标普：2023年北汽集团销量有望重新拉升

香港，2023年5月8日—标普全球评级今日表示，2023年北京汽车集团有限公司（北汽集团）的销量或将小幅改善。在防疫限制措施放松之后，供应链压力有所缓解，这将令该公司受益。得益于销量复苏和审慎支出，今年该公司应能产生可自由支配现金流入，且杠杆率保持稳定。 我们预测北汽集团（BBB/稳定/--）收入在2022年下降5.2%之后，2023年将增长3%-6%。增长主要源于3%-8%的销量增长，而去年销量下滑29%。2023年该公司主要利润来源北京奔驰（与梅赛德斯-奔驰集团的合资企业旗下品牌）的销量可能增长3%-8%，低于2022年5.5%的增速。同时，中国扩大基建投资应有助于北汽集团商用车品牌福田汽车的销量复苏。 我们认为2023年北汽集团将更侧重于电动汽车。随着中国消费者对电动汽车的接受度提高以及政府的支持政策，我们认为2023年电动汽车的市场份额或将从2022年的27%增长至30%-35%。在2022年增长92.1%之后，2023年一季度北汽集团的主要电动汽车子公司北汽蓝谷新能源科技股份有限公司的销量增长65.7%。随着电动汽车的销量增长，其在北汽集团2023年总销量中的占比应能从2022年的估算值8%增长至9%-14%。 2023年北汽集团EBITDA利润率应能大致稳定在13.2%-13.7%。由于严格的成本控制以及对梅赛德斯-奔驰（A/稳定/A-1）的战略性投资获得的丰厚分红，2022年北汽集团利润率从2021年的12.1%改善至13.6%。由于电动汽车的利润率通常低于内燃机汽车，北汽集团的电动汽车销量增长或将令其盈利能力承压。然而随着销量增长，该公司运营效率得到提升，且材料成本回落，这应能缓解盈利能力压力。 利润的回升与谨慎的营运资本管理将保持北汽集团的可自由支配现金流入，并支撑其杠杆率基本稳定。我们预计2023年该公司经营性资金流（FFO）对债务的比率将稳定在18.0%-18.5%，该比率2022年为18.8%。北京奔驰或继续将每年的全部自由经营性现金流作为合资企业的分红。主要由于对营运资金和资本支出的审慎控制，在2021年流出44亿元人民币之后，2022年北汽集团实现可自由支配现金流入63亿元。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级