标普：金价将支撑招金矿业的稳健盈利

香港，2021年3月26日—标普全球评级今日表示，有利的金价应能支撑招金矿业股份有限公司（招金矿业；BB+/稳定/--）的盈利，并确保其2021-2022年拥有足够的财务缓冲空间。我们认为山东的海域金矿拥有良好的盈利前景，2023年后将能巩固该中国矿企的信用实力。 有利的金价和稳定的矿产金产量应能为招金矿业的稳健盈利提供支持。我们预测2021-2022年该公司每年的EBITDA将介于32-34亿元人民币。我们假设2021年黄金均价为1,700美元/盎司，接近2020年历史最高均价1,770美元/盎司。在去年金价上行的推动下，我们估算招金矿业EBITDA增长36%至历史新高32亿元人民币。该公司计划2021年黄金总产量提升1.8%至36.3吨。 招金矿业对于金价波动较为敏感。金价每波动50美元/盎司，我们估算该公司EBITDA将波动1.6亿元人民币。尽管我们假设金价在2022年和2023年将分别下跌至1,500美元/盎司和1,300美元/盎司，但我们预计该公司债务对EBITDA比率将保持在6.0倍以下。 较高的资本支出将使招金矿业2021-2022年的杠杆率保持在高位。我们认为，随着海域金矿产量提升并增加盈利，自2024年该公司杠杆率应会较大幅下降。我们预计该公司每年的资本支出为18亿元人民币，主要用于技术升级改造以提高生产效率和回收率。我们预测2021-2022年招金矿业的债务对EBITDA比率将介于5.0-6.0倍。得益于强劲金价，2020年该比率自2019年的7.7倍改善至5.2倍。截至2020年底，该公司调整后债务减少7%至约170亿元人民币，主要归因于永续债的赎回。 我们认为，在2023年初投产后，海域金矿应能大幅提升招金矿业的业务。海域金矿达产后，其矿产金年产量将超过15吨，为招金矿业2020年产量的75%，也是自2014年产量的首次大幅提升，该金矿将成为该公司最大的利润来源。因矿石品位更高，海域金矿将推动招金矿业的单位生产成本小幅下降。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级