穆迪将五矿集团、中冶集团和中国中冶的展望从正面调整为稳定；维持其评级（完整评级公告）
香港，2023年12月6日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。
穆迪投资者服务公司已将中国五矿集团有限公司 (五矿集团) 及其主要子公司中国冶金科工集团有限公司 (中冶集团) 和中国冶金科工股份有限公司 (中国中冶) 的所有评级的展望从正面调整为稳定。
与此同时，穆迪维持五矿集团Baa1的发行人评级和ba2的基础信用评估，以及中冶集团和中国中冶Baa1的发行人评级。
穆迪还维持了下列评级：
- Minmetals Bounteous Finance (BVI) Limited发行、五矿集团提供担保的债券Baa1的高级无抵押债务评级
- MCC Holding (Hong Kong) Corporation Limited发行、中国中冶担保的债券Baa1的高级无抵押债务评级
此外，穆迪将上述所有评级的展望从正面调整为稳定。
穆迪副总裁/高级信用评级主任鲁振懿称：“ 五矿集团的评级展望从正面调整为稳定反映了我们预计未来12-18个月该公司的信用质量将有所削弱，原因是在经济增长放缓的情况下，该公司的金属及采矿业务利润下降。近期穆迪将中国A1的主权评级展望调整为负面也反映了经济增长放缓。此外，今天的评级行动也反映了该公司因支持建筑业务增长导致其债务温和上升。”
“维持五矿集团的评级反映了我们预计公司多元化的业务组合、审慎的财务政策以及政府较高水平的支持将使其信用状况维持在Baa1水平。”鲁振懿补充称。
中冶集团和中国中冶的评级展望从正面调整为稳定反映了其作为五矿集团核心子公司的地位，也反映了母公司的展望调整。
评级理据
五矿集团Baa1的发行人评级包含了ba2的基础信用评估和4个子级的提升，反映了穆迪认为必要时该公司有望得到中国政府 (A1/负面) 的高水平支持，并且其与中国政府的依存度为高。
穆迪认为五矿集团评级中由于预计获得政府高水平支持带来的4个子级的提升依然适当，尽管中国主权评级展望负面。这反映了五矿集团对中国金属资源安全的战略重要性和主导地位、其作为金属和采矿业国有资产投资公司的地位、公司由中央政府全资所有，以及获得政府支持的记录。即便主权评级可能下调一个子级，也不会影响上述的支持假设和子级提升。
五矿集团ba2的基础信用评估主要反映了该公司： 在不同地区拥有大规模、多元化的金属和采矿业务组合；在国内工程建设领域享有强大的市场地位和较大的运营规模；其审慎的财务政策有助于控制债务增长。
上述优势被以下因素所抵消：该公司受到波动的金属和采矿业运营、房地产业和金融业务的周期性影响；海外采矿和工程建设业务面临运营和监管风险。
五矿集团以穆迪调整后债务/EBITDA比率衡量的杠杆率从2021年4.8倍的历史低位升至 2022年的5.2倍后，在截至2023年6月的年度削弱至5.7倍。主要原因是五矿集团的多元化业务的盈利相对持平，但其建筑业务中冶集团的债务小幅增长在一定程度上抵消了相关影响。
随着2024-2025年全球经济增长放缓，未来几个月五矿集团的金属与采矿、房地产和金融服务业务可能会走弱。同时其工程建设业务的盈利增长将会放缓，导致未来12-18个月的EBITDA减弱。
穆迪预计未来12-18个月五矿集团的调整后债务/EBTIDA比率将升至6.0倍-6.5倍。上述指标仍将支持其ba2的基础信用评估，但在经济环境不确定的情况下，如果基础信用评估高于当前水平，则上述指标提供的缓冲空间将会甚微。
中冶集团Baa1的发行人评级包含了其个体信用状况和两个子级的提升，以反映穆迪预计该公司将通过其母公司五矿集团获得中国政府的支持。
作为五矿集团的核心子公司，截至2022年底中冶集团在母公司的总资产、收入和调整后EBITDA中的占比分别为56%、67%和45%。中冶集团在五矿集团的工程建设业务领域中发挥不可或缺的重要作用，而这对中国的经济发展和产业升级具有重要战略意义。
中冶集团的个体信用状况反映了：该公司在中国工程建设领域的强大的市场地位和较大的经营规模，尤其是在冶金项目建设方面；与国内同业相比较低的杠杆率；顺畅的融资渠道。
2023年上半年中冶集团的收入增长15%。该公司的储备订单/收入比率从截至2021年底的3.2倍进一步改善至2022年底的3.7倍，为其未来3年的收入提供了良好的可预见性。
尽管如此，随着房地产开发和冶金建设投资放缓，穆迪预计中冶集团的收入增速将从2022年的18%放缓至个位数高段。由于市场竞争加剧以及原材料和劳动力成本上升，穆迪预计2024年该公司的EBITDA利润率将从2022年的5.0%降至4.6%左右。
未来12-18个月中冶集团的债务水平将可能有所上升，从而支持其不断增长的建筑业务。虽然公司的EBITDA略有增长，但以穆迪调整后债务/EBITDA比率衡量，2024年其杠杆率将从2022年的3.8倍升至4.0倍中段。该杠杆率水平仍与公司的个体信用状况相符。
五矿集团的流动性疲弱。截至2023年9月底，其现金余额总额为人民币1,040亿元，加上预计约人民币230亿元的运营现金流，将不足以覆盖公司未来12个月人民币1,700亿元的短期债务和人民币140亿元的资本支出。另一方面，中冶集团的流动性充足，其持有的现金和预期的运营现金流足以覆盖未来12个月的短期债务和资本支出。
凭借其中央国有企业的地位，五矿集团和中冶集团拥有顺畅的银行信贷及资本市场融资渠道，从而增强其流动性状况。
中国中冶的信用状况与中冶集团密切相关，因为中国中冶是中冶集团旗下主要的运营子公司，截至2022年底在集团资产和收入中的占比超过99%。
可引起评级上调或下调的因素
稳定的展望反映了穆迪预计未来12-18个月五矿集团和中冶集团的信用指标将维持在符合当前评级的水平；其对政府、中国金属与矿产及冶金建设行业的战略重要性将维持不变。
若五矿集团的基础信用评估显著改善，调整后债务/EBITDA比率持续低于6.0倍，穆迪可能上调其评级。
若五矿集团的业务或财务状况严重恶化导致其基础信用评估下调，而穆迪的政府支持评估没有任何重大变化，穆迪可能会下调其评级。下调基础信用评估所考虑的信用指标包括调整后债务/EBITDA比率持续高于7.5倍。
在基础信用评估未下调的情况下，若穆迪认为政府对五矿集团的支持减弱，则公司评级也可能下调。
此外，如果中冶集团的个体信用状况改善及其母公司五矿集团的评级上调，则穆迪可能会上调中冶集团的评级。
可支持中冶集团个体信用状况改善的因素包括收入平稳增长、盈利能力稳定及债务下降，使其调整后债务/EBITDA比率持续低于4.0倍-4.5倍。
中冶集团的评级上调将引发中国中冶的评级上调。
另一方面，如果中冶集团的个体信用状况转弱或其母公司五矿集团的评级下调，则穆迪可能会下调中冶集团的评级。
如果中冶集团的业务或财务状况严重恶化，则可能会削弱其个体信用状况。显示个体信用状况趋弱的信用指标包括储备订单减少、盈利能力下降或债务上升，使其调整后债务/EBITDA比率持续高于6.0-6.5倍。
中冶集团的评级下调将引发中国中冶的评级下调。
中国五矿集团有限公司和Minmetals Bounteous Finance (BVI) Limited的评级所采用的主要评级方法是2023年4月发表的《投资控股公司和综合集团企业》(Investment Holding Companies and Conglomerates) 和2020年2月发表的《政府相关发行人评级方法》 (Government-Related Issuers Methodology) ，中国冶金科工集团有限公司、中国冶金科工股份有限公司和MCC Holding (HongKong) Corporation Limited的评级所采用的主要评级方法是2021年9月发表的《建筑业》(Construction)。
中国五矿集团有限公司是一家多元化的公司，开展垂直一体化的大宗商品业务，拥有金属和矿产品组合。该公司的金属矿产业务涵盖勘探、开采、冶炼、加工以及金属和矿产品贸易。此外，该公司也通过其主要子公司中国冶金科工集团有限公司 (中冶集团) 从事规模庞大的工程建筑业务。2022年，五矿集团披露的收入和总资产分别为人民币8,870亿元和人民币1万亿元。
中冶集团从事工程建设、装备制造、房地产开发及资源开发业务。中冶集团总部在北京，由中国五矿集团有限公司持股100%，后者则由中央政府全资所有。2022年中冶集团的总收入和总资产分别为人民币5,950亿元和人民币5,930亿元。
中国中冶是中冶集团主要的子公司。2022年中国中冶占中冶集团调整后EBITDA和资产的比例分别为97%和99%。中国中冶是中国最大的工程建设企业之一，其在国内钢厂建设领域具有市场领先地位。截至2022年底，中冶集团持有中国中冶49.18%股权。
来源：穆迪投资者服务公司