穆迪上调宏桥集团的公司家族评级至Ba2，展望稳定（完整评级公告）

香港、2022年9月26日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已将中国宏桥集团有限公司的公司家族评级从Ba3上调至Ba2，并将其高级无抵押债务评级从B1上调至Ba3。 与此同时，穆迪将上述评级的展望从正面调整为稳定。 穆迪副总裁/高级分析师张兴昀表示：“评级上调反映削减债务后公司资本结构增强，令其财务灵活性获得提升、融资渠道改善且融资成本下降。” “稳健的资本结构、低杠杆和非常好的流动性为公司抵御铝行业内在的市场波动提供了充足缓冲。”张兴昀补充道。 搬迁项目令公司能够确保水电供应，这将部分削减公司与中国碳中和计划相关的监管风险敞口。 评级理据 宏桥集团Ba2的公司家族评级反映了公司在铝行业的领先地位、较长的运营历史以及先进的低成本生产设施。上述评级还反映出宏桥集团垂直一体化的业务模式所带来的强劲盈利能力和相对于国内同业较高的产能利用率。 另一方面，宏桥集团的评级受到铝行业的周期性、监管风险、股权集中度，以及以往激进扩张等因素的制约。 2022年6月30日前12个月宏桥集团的收入达人民币1,300亿元。上半年公司共生产铝293万吨，约占国内总产量的15%，全球总产量的9%。截至2022年6月底公司财务杠杆率（以债务总额/EBITDA比率衡量）降至1.8倍，为其当前评级水平提供了足够的缓冲。 穆迪预计铝价将从峰值水平回落，反映经济增长放缓且需求前景转弱。不过，受一体化业务运营及领先市场地位带来的成本优势支撑，穆迪预计宏桥集团未来12-18个月将保持盈利并持续产生自由现金流。 穆迪预计未来12-18个月该公司的杠杆率将维持在2.5倍以下，这得益于公司削减债务的努力以及可观的盈利能力。 截至2022年6月底，宏桥集团的债务总额已从2020年底的人民币755亿元降至人民币615亿元。强劲的运营现金流和股权融资均为公司成功减债的因素。 截至2022年6月底公司仍持有人民币492亿元的现金，为公司进一步削减债务同时维持良好的流动性提供了财务灵活性。截至2022年6月，公司的现金/短期债务比率已升至1.4倍。 穆迪预计该公司的融资渠道将改善。2021年宏桥集团实施了股权融资并发行了可转债，2022年又以低于过去3年的融资成本发行了境内债券。 宏桥集团计划在几年内将646万吨总产能中的400万吨产能从山东省搬迁至云南省。该战略行动将使该公司能够将水电作为主要能源，并随着时间推移减少对燃煤能源的依赖。这与中国政府的碳中和战略保持一致，并可在削减公司监管风险敞口同时降低不确定性。 宏桥集团的流动性非常充裕。截至2022年6月，该公司的现金和类现金资源约人民币492亿元。加上其预期强劲的运营现金流，将足以覆盖公司未来12-18个月的短期债务及其他金融债务。 由于存在结构性从属风险，Ba3的高级无抵押债务评级较其公司家族评级低一个子级。从属风险反映了宏桥集团大部分债权在运营子公司层面，在破产情况下其受偿顺序优先于控股公司高级无抵押债务的债权。 宏桥集团的评级也考虑了以下环境、社会和治理（ESG）因素。 首先，宏桥集团的铝土矿开采、发电、氧化铝和电解铝业务面临较高的环境和安全风险。但是，公司良好的运营历史以及持续投资于相关工艺和设施以满足更高标准的举措缓解了上述风险。该公司正在将其设施搬迁到云南省，在该省的业务运营可以用水电替代煤电。 在治理方面，宏桥集团有激进扩张的历史记录，并且公司所有权集中在其主要股东张波先生及其家人手中（截至2021年底共持有公司66.6%的股份）。这些风险的部分缓冲因素是战略性少数权益股东中信集团（A3/稳定）的引入强化了董事会监督。同时，近年来该公司削减了债务规模，管理谨慎并且控制成本得力，体现了审慎的财务管理。 可引起评级上调或下调的因素 稳定的评级展望反映了穆迪预计未来12-18个月宏桥集团将能够：（1）维持强劲的市场地位；（2）产生充足的运营现金流以满足偿债需求；（3）在追求增长的过程中采用审慎的财务政策。 如果宏桥集团实现以下几项，穆迪可能上调其评级：（1）继续保持良好的公司治理标准；（2）有较长时间的记录表明公司财务管理审慎，或承诺公司执行审慎财务管理政策度过行业周期，同时维持强劲的资本结构、较低的杠杆率和稳健的流动性。 如果出现以下情况，穆迪可能下调宏桥集团的评级：（1）行业下滑或不利的监管变化导致业务运营转弱；（2）未能遵守审慎的财务管理和良好的公司治理标准；（3）成本竞争力和市场地位下降；（4）信用指标显著转弱，调整后债务/EBITDA比率高于3.0倍，或（5）流动性恶化。 上述评级采用的主要评级方法是2021年11月发表的《钢铁业》。 宏桥集团成立于1994年，总部位于山东邹平，按产量衡量，该公司是中国乃至全球最大的铝生产商之一。该公司于2011年3月在香港联交所上市。 截至2021年底，宏桥集团66.6%的股权由张波及其家族持有，中国中信集团有限公司持股12.7%。该公司2021年实现收入人民币1,145亿元。 来源：穆迪投资者服务公司