惠誉确认郑州城建'BBB+'的评级；展望稳定

Fitch Ratings - Hong Kong - 15 Jul 2022: 本文章英文原文最初于2022年7月15日发布于：Fitch Affirms Zhengzhou Urban Construction at ‘BBB+’; Outlook Stable 惠誉评级已确认中资企业郑州城建集团投资有限公司（Zhengzhou Urban Construction Investment Group Co., Ltd.，“郑州城建”）'BBB+' 的长期外币和本币发行人违约评级，展望稳定。惠誉同时确认郑州城建2022年到期、票息率为3.8%的3亿美元高级无抵押票据及2025年到期、票息率为3.8%的2亿美元高级无抵押票据的评级为 'BBB+'。 本次评级确认是基于郑州市政府对郑州城建的持续支持以及郑州城建作为承建郑州市政策驱动项目的关键平台与市政府之前的强关联性。这些建设项目涵盖市中心区域内的市政道路、高速公路和桥梁。郑州城建亦从事其他战略性城市开发项目，如社区设施、滨河生态公园和安置房建设以及棚户区改造等。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度为“很强”：郑州城建是一家有限责任公司，受郑州市政府控制和监督。郑州市政府通过郑州市人民政府国有资产监督管理委员会（郑州市国资委）和郑州地产集团有限公司（BBB+/稳定）全资拥有郑州城建。郑州城建的高管任命及重大投融资活动须经郑州市政府批准。 政府以往支持力度为“强”：郑州市政府持续为郑州城建提供强有力的财政支持，包括定期向该公司支付计入营收的道路、城市基础设施及社区设施项目合同款。过去五年，郑州城建逾70%的营收源自公共部门，主要为政府和社会资本合作（PPP）及基础设施建设项目。其他营收为最终由公共部门支付的项目建设和产品及服务供应相关收入。除合同营收外，郑州城建还在项目层面获得政府的经营补贴与注资，以维持其财务可持续性。 违约带来的社会政治影响为“中等”：郑州城建的项目推进依靠债务市场融资，部分项目（例如安置房建设项目）进度延迟可能会导致社会问题。郑州城建若违约将导致项目延迟，进而引发受影响居民的不满。但是，郑州城建的项目组合具有多元化的特点，而且若该公司违约，郑州市政府可能会采取行政和财政措施避免该公司业务长期中断。政府亦可能在必要时委派当地其他政府相关企业接管其项目。 违约带来的融资影响为“强”：郑州城建自债务市场募集的大部分资金均投向期限较长的资本密集型公共部门投资项目，其融资渠道多元，包括定期在国内债券市场募资。郑州城建是郑州市一家主要的政府相关企业，且是该市从事政府和社会资本合作项目的先行企业，因此该公司若违约将对当地其他政府相关企业的融资成本产生重大影响。 惠誉对郑州城建上述指标的评估结果与对郑州市其他城建类政府相关企业的评估结果一致，反映出这些企业均承建郑州市政策驱动项目且融资渠道多元。若该公司的债务资金被用于建设更重要的公共基础设施或交通运输系统，则惠誉可能考虑上调对其该指标的评估结果。 独立信用状况为'b+'：鉴于郑州城建的业务集中度较高且成本转嫁能力有限，惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定该公司的营收稳定性为“较弱”。因郑州城建的成本结构相对可预测，惠誉评定其运营风险为“中等”。由于郑州城建持续投资于资金回笼周期较长的项目导致净杠杆率高企，惠誉评定其财务状况为“较弱”。惠誉预计，中期内郑州城建仍将是郑州市获得政府项目授权的主要城市开发建设公司。公司的多元化融资渠道与稳健的债务期限结构纾解了高杠杆率带来的影响。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对郑州城建进行评级是基于，该公司最终由郑州市政府拥有和监督，持续获得政府财政支持，且对郑州市政府的重要战略规划即郑州市的开发起着功能性作用。这些因素表明，郑州市政府在必要时向郑州城建提供特别支持的意愿强烈。 惠誉依据其《政府相关企业评级标准》载明的四大因素推导得出郑州城建的发行人违约评级，依据其《公共服务类营收支持企业评级标准》得出郑州城建'b+' 的独立信用状况。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉下调对郑州市政府向郑州城建提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点。 - 郑州城建若违约将造成的社会政治和融资影响大幅减弱、政府以往支持力度趋弱或政府稀释对该公司的持股。 - 惠誉若下调郑州城建的发行人违约评级，将下调其债券的评级。 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉上调对郑州市政府向郑州城建提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点。 - 郑州城建若违约将造成的社会政治和融资影响增强或政府以往支持力度趋强而导致郑州市政府为郑州城建提供支持的意愿增强。 - 惠誉若上调对郑州城建独立信用状况多项指标的评估结果，亦可能上调该公司的评级。 - 惠誉若上调郑州城建的发行人违约评级，将上调其债券的评级。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 发行人简介 郑州城建成立于2007年，受郑州市政府委托承建城市中心区域内的市政道路、高速公路和桥梁。公司还参与郑州市其他重要城市开发项目，包括滨河生态公园、社区设施和安置房建设以及棚户区改造等。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级