惠誉确认湖州交投集团‘BBB’的评级；展望稳定

Fitch Ratings - Hong Kong/Beijing - 25 Mar 2024: 本文章英文原文最初于2024年3月22日发布于：Fitch Affirms Huzhou Communications Investment Group at 'BBB'; Outlook Stable 惠誉评级已确认湖州市交通投资集团有限公司（Huzhou Communications Investment Group Co., Ltd，湖州交投集团）的长期外币和本币发行人违约评级为‘BBB’，展望稳定。 湖州交投集团是浙江省湖州市唯一的交通基础设施投资平台。该公司负责代表地方政府开发收费公路和高铁。此外，该公司还从事建筑和加油站等商业活动。 湖州交投集团由湖州市国有资产监督管理委员会（湖州市国资委）持股90%，由浙江省财政厅的全资子公司浙江省财务开发有限责任公司持股10%。浙江省财政厅将作为被动投资者不参与运营。 本次评级确认是基于，惠誉于2024年1月12日发布的最新版《政府相关企业评级标准》及《公共政策营收支持企业评级标准》。 关键评级驱动因素 支持得分评估结果“极有可能” 惠誉认为，湖州交投集团在需要时极有可能获得湖州市政府提供的额外支持，这体现为惠誉依据其政府相关企业评级标准评定该公司的支持得分为35（最高得分为60）。该指标是基于惠誉对支持责任和支持动机因素的评估结果。 支持责任 决策和监管“很强” 湖州市政府继续对湖州交投集团施加很强的决策影响力和监管。湖州市政府任命该公司的高管、批准其年度预算及进行年度评估。董事会是湖州交投集团的最高决策机构，主要负责运营规划、投资建议、年度预算以及重大融资和重组计划。董事会大部分成员由政府提名，董事长和副董事长由政府任命。 支持先例“强” 湖州市政府通过补贴、注资、资产注入和专项债募集资金持续为湖州交投集团提供财政支持，以确保其拥有资源来履行其政策职能、偿债并扩大其资产负债表。2022年，该公司收到的政府现金付款总额为41亿元人民币，约占湖州交投集团资本支出的一半。鉴于湖州交投集团在交通基础设施领域的公共服务职能，惠誉预计该公司将持续获得政府的切实支持，且其获此等支持存在合理的确定性。 惠誉认为湖州市政府近年的财政和经济表现和增长前景增强了其提供支持的能力，进而支撑惠誉评定湖州交投集团的支持得分评估结果为“极有可能”。尽管如此，惠誉未将支持先例子因素评定为“很强”是由于，未来几年湖州市政府预计不大可能向湖州交投集团提供无条件的财政资金、大幅增加资金或将湖州交投集团的大部分债务置换为政府债务。 支持动机 维持政府政策职能“强” 评估结果为“强”反映了该公司作为湖州市综合性交通开发平台的主导角色，这促进了湖州市与周边城市的互联互通。湖州交投集团若违约，将直接干扰当地的交通开发战略和交通服务供应，这也是该地区的主要经济活动之一。湖州交投集团若陷入财务困境，部分替代供应商可能在政府指导下介入以减缓影响，但替代供应商所提供的业务范围可能不及湖州交投集团所覆盖的业务，因为湖州交投集团是拥有悠久专长的唯一交通平台。 蔓延风险“强” 湖州交投集团以资产规模衡量是湖州市最大的政府相关企业之一。从政策职能和地位的角度，其对湖州市政府具有很高影响力。湖州交投集团以往是湖州市政府的代理融资工具，这驱动惠誉依据旧版评级标准评定其若违约带来的融资影响为“很强”。然而，随着湖州市当地其他政府相关企业的整合和被投资者关注的程度上升，惠誉依据最新版《政府相关企业评级标准》将湖州交投集团的蔓延风险因素评定为“强”。 在湖州市政府的支持下，湖州交投集团在严峻的融资环境中继续保持了合理的融资渠道和市场认可度。这意味着，政府通过确保此公司的再融资来消除其违约事件所会带来的蔓延风险。 独立信用状况 惠誉对湖州交投集团'b'的独立信用状况的评估结果基于该公司“中等”风险状况、'b'的财务状况。 风险状况：“中等” 惠誉评定湖州交投集团的风险状况为“中等”，是该公司“中等”的收入风险、“中等”的支出风险以及“中等”的负债及流动性风险的综合结果。 收入风险：“中等” 惠誉评定湖州交投集团的需求因素评估结果为“中等”，因为市场对该公司服务的需求较强，尤其是客运量和经济活动强劲。不过由于该公司的定价能力受到制约，其定价因素的评估结果为“较弱”。 惠誉将湖州交投集团的收入风险评估结果自“较弱”调整至“中等”，因为惠誉对新冠疫情后的需求赋予了更高权重。收费公路业务是湖州交投集团利润的主要来源，尽管该业务对总营收的贡献度适中。鉴于中国解除疫情相关出行限制后收费公路使用率升高，惠誉预期，该业务将随着对利润的更大贡献而对定价的依赖度降低。 支出风险：“中等” 湖州交投集团拥有明确的成本驱动因素，且潜在波动性适度，这体现于其以往EBITDA利润率趋势约在16%-36%之间。湖州交投集团在交通开发方面拥有逾30年专业经验，这降低了其供应风险。该公司投融资计划需要提前获得湖州市国资委的批准，且决策会在平衡投资需求与该公司债务状况之后作出。 负债及流动性风险：“中等” 截至2022年末，湖州交投集团的债务中有42.6%为债券，57.4%为银行贷款，无非标产品。截至 2023年末，其债务到期日高峰在2027年以后，平均债务期限为14.6年。得益于可观的非受限现金和稳固的银行关系，该公司的流动性依然充裕。 财务状况‘b’ 惠誉评定湖州交投集团的财务状况为‘b’。考虑到该公司的资本投资需求，尤其是未来两三年的需求，惠誉预期，截至2027年，湖州交投集团的主要指标——调整后净债务/EBITDA将达到20.2倍。尽管如此，该公司充裕的流动性、长期债务为主的债务结构和政府强有力的支持将在很大程度上控制其杠杆率和再融资风险。 评级推导摘要 惠誉根据其政府相关企业评级标准授予湖州交投集团评级，反映了湖州市政府对湖州交投集团的强大控制权及强有力的支持。此外，评级还考虑到湖州交投集团作为主要交通开发企业对湖州市的重要性。惠誉根据其《公共政策营收支持企业评级标准》推导得出湖州交投集团的独立信用状况为'b'，依据四项政府相关企业评级因素得出湖州交投集团的发行人违约评级。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉下调对湖州市政府向湖州交投集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点。 - 湖州市政府稀释对湖州交投集团的控制权，或湖州交投集团的政府支持记录减弱，或惠誉下调湖州交投集团维持政府政策职能或蔓延风险因素的评估结果。 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉上调对湖州市政府向湖州交投集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点。 - 政府为维持湖州交投集团稳健的财务状况而提供的支持增强，或惠誉上调对湖州交投集团维持政府政策职能或蔓延风险因素的评估结果。 构成评级驱动因素的关键信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。惠誉的ESG信用相关度评分不是评级流程中的输入项，而是对 ESG 因素在评级决策中的相关度和重要性的评估。 发行人简介 湖州交投集团于1994年由湖州市政府设立，是湖州市唯一的交通基础设施投资平台。此外，该公司还从事建筑、加油站和商品贸易等商业活动。湖州交投集团是湖州市资产规模最大的政府相关企业之一。2022年，该公司列报总资产为834亿元人民币，总营收为104亿元人民币。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级