更新：甘肃公航旅拟发美元债券，电话会议10月22日起召开

* 补充了标普的comments。 甘肃省公路航空旅游投资集团有限公司（Gansu Provincial Highway Aviation Tourism Investment Group Co., Ltd.，简称“甘肃公航旅”或“甘肃公投”或“发行人”）拟发行Reg S、以美元计价、高级无抵押债券。 公司已委任中国银行、交银国际、巴克莱和光大银行香港分行担任联席全球协调人、联席账簿管理人及联席牵头经办人，自10月22日起，安排召开系列固定收益投资者电话会议。 甘肃公航旅的主体评级是BBB stable / BBB+ stable（标普/惠誉），拟发行债券的预期债项评级是BBB / BBB+（标普/惠誉）。 SereS的数据显示，甘肃公航旅有一笔明年到期的美元债券，为存量5亿美元规模的GSHighway 6.25 08/02/2021。 据标普，甘肃公航旅计划将发债净筹资用于现有债务再融资及其他一般企业用途。 标普指出，拟发行债券的“BBB”债项评级与甘肃公航旅的主体信用评级相同，是因为标普预计，虽然该公司有抵押债务对总债务比率超过60%，高于有可能触发债项评级向下调整的50%的临界水平，但标普认为在违约情景下，优先无抵押债券持有人的违约追偿前景未必劣后于有抵押债券持有人。截至2019年12月31日，甘肃公航旅共有2086亿元人民币有抵押债务，主要是国有银行提供的贷款，抵押物主要为省内政府还贷高速公路的收费权。 该债项评级也反映标普认为，由于该公司目前负责经营甘肃省内的所有高速公路和90%以上的政府还贷公路，因此若该公司面临财务困境，其优先无抵押债务将受益于政府干预。政府还贷公路的相关收入和支出是甘肃省政府财政预算的重要组成部分。此外，甘肃省政府还深入参与道路通行费的日常收缴和分配。标普将甘肃公航旅的有抵押贷款视为省政府的预算外债务。 尽管如此，若标普认为债券持有人的受偿顺序显著劣后于公司2020年5月所签订银团贷款（用于1673亿元项目债务的再融资）的偿还顺序，将可能重新评估甘肃公航旅境外债券的债项评级。若用于支持再融资的37条收费公路的收入被分隔且不得用于偿还其它债务，那么前述情况就可能发生。该37条收费公路是甘肃公航旅最强劲的资产，并贡献了公司主要的经营性现金流。 ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。