穆迪维持时代中国的Ba3/B1评级；展望调整为负面

香港、2021年10月22日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司维持时代中国控股有限公司（时代中国）Ba3的公司家族评级。与此同时，穆迪维持时代中国发行债券的B1高级无抵押债务评级。 穆迪亦将展望从稳定调整为负面。 穆迪助理副总裁陈晨表示：“负面展望反映了时代中国较弱的信用指标，以及在具有挑战性的融资和运营环境下该公司将相关指标提高到支持其Ba3评级的水平存在不确定性。” “维持评级反映了我们预计未来6-12个月时代中国将有良好的流动性来应对严峻融资环境带来的风险。”陈晨补充称。 评级理据 时代中国Ba3的公司家族评级反映其不断扩大的运营规模、在广东省的领先市场地位、良好的房地产开发记录及城市更新项目增加支持下公司盈利能力稳定，以及公司良好的流动性状况。 同时，时代中国Ba3的公司评级受到其在广东省的地域集中度，以及合资企业业务敞口增大所制约，后者影响了其信用指标的透明度。 穆迪认为，由于融资环境趋紧将放缓项目交付速度，时代中国显著提高收入确认存在不确定性，这将导致其信用指标承压。穆迪预测2021年和2022年的时代中国的收入将有所回升，原因是建筑活动在2020年和2021年5-6月疫情冲击后逐渐恢复正常。时代中国在2020年和2021年上半年收入均同比下降了9%。 因此，穆迪预测未来12-18个月内，时代中国以收入/调整后债务比率衡量的杠杆率将在60%左右，同期EBIT/利息覆盖率将维持在2.4-2.6倍之间。上述重要信用指标相对于Ba3的公司家族评级而言属于较弱水平。鉴于时代中国土地储备充裕，可支持未来3年的房地产开发，穆迪预计公司将维持审慎购地策略，这将抑制公司的债务增长。 穆迪预计由于融资环境偏紧之下消费者信心转弱，未来6-12个月时代中国的年度合约销售额将下滑，并由此导致该公司流动性恶化。2021年前9个月，时代中国的合约销售额为人民币669亿元，同比增长12%。 时代中国的流动性良好。穆迪预计，公司的现金和运营现金流可足以覆盖未来12-18个月承诺支付土地款和到期债务。截至2021年6月底时代中国的非限制性现金结余为人民币222亿元，远远高于同期人民币109亿元短期债务。 环境、社会和治理（ESG）风险方面，穆迪考虑到时代中国合资企业业务敞口的增加降低了公司信用指标的透明度。 穆迪亦考虑时代中国的所有权集中在主要股东岑钊雄及其夫人手中，截至2021年6月其持股比例合计为61.64%。穆迪还考虑了下列因素：公司采用香港联交所《上市规则》和香港特别行政区《证券及期货条例》来监督关联方交易，以及由9人组成的董事会中，有3名独立非执行董事对管理层实施监督。公司审计和薪酬委员会也由独立非执行董事主持。 时代中国B1的高级无抵押债务评级较其公司家族评级低一个子级，以反映结构性从属风险。时代中国大部分债权在运营子公司层面，在破产情况下其受偿顺序优先于控股公司债权。此外，控股公司缺乏能够缓解结构性从属风险的重大因素，因而降低了控股公司层面债权的预期回收率。 可引起评级上调或下调的因素 鉴于展望为负面，时代中国的评级不大可能上调。但若时代中国能够实现以下几项，其评级展望有望恢复至稳定：公司实现稳定销售增长和经营规模的扩大，保持其强大的流动性，并改善信用指标，如EBIT/利息覆盖率趋于2.75倍，收入/调整后债务比率持续高于60%。 与之相反，若公司销售下降、债务杠杆率上升或流动性状况转弱，或以激进方式购地或实施项目收购，则穆迪可能下调时代中国的评级。 评级下调考虑的财务指标包括EBIT/利息覆盖率持续低于2.5倍、收入/调整后债务比率持续低于60%，或非限制性现金/短期债务比率持续低于1.0倍。 上述评级所采用的主要评级方法为2018年1月发表的《住宅建筑与房地产开发业》。 时代中国控股有限公司是广东省房地产开发企业，主要为满足自住型客户需求开发普通住宅项目。截至2021年6月30日，公司在广东省和长沙、武汉、成都和杭州等其他省会共12个城市有145个房地产项目。截至2021年6月30日，该公司土地储备规模约为2,166万平方米。 来源：穆迪投资者服务公司