标普：吉利复苏之路恐难一帆风顺

香港，2020年8月19日—标普全球评级8月18日表示，浙江吉利控股集团有限公司（吉利控股；BBB-/负面信用观察/--）和吉利汽车控股有限公司（吉利汽车；BBB-/负面信用观察/--）未来12个月内的经营环境将继续充满挑战。在宏观经济放缓和激烈的行业竞争背景下，复苏之路恐难一帆风顺，两家公司的评级将持续承压。 2020年8月17日，基于对销售增长和市场需求复苏放缓的预期，吉利汽车将全年销售目标下调至132万台。此外，1-7月该公司销量下滑14%，由此该公司预计今年余下月份销量可实现11%的增长。二季度以来，吉利汽车销售增速小幅高于市场平均水平。过去3个月，该公司的销量回升15%-21%。然而，消费情绪低迷以及2019年下半年的较高基数可能导致2020年下半年销售增长有限。 我们预计吉利汽车下半年的利润和现金流将随销售复苏而改善，全年可录得净现金头寸。2020年上半年，由于（1）新冠疫情影响；（2）政府削减新能源车补贴；和（3）激烈的市场竞争，该公司的销量和价格均出现下降，由此导致调整后息税与折旧摊销前利润（EBITDA）减少25%。与此同时，为应对供应链中断，该公司加快付款，导致经营性现金流净流出人民币30亿元。不过，该公司约60亿元人民币的股权配售筹资和削减资本支出缓解了现金支出压力并维持了逾120亿元的净现金头寸。我们之前预计该公司的全年收入将下滑5%-10%，利润率下降1-2个百分点，由此其上半年的业绩基本符合我们预期。 作为吉利控股的核心子公司，吉利汽车的评级与集团整体的信用状况同向变动。姊妹公司沃尔沃汽车AB公司（沃尔沃汽车；BB+/稳定/--）也受到新冠疫情的重创，2020年上半年EBITDA下滑近50%，现金流也出现类似幅度的减少。由于利润萎缩和自由现金流转负，吉利控股2020年的财务杠杆将会增加。 吉利汽车计划于科创板上市。虽然上市募集资金将有利于改善集团的财务杠杆，但具体交易的进度以及汽车市场的复苏能否持续仍难以确定。我们计划在吉利汽车完成上市后，或获得更多交易相关的信息后，再就吉利控股的信用观察进行评估并做出决议。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级