标普：重要资产管理子公司重组后，首钢基金评级获确认；展望稳定

我们认为，继子公司重组之后，首钢基金作为首钢集团核心子公司的地位仍将维持。目前首钢基金间接持有这些子公司，其自身仍是首钢集团品牌和战略不可或缺的一部分。 我们依旧认为，首钢基金将受益于首钢集团必要情况下获得北京市政府支持的极高可能性。 我们确认首钢基金长期主体信用评级为“BBB+”，确认其短期主体信用评级为“A-2”。 长期评级的展望为稳定，是因为我们认为，首钢基金作为首钢集团核心子公司，将间接受益于必要情况下获得北京市政府支持的极高可能性。 香港，2019年4月29日—标普全球评级今日宣布，确认北京首钢基金有限公司（首钢基金）长期主体信用评级为“BBB+”，短期主体信用评级为“A-2”。长期评级的展望为稳定。 首钢基金主要负责参与京津冀协同发展国家战略的实施，助力首钢集团有限公司（首钢集团）和北京市政府实现产业转型升级的长远目标。 之所以确认评级，是因为我们预计未来24个月首钢基金将保持其作为首钢集团核心子公司的地位。首钢基金将其基金管理板块的主要子公司划给香港首长国际企业有限公司（首长国际），并未改变我们的这一判断。 通过股权的划转，首钢集团可以通过首钢基金帮助首长国际实现业务转型，并吸引海外资金来支持集团实现转型。首长国际为上市公司，正谋求从钢铁交易业务向停车场运营与基金管理业务转型。首钢集团持有首长国际46%股份，为最大股东，其中16.7%的股份通过首钢基金持有。 被划转的子公司包括京冀协同发展示范区（唐山）基金管理有限公司（京冀资本）和北京京西创业投资基金管理有限公司（京西创业）。这两家子公司对首钢基金的管理费收入贡献甚少。 首钢基金按固定费率管理实缴资本230亿元人民币，将继续发挥首钢集团及北京市政府旗下母基金的作用。这些资金仍按资本入账，我们预计首钢基金将来承担的新任务将通过注资形式获得认可，从而对其核心地位形成支持。北京市政府2018年认缴首钢基金资本50亿元，其中30亿元已经实缴，用于成立新的子基金北京首钢产业转型基金有限公司，由京冀资本管理。首钢基金也已认缴新基金资本30亿元，截至2018年12月31日实缴18亿元。 首钢集团持股首长国际不到50%，但能通过首钢基金对该公司发挥重大影响。首钢基金总经理兼任首长国际和京冀资本董事长，京冀资本董事会5名成员中有2人为首钢基金高管。此外，首长国际董事会约半数成员和所有执行董事均由首钢集团出任。 我们认为，首钢集团和北京市政府对首钢基金的投资，进而对首长国际通过京冀资本管理的基金所进行的投资保持着高度控制。首钢基金战略委员会7名成员中，有6人都是北京市政府旗下不同实体的高级管理人员。该委员会负责战略方向的确定和投资项目的审核，其常务委员全为首钢集团的执行董事。 此次重组过程中，首中投资管理有限公司（首中投资）也划给首长国际。首长国际通过首中投资进行的投资主要是停车场项目，这些项目符合首钢集团向城市综合服务商转型的目标，将参与北京新机场停车场的开发和运营。 我们预计股权划转之后，首钢基金的收入仍将以公允价值变动和投资收益为主。这些收入来源易受市况影响，因此利润波动较大。我们注意到，公允价值变动约占首钢基金2018年总收入的60%，投资收益约占14%。 长期评级的展望为稳定，是因为我们认为首钢基金是首钢集团的核心子公司，间接受益于必要情况下获得北京市政府支持的极高可能性。 以下情况下，我们将下调首钢基金评级：（1）北京市政府通过首钢集团给予的支持减弱，具体可能体现为首钢集团财务状况恶化；（2）法律法规变化对首钢基金的运营模式造成负面影响；（3）该公司战略性政策任务发生变化，或不再以核心子公司的角色助力首钢集团或北京市政府的转型；（4）该公司盈利能力或杠杆水平恶化，尤其是脱离集团目标。 我们认为上调首钢基金评级的可能性不大。如果首钢集团的信用水平提高，使其必要情况下支持首钢基金的能力提高，那么我们有可能上调首钢基金的评级。首钢集团信用水平提高的具体表现，可以是其杠杆水平显著下降。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级