惠誉授予胶州湾发展集团‘BBB-’的首次发行人违约评级；授予其美元债券评级

Fitch Ratings - Hong Kong - 26 May 2021: 本文章英文原文最初于2021年5月26日发布于：Fitch Assigns Jiaozhou Bay First-Time ‘BBB-’IDR; Rates USD Bonds 惠誉评级已授予中资企业青岛胶州湾发展集团有限公司（Qingdao Jiaozhou Bay Development Group Co., LTD，“胶州湾发展集团”）‘BBB-’的长期外币和本币发行人违约评级，展望稳定。惠誉同时授予胶州湾发展集团的拟发行美元高级无抵押债券‘BBB-’的评级。 拟发行债券将构成胶州湾发展集团的直接、无条件、非次级和无抵押债务，并将与胶州湾发展集团目前和未来的所有其他无抵押和非次级债务处于同等受偿顺序，因此该债券的评级与胶州湾发展集团的长期外币发行人违约评级一致。 胶州湾发展集团是胶州市和中国－上海合作组织地方经贸合作示范区（上合示范区）从事基础设施建设及土地开发业务的最主要政府相关企业。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度为“很强”：胶州湾发展集团由胶州市政府通过胶州市国有资产服务中心全资拥有，该中心对胶州湾发展集团的战略规划及财务进行管控。胶州湾发展集团的所有重要企业活动（包括年度预算、投资及并购）均须获得政府批准。 政府以往支持力度为“强”：胶州市政府对胶州湾发展集团的政策及资金支持由来已久。公司为国有独资企业，所有资本金均来自于胶州市政府，且政府亦持续为其提供财政补贴。此外，当前监管或政策框架中并无限制胶州市政府继续向胶州湾发展集团提供支持的规定。 违约带来的社会政治影响为“中等”：胶州湾发展集团是胶州市和上合示范区内负责基础设施建设及土地开发业务的主要运营实体。胶州市另有三家从事城市开发建设的政府相关企业，这些企业专注于某些特定区域。因此，惠誉认为，尽管其他政府相关企业可取代胶州湾发展集团履行职能，但服务供应或面临中断风险。 违约带来的融资影响为“很强”：截至2020年末，胶州湾发展集团是胶州市资产总额最大的政府相关企业，且拥有充裕的银行授信额度。该公司亦为活跃的境内外债券发行人。惠誉认为，胶州湾发展集团若违约将严重制约胶州市政府及当地其他政府相关企业的融资能力。 独立信用状况为'b-'：惠誉评定胶州湾发展集团的营收稳定性为“中等”，原因是该公司整体业务需求之变化或与中国总体经济活动之发展趋势趋同；惠誉根据该公司的可预测成本结构，评定其运营风险为“中等”。鉴于胶州湾发展集团的杠杆率较高，且负债经营中产生较大资本支出，惠誉评定其财务状况为“较弱”——这是促成其独立信用状况评级的主因。但惠誉预计，胶州湾发展集团的债务期限结构均衡、流动性充裕且将获得胶州市政府的持续注资，这将缓解其再融资风险。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对胶州湾发展集团进行评级，以反映胶州市政府对该公司的最终所有权和监督、以往支持力度以及该公司对胶州市政府的战略重要性。这些因素表明，胶州市政府在必要时向胶州湾发展集团提供特别支持的意愿强烈。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉上调对政府以往支持力度以及胶州湾发展集团若违约将带来的社会政治影响的评估结果 - 惠誉上调关于胶州市政府向胶州湾发展集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点 - 胶州湾发展集团的独立信用状况显著改善 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉下调对胶州湾发展集团在胶州市政府基础设施建设中所发挥职能作用的评估结果，胶州市政府减少对胶州湾发展集团的持股及管控，且惠誉下调对政府以往支持力度、胶州湾发展集团若违约将带来的社会政治影响或融资影响的评估结果 - 惠誉下调关于胶州市政府向胶州湾发展集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级