标普：中国发电企业能够承受新能源投资的信用压力

香港，2023年4月18日—标普全球评级今日表示，在依靠债务资金大举投资新能源的过程中，中国受评发电企业仍能维持较强的信用状况。我们预计未来两三年这些公司的资本支出将增长20%。详见我们今天发布的文章《中国发电企业能够承受新能源投资的信用压力》（China's Renewable Developers Can Tackle Spiraling Debt And Capex）。 “中国正在奋力推进清洁能源转型，未来三年风电、光伏装机要增加400吉瓦以上，使新能源发电装机容量提高50%左右。”标普全球评级信用分析师李崝表示。 “代价又是什么呢？”李崝说，“开发新能源的受评企业多为国有发电企业，为实现中央政府制定的远大目标，这些公司正在加大新能源投资力度。在这一过程中，资本支出、债务规模将水涨船高。” 我们认为，尽管近期火电业务出现亏损，目前这些发电企业仍有充足的财务缓冲。国有发电企业大都拥有较低的融资成本和多元的再融资渠道。 新能源开发业务的现金流确定性也在改善，这将有利于维持发电企业的信用韧性。目前所有风电光伏新能源项目都不再享受电价补贴，其上网电价不高于当地燃煤发电基准价，即已实现平价上网。中央政府正在加速偿还长期拖欠的新能源发电补贴，有利于减轻发电企业的流动资金压力。 “凭借强劲的电力需求、利用小时数的改善、有利的电价，平价上网新能源项目带给中国发电企业的回报应该会保持在可持续的水平。”李崝表示。 到2030年，新能源项目将全面参与市场化交易（火电项目去年已经全面参与），市场风险（merchant risk）可能增加。由于售电合同有效期通常不足一年（欧洲等其他市场的购电协议有效期可达10年以上），项目运营方可能会同时面临电量风险和价格风险。电价水平可能会因为供需关系的变化而波动。 考虑到2022年市场化交易电量占比只有1%到5%，以上情况短期内对企业财务指标的影响仍然有限。 未来十年，当新能源在整个能源结构中的地位更加突出的时候，廉价储能设施的更广泛应用将帮助电力供需实现实时平衡。加大政策对新技术开发的支持力度将是实现这一目标的关键。 电价波动是影响新能源运营商现金流稳定性的关键变量，特别是在现货市场交易电量占比逐步提升的时候。 我们测试了受评发电企业对其新能源业务平均电价变动的敏感性。据我们估算，电价若下降10%，企业经营性资金流（FFO）对债务比率将下降3%-18%，同时FFO利息覆盖倍数将下降2%-14%。这两个比率是我们评估公用事业企业信用状况的关键财务指标。 “这些企业的信用状况对行业驱动因素的变动有着较强的承受能力。”标普全球评级信用分析师王旻楠表示。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级