标普：龙湖集团的均衡增长可助其抵御监管不确定性

香港，2021年3月29日—标普全球评级今日表示，龙湖集团控股有限公司（龙湖集团；BBB/稳定/--）在稳步扩张的同时保持良好的财务纪律，应可在未来一到两年助其抵御监管收紧引发市场波动加剧所带来的影响。此外，龙湖集团均衡的经营模式应会持续对其信用状况构成支撑。 龙湖集团在中国一二线城市长期深耕质量优良的土储，应可在支持公司稳定增长的同时防止债务激增。此外，该公司的现金回款率过去数年一直保持在90%左右的高位，且在2020年实现了12%的总合同销售额增幅。 我们预计，龙湖集团2021年的收入将保持低双位数增长，毛利率则会因土地成本上升而微幅下滑。2020年该公司收入增长22%，毛利率为29.3%，均处于我们预测区间的上端。2020年底，龙湖集团的经调整债务约上升14%至1,620亿元人民币。债务对息税及折旧摊销前利润（EBITDA）比率为平稳的3.1-3.3倍，确保距离我们评级下调的情境—杠杆持续高于3.5倍—具备较为合适的空间。 龙湖集团的财务管理过往记录优良，也应能在很大程度上缓解公司新开启的轻资产模式给商业地产业务带来的执行风险。龙湖集团去年的租金总收入（包括长租公寓）大体可覆盖利息支出。2019年，租金收入对利息支出的覆盖率约为90%。尽管新冠疫情期间有两个月的租金优惠期，但该公司2020年的租金收入增长符合我们预期。由于龙湖集团的新建成商场储备项目稳定，我们预计2021年其租金收入将由2020年的同店下跌1.6%转为强势增长15%-20%。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级