标普：北新建材将依托石膏板主业的韧性维持低杠杆

香港，2022年8月23日—标普全球评级今日表示，在需求走软、成本升高、经营环境变得更为艰难的背景下，北新集团建材股份有限公司（北新建材）今年仍有可能保持较低的杠杆水平。主营石膏板业务的业绩韧性应能弥补其他建材业务的颓势。我们估计北新建材2022年上半年债务对EBITDA年化比率为0.4倍，符合我们认为全年比率将低于0.5倍的预期。 我们预计，中国石膏板市场在上半年因为疫情和楼市的寒意而受打击之后，在2022年年内只会适度复苏。需求的增长将受制于依旧低迷的楼市、各地限电措施和恶劣天气条件。但北新建材借助于60%的市场份额、身为价格制定者的地位、丰富的产品种类，将能够承受需求的疲弱。我们认为北新建材有足够的财务缓冲和经营能力来巩固市场份额，并使销量的波动性低于行业平均水平。相比之下，中小规模的企业很难承受当前充满挑战的行业环境。北新建材的2022年石膏板销量可能将处于我们预测区间2.4亿-2.5亿平方米的下端。该公司2022年上半年销售石膏板1.09亿平方米，同比下降6%。 北新建材的信用状况（A-/稳定/--）有望受益于今年稳定的盈利水平。石膏板业务是北新建材的主要利润来源，而该公司作为行业龙头，将继续具备传导成本上涨的能力。今年上半年北新建材石膏板平均售价为每平方米6.3元，同比上浮15%，完全覆盖了原材料和燃料价格上涨造成的单位成本上升。未来两年，北新建材盈利能力带来的现金流应该足够支持该公司在不造成杠杆率抬升的前提下落实其资本支出计划。 北新建材防水材料业务的盈利能力将继续承压，原因是原材料价格居高不下，且该领域内其成本传导能力较弱。石油价格的上涨会推升沥青（防水膜关键原料）的价格。我们假定2022年剩余时间布伦特原油价格将高居100美元/桶，2023年回落至85美元/桶。在高度竞争的防水材料行业，北新建材的市场份额不足10%，是价格接受者一方。今年上半年其防水材料业务的利润率为18%，低于去年同期的27%。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级