惠誉上调中国电建的评级至'A-'；将其评级移出评级标准观察名单；展望负面

Fitch Ratings - Hong Kong - 26 Apr 2024: 本文章英文原文最初于2024年4月25日发布于：Fitch Upgrades PCCC to 'A-'; Removes UCO; Outlook Negative 惠誉评级已将中国电力建设集团有限公司（Power Construction Corporation of China，“中国电建”）的长期外币发行人违约评级及高级无抵押评级自‘BBB+’上调至'A-'，并将上述评级移出评级标准观察名单。展望为负面。 惠誉同时将中国电建中期票据计划及未偿高级无抵押债券的评级自‘BBB+’上调至'A-'，确认将高级永续资本证券的评级自‘BBB’上调至‘BBB+’。 中国电建的评级上调反映出惠誉采用于2024年1月12日发布的最新版《政府相关企业评级标准》。依据惠誉的《政府相关企业评级标准》载列的子级调整指引，惠誉基于中国电建30分的支持得分及‘b+’的独立信用状况，评定中国电建的评级较中国主权评级（A+/负面）低两个子级。 负面评级展望反映出惠誉对中国‘A+’的主权评级展望为负面。 关键评级驱动因素 政府决策和监管“强”：惠誉评定中国电建的政府决策和监管的评估结果为“强”，因为国务院国有资产监督管理委员会（国务院国资委）全资拥有中国电建，有效控制其董事会及主要高级管理层，并对其主要业务、重大战略及投资决策施加强有力的影响。 支持先例“强”：中国电建已持续获得政府以注资和补贴形式提供的大量实质性支持。中国电建持续从政策性银行及国有银行获得融资以支持其在国内外的增长。 维持政府政策职能“强”：中国电建在中国清洁能源发电项目规划和绿色转型中发挥着关键作用，在清洁能源项目的工程建设方面占据主导地位。中国电建若违约将对中国可再生能源电力基础设施的工程建设产生严重不利影响，进而影响电力供应和能源转型。 蔓延风险“强”：中国电建是活跃的境内债券发行人，亦是具有很高影响力的全球性中资国有工程建设企业。中国电建若违约将对其他国企的融资产生重大影响。 新能源项目驱动强劲增长：中国电建在风电、太阳能发电和抽水蓄能电站等清洁能源发电工程建设板块保持市场领先地位。2022年，中国电建的新合同同比增长12%至1.1万亿元人民币，清洁能源业务占中国电建新订单价值总额的34%。惠誉预期，在电力相关（尤其是新能源）项目的拉动下，中国电建的新订单将保持强劲增长。 独立信用状况受到杠杆率制约：中国电建'b+'的独立信用状况得益于其强劲业务状况，在中国电力建设市场处于市场领先地位，融资渠道畅通且融资成本低。政府和社会合作资本项目（PPP）经营和投资加之该公司自身对清洁能源发电产能的投资所引发的持续现金流出导致该公司杠杆率高企，这对其独立信用状况形成制约。 评级推导摘要 惠誉评定中国电建的发行人违约评级较中国长期发行人违约评级低两个子级，反映出该公司作为政府相关企业的强劲地位。中国电建的支持得分与国务院国资委下属其他大型工程建设企业的受评支持得分相同，这些企业在各自细分市场处于领先或主导地位，如从事道路、桥梁和港口等交通基础设施建设的中国交通建设股份有限公司（A-/负面）。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 若惠誉将中国主权评级展望调整至稳定，则惠誉会将中国电建的评级展望调整至稳定。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉对中国主权信用评级采取负面评级行动。 - 中国政府向中国电建提供支持的可能性趋弱。 - 中国电建的业务状况显著恶化，包括丧失市场领先地位，新合同和在手合同大幅减少。 - 中国电建的财务状况显著恶化，包括并表口径EBITDA 利息覆盖率在1.5倍以下（2022年为2.3倍）及/或财务杠杆持续恶化。 惠誉2024年4月9日发表的评级行动评论文章中概括中国主权信用评级的敏感性因素如下： 可能导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的主要因素包括: - 公共财政：因财政赤字持续高企或者或有负债（如来自城投企业或金融部门的负债）显现的风险上升，政府一般性债务与GDP之比持续攀升，从而导致政府债务与'A'评级国家水平相比更为不利。 - 宏观经济：对中期增长前景的信心下降。 可能导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的主要因素包括： - 公共财政：迅速缩减财政赤字，并在中期内稳定政府一般性债务在GDP中的占比，如通过持续强劲的经济基本面复苏或财政改革从结构层面改善地方政府的财政状况。 - 宏观经济：中期增长前景改善，人均 GDP更加接近‘A’评级主权国家水平，且中国在全球经济中的权重增加。 - 结构性特点：大幅降低宏观金融及主权资产负债表面临的相关或有负债风险，如通过在较长时间内将信贷增速维持在名义GDP增长水平之下，这将导致结构性特点中下调一个子级的QO指标被取消。 流动性及债务结构 流动性充足：截至2022年末，中国电建拥有1,235亿元人民币的短期债务，其中包括460亿元人民币的应收账款保理授信。该公司持有的1,084亿元人民币的可用现金和9,900亿元人民币的未使用授信额度可充分覆盖上述债务。但是，由于承诺信贷额度在中国的银行业中并不常见，中国电建持有的尚未使用的授信额度均为非承诺性授信额度。惠誉预期，截至2023年末，中国电建拥有充足的流动性。 发行人简介 中国电建是一家在水利水电、热电、新能源和基础设施领域提供规划设计、工程建设、装备制造和管理运营服务的国有独资综合型工程建设公司。此外，中国电建的业务还涉及房地产、投资和金融领域。 与其他信用评级相关联的公开评级 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》，基于中国的主权评级下调两个子级得出中国电建的评级。 构成评级驱动因素的关键信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。惠誉的ESG信用相关度评分不是评级流程中的输入项，而是对 ESG 因素在评级决策中的相关度和重要性的评估。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级