惠誉确认中国五家国有银行‘A’的评级，并将其短期发行人违约评级上调至‘F1+’（完整评级公告）

Fitch Ratings-Hong Kong/Shanghai-05 November 2019: 本文章英文原文最初于2019年10月29日发布于：Fitch Affirms China's 5 State Banks at 'A'; Upgrades ST IDRs to 'F1+' 惠誉评级已确认中国五家国有银行的长期外币发行人违约评级为‘A’，展望稳定。同时，惠誉根据其更新后的《短期评级标准》，已将这五家银行的短期外币发行人违约评级自之前的‘F1’上调至‘F1+’，并已将它们从评级标准观察名单中移出。 这五家银行包括：中国农业银行股份有限公司（农行）、中国银行股份有限公司（中行）、交通银行股份有限公司（交行）、中国建设银行股份有限公司（建行）和中国工商银行股份有限公司（工行）。 关键评级驱动因素 发行人违约评级、支持评级及支持评级底线 这五家银行的长期发行人违约评级均基于国家支持力度评定得出，且与各行的支持评级底线一致，这表明受评银行在压力情境下获得中央政府特别支持的可能性非常高。这五家银行的支持评级均为‘1’，支持评级底线均为‘A’，反映了它们高于其他商业银行的系统重要性，因此惠誉预计，中国国内系统重要性银行的认定不会影响中央政府为国有银行提供支持的意愿。尽管中国政府可能会越来越频繁地要求国有银行为特定部门提供贷款，但惠誉认为，在政策职能方面，这些银行仍有别于纯粹的政策性机构。 惠誉已将这五家银行的短期发行人违约评级上调至两个潜在短期发行人违约评级中的较高值（基于他们目前长期发行人违约评级为‘A’的对照关系），因为惠誉认为，中国政府在短期为这些国有银行提供主权支持的意愿更加明确，而且在惠誉看来，没有重大的错向风险或障碍会妨碍中国政府在必要时向国有银行迅速提供资金的能力。 惠誉认为，这五家银行对中国经济的融资至关重要。中国最大的四家国有银行（农行、中行、建行和工行）已经被认定为全球系统重要性银行。惠誉预计，鉴于交行的规模在稳步增长，该行在未来一两年内也有可能成为一家全球系统重要性银行。 惠誉认为，中国在资本发行上的严格监管虽然在过去影响了金融工具的发行时机，但这并不影响政府在必要时支持银行的能力与意愿。中国当局已经拓宽了银行补充资本的渠道，包括自2019年初开始发行永续债券。中央政府是这五家国有银行的最大股东，并曾多次为这些银行提供偿付能力和资产质量方面的支持。这些国有银行的支持评级底线仍与中国主权评级（A+/稳定）紧密关联，且它们的发行人违约评级展望为“稳定”。但是，受评银行的支持评级可能还会受到惠誉对中国建立金融机构处置机制的精神和该机制执行情况评估的影响，该处理框架详细情况还有待公布。 生存力评级 惠誉将中国的运营环境评级从‘bb+/负面’调整为‘bb+/稳定’。这反映了惠誉的观点，即尽管中资银行在资本补充和资产质量方面仍面临运营挑战，但‘bb+’的评分足以反映系统性风险水平。尽管今年中国面临着美国进一步提高贸易关税的压力，但中国政府仍拒绝采取激进的银行刺激措施，这表明政府控制金融部门风险的决心。 银行的总体业绩指标并不能充分反映中国金融体系内部的关联程度和蔓延风险。这些风险仍然很高，但是惠誉认为，2019年初以来，小型中资银行披露的风险事件有所增加，这是朝着加强不良资产认定迈出的步伐。自2017年以来日趋严格的监管政策阻止了系统性风险的进一步升级，而且惠誉更加确信，未来中国政府将像过去两年加强不良贷款确认和减少银行理财产品交叉持有那样，继续致力于降低金融部门系统性风险。 惠誉预计，由于对中期金融风险上升的担忧，中国政府不会激进地放松信贷政策。银行资本水平也是政策显著宽松的重大制约因素，惠誉预计，这些国有银行将在中期维持适度的贷款和资产增长增速。即便考虑到这些银行盈利趋势稳定且资产增速不会大幅提升，中期资本水平仍不足以使中国这些全球系统重要性银行达到总损失吸收能力要求。金融稳定委员会2019年7月的报告指出，中资全球系统重要性银行正在为2025年之前提前达到总损失吸收能力要求做准备。惠誉认为，总损失吸收能力达标期限可能会提前一年即2024年1月，这意味着所有中资全球系统重要性银行都将需要发行额外的资本工具，以满足未来几年对最低总损失吸收能力和其他缓冲资本的要求。 与其他中资商业银行相比，大型银行继续表现出更强的融资能力和流动性、较低的信贷风险敞口和较少的表外活动。但惠誉认为，由于国有银行受政府的影响较大，监管干预增多可能会与审慎的风险管理和公司治理背道而驰。惠誉预计，更广泛地采用贷款市场报价利率（中国人民银行于今年八月份宣布采取这一举措）不会显著损害国有银行的净息差，但是由于整体监管目标是降低银行贷款利率以支持经济发展，因此如果不对新增贷款进行谨慎的管理和适当的定价，这些银行的中期盈利能力和资产质量可能会受到影响。 惠誉认为，如果系统中某些同业承受的流动性压力增加，四大国有银行更有可能充当临时的流动性提供者，因为它们的资产负债表优于其他小型同业。上述因素为国有银行高于其他中资商业银行的生存力评级提供了支持，但国有银行自身的信用状况仍然受到运营环境的制约。 农行 农行的生存力评级考量了其融资能力方面的优势，这得益于该行庞大的零售存款基础和独特的县域业务，后者占该行2019年上半年贷款余额的34%、存款余额的42%和收入的36%左右。农行采取了一系列的举措处理不良贷款。截至2019年上半年，该行公布的减值贷款和关注类贷款比率分别降至1.4%和2.4%左右，与国有银行同业水平一致。但惠誉认为，该行高于同业的县域贷款业务敞口可能会令其资产质量继续承压。农行在2019年上半年发行了1,200亿元人民币的二级资本债券，不过在8月份赎回了300亿元人民币的二级资本债券。农行还于2019年9月发行了1,200亿元人民币的其他一级资本工具（永续债券），但其资本水平仍是中资全球系统重要性银行中最低的。农行对县域业务的敞口较高，且网络庞大，这增加了其运营成本，导致其盈利低于同业水平，因此农行比其他中资全球系统重要性银行承受着更大的资本压力。 中行 中行的生存力评级得益于其境外业务带来的更为多元的风险缓释措施和更为稳定的资产质量。这也为中行带来了地域多元化优势，可以缓冲中国内地宏观经济放缓的风险。惠誉认为，中行较强的境外业务和跨境业务能力抵消了其发达市场净息差较低所产生的影响。中行理财产品（不包括结构性存款）的敞口继续下降，截至2019年上半年末，理财产品余额约占该行总资产的6%，在国有银行中处于最低水平。2019年上半年中行保持了稳定的盈利水平，并积极补充资本，中行发行了两项其他一级资本工具，即400亿元人民币的永续债券和1,000亿元人民币的优先股，这改善了该行的资本充足率。2019年9月，中行又发行了400亿元人民币的二级资本债券，但其2019年8月又赎回了300亿元人民币二级资本债券。此外，中行还于2019年10月赎回了约400亿元人民币的优先股。 交行 交行的生存力评级考量了该行相比其他国有商业银行较低的资本水平、较高的风险偏好、较弱的盈利能力以及较差的融资能力。交行的影子银行业务敞口高于其他国有银行，截至2019年上半末，非贷款类信贷业务和表外理财产品分别占其总资产的5%和8%左右。这对惠誉对该行风险偏好的评估产生了负面影响。交行仍然是国有银行中最依赖同业负债的银行，截至2019年上半年末，其同业负债占其总负债的27%左右。交行于2019年9月完成了400亿元人民币永续债券的发行，2019年8月完成了400亿元人民币二级资本债券的发行，但同月赎回了280亿元人民币二级资本债券，然后又于10月赎回12亿美元二级资本债券。交行还计划发行不超过600亿元人民币的A股可转换债券，但这些债券仅会在转股后提高其核心资本水平。成为全球系统重要性银行将使交行的资本水平进一步承压。 建行 建行的生存力评级反映了该行在资产质量和资本实力方面的优势，这与工行类似。建行公布的资产质量指标一直都很稳定，是拨备覆盖率最高、资本实力最强的国有银行之一，这些均有助于建行更好的抵御短期经济下行风险。建行拥有强大的资本内生能力和稳定的股息政策，因此其在国有银行中拥有最高的资本充足率、杠杆率和流动性比率。建行的零售存款业务占比较高，住房按揭贷款业务的市场份额也领先同业，占该行贷款总额的三分之一以上。惠誉预计，建行的资产增速将比其他中资商业银行更为保守。建行于2019年2月发行了20亿美元的二级资本债券，并于2019年10月赎回了20亿元人民币的二级资本债券。 工行 工行的生存力评级考量了其作为中国最大的银行在大多数业务领域中的领先市场地位、其覆盖中国一半人口左右的零售市场主导地位，以及其庞大的网络和强大的吸储能力。截至2019年上半年末，存款占工行总负债的86%，使其成为对同业负债依赖程度最低的国有银行之一。工行保持了较高的基础设施和交通运输领域业务占比，惠誉认为这些行业更有可能获得政府的支持。与建行相似，工行的资本水平高于其他国有银行，这在一定程度上得益于其高于同业的盈利能力。工行于2019年上半年完成了1,100亿元二级资本债券的发行，并于2019年7月完成了800亿元其他一级资本工具（永续债券）的发行。此外，工行还于2019年10月发行了700亿元人民币的其他一级资本工具（优先股）。 高级债券和次级债券 上述银行的高级债券评级与银行的发行人违约评级一致，因这些债券构成银行的无抵押非次级债务。二级资本工具次级债券（巴塞尔III合格资本工具）的评级反映了惠誉对中国政府将提供支持以避免银行触发无法生存事件条款的预期，因此，锚定评级是银行的发行人违约评级。但是，由于发生无法生存事件时，债券将强制全额减记，所以，此类债券的评级在发行人违约评级基础上下调了两个子级。 子公司及联属公司 Amipeace Limited是香港中银集团投资有限公司全资拥有的特殊目的机构。 Azure Orbit II International Finance Limited是由交行全资拥有的子公司，即交银金融租赁有限责任公司（A/稳定）管理的境外特殊目的机构。 ABCL Glory Capital Limited是农银国际租赁有限公司（农银国际租赁）全资拥有的境外特殊目的机构，由农银金融租赁有限公司（农银金融租赁）管理。农银国际租赁和农银金融租赁均为农行的全资子公司。Inventive Global Investments Limited是农银国际控股有限公司的全资境外特殊目的机构，后者是农行的全资子公司。 所有特殊目的机构成立的唯一目的都是为其各自的母公司进行境外债券的发行。 惠誉预计，作为全资子公司，上述特殊目的机构将在出现债务偿付压力时，都将自其在中国境内的最终母公司获得强大的支持。事实上，Amipeace Limited目前发行的高级债券由中国银行澳门分行提供担保，而Azure Orbit II International Finance Limited发行的债务则由交通银行澳门分行提供担保。ABCL Glory Capital Limited和Inventive Global Investments Limited发行的高级债务均由中国农行香港分行提供担保。因此，这些工具的长期和短期评级与各自母公司的评级等同。 因此，惠誉已将这些债务的短期评级从‘F1’上调至‘F1+’，与惠誉对母公司短期发行人违约评级的上调一致。 评级敏感性 发行人违约评级、支持评级及支持评级底线 受评银行的发行人违约评级、支持评级以及支持评级底线的任何调整都与中央政府为这些银行及时提供特别支持的倾向或能力的变化紧密相关。整个金融系统持续快速的增长（包括非银金融机构信贷规模的不断扩大）意味着国家的潜在债务水平也在持续上升，并可能导致国家支持银行的能力下降，特别是在更广泛金融系统获得国家支持的情况下。 但是，惠誉相信，在中国的主权评级未受负面评级行动影响的情况下，相对于其他中资银行来说，政府减少对国有银行的支持的可能性较小。惠誉预计，只要这些银行仍然受国家影响（包括受政府影响而提供信贷以支持公共政策），国家支持这些银行的倾向就不会大幅降低。 生存力评级 资产质量是这些银行生存力评级的最大影响因素，并与它们的风险偏好密切相关。依赖银行加速信贷增长以达成经济增长目标的大规模信贷刺激措施将与政府自2017年以来的去杠杆化举措背道而驰，但这不是惠誉的基准假设。在过去两年中，由于风险管理法规的执行力度加强，影子银行活动的规模现已得到控制，同时政府也在大力维护经济增长秩序。 如果政策环境加剧经济不平衡和金融脆弱性（例如表内和表外活动过度增长导致资本情况和资产质量更易恶化），则惠誉可能会下调这些银行的生存力评级。家庭债务及或普惠金融的持续快速增长可能会产生中长期风险，如果这些风险持续增加，而金融机构的风险缓冲能力又未能得到必要的提升，则惠誉将采取相应的评级行动。 如果有证据（包括已证实的记录）能进一步表明中国政府在致力于防范结构性金融风险并将其优先次序置于经济增长之上、在中长期内改善银行治理和透明度、将银行系统杠杆率和信贷增速保持在更可持续的水平、减少银行表外活动或提高表外活动透明度以降低风险、帮助银行保持稳定的资产质量或提高风险缓释能力（例如在筹集额外资本的同时保持稳定的风险偏好及拨备缓冲），则惠誉可能会上调这些银行的生存力评级。 高级债券和次级债券 高级债务工具和次级债券的评级会随着受评银行的发行人违约评级的变动而调整。 子公司及联属公司 Amipeace Limited和Azure Orbit II International Finance Limited发行的计划评级将分别直接受中行和交行的发行人违约评级变动影响。ABCL Glory Capital Limited和Inventive Global Investments Limited发行的计划和票据评级的任何变化将与农行的发行人违约评级的变化直接相关。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 由于表外业务对不良贷款以及风险加权资产相关的风险披露不足，本次评级报告涵盖的所有这五家银行在财务透明度风险方面的ESG相关性得分均为4分。这对这些银行的信用状况产生了负面影响，并与其他因素一起构成本次评级的相关因素。 这五家银行在治理结构风险方面的ESG相关性得分也为4分，这是因为，由于没有与政府独立开来，政府作为银行所有者或者监管机构对这些银行的影响力可能相当显著。这对这些银行的信用状况产生了负面影响，并与其他因素一起构成本次评级的相关因素。 Azure Orbit II International Finance Limited ----senior unsecured; Long Term Rating; Affirmed; A Bank of China Limited; Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; A; RO:Sta ; Short Term Issuer Default Rating; Upgrade; F1+ ; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; A; RO:Sta ; Local Currency Short Term Issuer Default Rating; Upgrade; F1+ ; Viability Rating; Affirmed; bb+ ; Support Rating; Affirmed; 1 ; Support Rating Floor; Affirmed; A ----senior unsecured; Long Term Rating; Affirmed; A ----subordinated; Long Term Rating; Affirmed; BBB+ ----senior unsecured; Short Term Rating; Upgrade; F1+ ----senior unsecured; National Long Term Rating; Affirmed; AA+(twn) Inventive Global Investments Limited ----senior unsecured; Long Term Rating; Affirmed; A ----senior unsecured; Short Term Rating; Upgrade; F1+ Amipeace Limited ----senior unsecured; Long Term Rating; Affirmed; A Bank of Communications Co., Ltd.; Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; A; RO:Sta ; Short Term Issuer Default Rating; Upgrade; F1+ ; Viability Rating; Affirmed; bb- ; Support Rating; Affirmed; 1 ; Support Rating Floor; Affirmed; A ----senior unsecured; Long Term Rating; Affirmed; A ----subordinated; Long Term Rating; Affirmed; BBB+ ----senior unsecured; Short Term Rating; Upgrade; F1+ ABCL Glory Capital Limited ----senior unsecured; Long Term Rating; Affirmed; A China Construction Bank Corporation; Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; A; RO:Sta ; Short Term Issuer Default Rating; Upgrade; F1+ ; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; A; RO:Sta ; Local Currency Short Term Issuer Default Rating; Upgrade; F1+ ; Viability Rating; Affirmed; bb+ ; Support Rating; Affirmed; 1 ; Support Rating Floor; Affirmed; A ----subordinated; Long Term Rating; Affirmed; BBB+ ----senior unsecured; Long Term Rating; Affirmed; A Agricultural Bank of China Limited; Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; A; RO:Sta ; Short Term Issuer Default Rating; Upgrade; F1+ ; Viability Rating; Affirmed; bb ; Support Rating; Affirmed; 1 ; Support Rating Floor; Affirmed; A ----senior unsecured; Long Term Rating; Affirmed; A ----senior unsecured; Short Term Rating; Upgrade; F1+ Industrial and Commercial Bank of China Limited; Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; A; RO:Sta ; Short Term Issuer Default Rating; Upgrade; F1+ ; Viability Rating; Affirmed; bb+ ; Support Rating; Affirmed; 1 ; Support Rating Floor; Affirmed; A 来源：惠誉评级