标普信评：民营房企再融资压力有望缓解

标普信评 - 2022年11月15日： 我们注意到，近期针对民营企业和房地产开发企业的融资政策频出。近日，中国银行间市场交易商协会（以下简称“交易商协会”）宣布，在人民银行的支持和指导下，交易商协会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”），支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。另外，据报道人民银行及银保监会日前也出台了相关政策，对房企贷款、信托等存量融资展期、增信、发债等进行支持。 我们认为，这些政策是在保持“房住不炒”的政策定力的同时，使用金融手段支持房地产行业健康发展，保证房地产企业合理的融资需求。我们预计中国商品房销售额将在当前的水平持续保持“L”形态。虽然商品房销售额大概率不会回暖，但只要再融资渠道通畅，企业也可以度过艰难周期。我们相信，在当前商品房销售额处于相对低位时，这些举措旨在通过保障金融资源让房地产行业“以时间换空间”，最终实现平稳落地。 我们相信，这些措施将有效缓解民营房企的再融资压力，帮助市场恢复信心。一方面，我们认为本次出台措施的额度更加充足，能够有效缓解民营房企的再融资压力。我们选取了23家典型的民营房企，通过梳理发现这些企业在2022年11月至2023年12月到期的公开市场融资（含国内人民币债券、海外债券及ABS产品）合计在2200亿元左右，“第二支箭”的整体额度基本可以覆盖（如表1所示）。 另一方面，“第二支箭”2500亿元额度的及时和精准投放至关重要。根据标普信评对上述23家企业进行的数据分析，假设按照可动用现金占全部货币资金30%的压力情境，在再融资渠道基本对民营房企关闭的环境下，有大量民营房企无法坚持到2023年底，而新政策的出台有望明显缓解民营房企的流动性压力。 当然，我们认为此次支持并不是无限度、无标准的兜底，而是以市场化、法制化、公开透明的方式，重点支持那些治理结构完善、聚焦主业、资质良好，财务总体健康但面临阶段性流动性紧张的企业。我们认为，以下三类企业在未来有可能获得投资人更好的认可度： - 家底厚的企业，表现为历史上发展审慎，在手可动用现金可以覆盖未来到期债务。 - 到期结构好的企业，表现为债券到期相对较晚，短期内到期压力不大。 - 对公开市场依赖度低的企业。这类企业融资以银行贷款为主，相对容错空间较大。 本报告不构成评级行动。 来源：标普信用评级（中国）有限公司