标普：神州租车展望从负面调整为正面，因业务复苏且流动性改善；“B-”评级获确认

- 若旺盛的租车需求能够持续且公司可获得额外的长期融资，那么神州租车有限公司（神州租车）的流动性将会改善。出售北京宝沃汽车股份有限公司（宝沃汽车）剩余车队的车辆将进一步改善流动性状况。 - 在本月晚些时候提前赎回优先美元债之后，该中国租车公司的流动性将仍会比较紧张。该公司或可通过对购置和出售车辆进行调整以及获得境内融资来管理其流动性。 - 2023年9月4日，标普全球评级将神州租车的评级展望从负面调整为正面；同时确认该公司“B-”的长期主体信用评级和优先无抵押债券的债项评级。 - 正面展望反映我们预计，未来12个月内神州租车的流动性将改善，这得益于该公司稳定的运营表现、对宝沃汽车的处置以及再融资计划的潜在进展。 香港，2023年9月4日—标普全球评级今日宣布，采取上述评级行动。 若租车需求持续增长且公司可获得额外的长期融资，神州租车的流动性将会改善。随着疫情过去，2023年中国的租车需求显著复苏，甚至超过了疫情前水平。需求持续复苏或将在未来12个月给神州租车带来人民币28亿元的经营性现金流，相比之下2022年和2021年分别为13亿元和15亿元。 除此之外，过去两年里神州租车的境内融资新渠道已经大幅拓宽。截至2023年6月30日，该公司未使用的境内融资已从2022年的38亿元增至59亿元（包括未承诺信贷额度）。神州租车计划于近期完成资产支持证券的发行，这将进一步改善流动性。 宝沃汽车的成功出售或将进一步增强神州租车的流动性状况。该公司的车队规模超过126,000辆，其中宝沃汽车仍有20,000辆。我们预计，将这些宝沃汽车全部替换可能需要6亿-7亿元资金。 但如果能将宝沃汽车成功出售则可带来约6亿元收益。但是考虑到困难较多，我们仍无法确定神州租车能否全部处置剩余的宝沃汽车。不过目前来看该公司的处置进展良好，过去12个月已出售14,000辆宝沃汽车。 优先债券提前赎回之后，神州租车的流动性或仍将紧张但可控。2023年8月25日，神州租车宣布将利用在手现金全额赎回将于2023年9月27日到期的1.5亿美元存续债，较原到期日2024年3月31日提前了6个月。赎回完成后，我们预计该公司的现金余额约为10亿元。 租车需求复苏带来的经营性现金流叠加二手车出售所得款项，应足以覆盖神州租车用于更新车队的现金支出13亿-14亿元和短期到期债务26亿元（不包括即将赎回的优先债券）。 我们认为，若市场环境出现任何变化，神州租车还可以调整其汽车购置和出售的节奏。而且，该公司的存续债务中租赁占绝大部分，这些租赁安排在未来2-3年里的到期分布也相对均匀。部分此类租赁安排也包括二手车回购协议，这有助于通过二手车销售为租赁偿还提供一定的确定性。 正面展望反映我们认为，得益于稳定的运营表现、对宝沃汽车的进一步处置以及再融资计划的进展，未来12个月内神州租车可以改善其流动性状况。 若神州租车的运营表现较我们的基准情景假设显著恶化，或该公司的再融资或宝沃汽车的处置进展缓慢，我们可能会调整其展望。 若神州租车可以通过获得适量的长期融资，并对宝沃汽车保持健康的处置率，从而增强其流动性缓冲，我们可能会上调其评级。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级