穆迪下调绿地控股和绿地香港的评级；展望负面（完整评级公告）

香港、2021年12月16日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准 穆迪投资者服务公司已将绿地控股集团有限公司的公司家族评级从Ba2下调至Ba3。 此外，穆迪还下调了下列评级： • 绿地全球投资有限公司 (绿地全球) 中期票据计划的有支持高级无抵押债务评级从(P)Ba3下调至(P)B1； • 绿地全球的高级无抵押票据的有支持高级无抵押债务评级从Ba3下调至B1； • 绿地香港控股有限公司的公司家族评级从Ba3下调至B1； • 绿地香港中期票据计划的有支持高级无抵押债务评级从(P)B1下调至(P)B2； • 绿地香港美元票据的有支持高级无抵押债务评级从B1下调至B2。 绿地全球的中期票据计划和高级无抵押票据受到绿地控股无条件及不可撤销的担保。 绿地香港的中期票据计划及相关票据获得绿地控股、绿地香港和债券受托人之间股权收购协议和维好协议的支持。 穆迪同时将上述所有评级的展望从评级观察调整为负面。此次评级行动结束了2021年10月18日开始的下调评级观察。 穆迪高级副总裁曾启贤表示：“评级下调反映我们预计因业务和融资环境严峻，未来6-12个月绿地控股和绿地香港的房地产销售将下滑，而业务经营情况的转弱将削弱公司的盈利能力和财务指标。” 绿地香港评级下调反映必要时绿地控股向其提供支持的能力转弱。 “绿地控股的负面展望反映我们担心若公司长期融资渠道无法改善，则未来6-12个月其流动性缓冲将减少，因为同期该公司到期债务规模较大。”曾启贤补充称。 绿地香港的负面展望反映了绿地控股的负面展望，以及穆迪预期在严峻的运营环境之下，绿地香港的房地产销售将下降，其运营现金流将下滑。 评级理据 绿地控股Ba3的公司家族评级继续反映了该公司较大的规模、在中国良好的地域及产品多样性，以及与上海市政府的密切关系带来的稳定的国内银行融资渠道。 同时其Ba3的公司家族评级受到以下因素的制约：公司盈利能力和信用指标一般，债务杠杆率高、再融资需求大，境内外债务资本市场融资渠道转弱。 穆迪预计未来12-18个月绿地控股的财务指标将转弱，原因是中国房地产开发和建筑市场低迷将限制该公司的现金流及EBITDA生成。尽管绿地控股侧重于去杠杆，并将其披露的债务水平从2020年12月的人民币3,230亿元减至2021年6月的人民币2,900亿元和2021年9月的人民币2,560亿元。 穆迪预测未来1-2年绿地控股的债务杠杆率 (以调整后债务/EBITDA比率衡量) 将从截至2021年6月30日的12个月的4.9倍升至6.0左右。同时，其EBIT/利息比率将从同期的3.2倍降至2.5倍左右。上述指标使该其公司家族评级符合Ba3水平。 穆迪预计未来12-18个月绿地控股的流动性将保持充足。不过，同期公司再融资需求较大。具体而言，绿地控股有27亿美元的债券将于2021年12月至2022年12月到期。 绿地控股近期完成了两笔融资，包括来自公司两家主要股东的人民币30亿元的两年期贷款，以及在其国企背景支持下于12月完成3.5亿美元的8个月期债券发行。但目前市场信心疲弱之下，该公司境外债券融资渠道存在不确定性。因此，绿地控股将需要使用内部资源偿还大量到期债务。若境外债务资本市场持续疲软，或房地产销售进一步下滑，则将消耗公司现金并降低其财务灵活性。 绿地香港的B1公司家族评级反映其土地储备地段良好，公司流动性充裕，且境内银行融资渠道稳定。 不过，其中等的运营规模及具挑战性的业务环境带来执行风险之下，销售业绩的波动令绿地香港的评级受到制约。 穆迪预计未来1-2年绿地香港以收入/调整后债务比率衡量的债务杠杆率将从截至2021年6月底前12个月的141%降至至90%-100%。同样地，同期该公司的EBIT/利息覆盖率将从4.7倍降至2.5倍-3.0倍。不过，上述预期比率仍符合其B1公司家族评级水平。 绿地香港的流动性充裕。穆迪预计公司现金及现金等价物加上运营现金流足以覆盖其短期债务，以及未来12-18个月预期承诺地价款。公司的流动性亦受母公司国企背景的支撑。 由于存在结构性从属风险，绿地控股的受担保票据和绿地香港的票据的高级无抵押债务评级较其各自公司家族评级低一个子级。该风险反映了其大部分债权在运营子公司层面，在破产情况下其受偿顺序优先于控股公司债权。此外，控股公司缺乏能够缓解结构性从属风险的重大因素，上述因素降低了控股公司层面债权的预期回收率。 在环境、社会和治理 (ESG) 方面，绿地控股公司家族评级考虑了以下因素：该公司的国企背景；公司披露重大关联方交易，原因是其母公司绿地控股集团股份有限公司需遵守上海证券交易所上市公司的相关规定；包括4名独立非执行董事的多元化的董事会，并设有4个特别委员会监督公司运营。 绿地香港的公司家族评级考虑了其最大股东绿地控股有较高的国有持股比例，以及该公司与绿地控股的关联方交易历史，例如提供股东贷款和应付帐款以及资产出售。绿地香港也是香港联交所上市公司，遵守香港联交所《上市规则》和香港特别行政区《证券及期货条例》对关联方交易的规定。 可引起评级上调或下调的因素 若绿地控股流动性和再融资风险上升，境内银行融资渠道转弱；或因房地产销售或建筑现金流下滑导致运营现金流下降，则绿地控股的评级将面临下调压力。 若发生以下情况，穆迪也会考虑下调绿地控股的评级：该公司信用指标削弱，调整后债务/EBITDA比率持续高于6.5倍，EBIT/利息比率持续低于2.0倍。 由于评级展望为负面，绿地控股的评级不大可能上调。但若绿地控股改善其融资渠道，维持稳定的运营现金流和充裕流动性，同时将其债务大幅降至更可持续水平，穆迪可能会将其展望恢复至稳定。支持展望调整为稳定的信用指标包括调整后债务/EBITDA比率保持在5.5倍-6.0倍，EBIT/利息覆盖率维持在2.5倍-3.0倍。 若发生下列情况，穆迪可能下调绿地香港的评级：绿地控股评级下调，或者绿地香港的合约销售额、经营性现金流、财务指标或流动性显著下降。 由于评级展望负面，绿地香港的评级也不大可能上调。但若绿地控股的展望恢复至稳定，同时绿地香港保持稳定的销售、稳定财务指标和充裕流动性，那么穆迪可能会将绿地香港展望调整至稳定。 若有迹象表明绿地控股减持其股份或支持力度下降，则绿地香港的评级也会面临压力。 上述评级所采用的主要评级方法为2018年1月发表的《住宅建筑与房地产开发业》。 绿地控股集团有限公司总部位于上海，是一家国有控股企业，主要从事房地产业务，其他业务包括建筑、金融及汽车销售。截至2021年6月，上海国资委间接持有绿地控股46.37%的股份。 绿地香港控股有限公司主要从事大型高级住宅区、城市中心综合项目、旅游及休闲项目的开发，以中高端客户群为目标。截至2021年6月30日，绿地控股持有绿地香港59.11%的股份。 来源：穆迪投资者服务公司