标普：因杠杆率保持低位，上海华谊评级上调至“BBB”；展望稳定

上海华谊的杠杆率在过去18个月内保持低位。我们预计，公司将保持充足的缓冲空间来吸收化学品价格波动的影响。 受资本开支审慎支撑，该中国化工产品和轮胎生产商有望使债务规模保持稳定，进而能够支撑公司的信用状况。 2019年9月19日，标普全球评级将上海华谊的长期主体信用评级从“BBB-”上调至“BBB”，并将华谊香港的长期主体信用评级及其担保的未到期优先无抵押债券的长期债项评级从“BB+”上调至“BBB-”。华谊香港是上海华谊的子公司。 稳定展望反映我们预计，受经营性现金流稳定且资本开支审慎支撑，未来两年内公司的债务对EBITDA比率将保持在3倍以下。 香港，2019年9月19日—标普全球评级今日宣布，上调上海华谊（集团）公司（上海华谊）的评级。上调评级的原因在于，我们预计未来24个月内，上海华谊能够抵御化工产品价格波动的影响，并能够将债务对EBITDA比率保持在3倍以下。尽管今年上半年醋酸价格出现回调，但公司仍在过去18个月内保持了财务韧性。上海华谊对资本开支的控制也支撑了其信用状况。我们继续将华谊集团（香港）有限公司（华谊香港）视为上海华谊具有高度战略重要性的子公司。 受醋酸价格回调影响，我们预计2019年上海华谊的EBITDA将下降20%，但仍将保持健康水平。2018年醋酸价格曾因供给端短期因素影响而上涨54%，随后在2019年5月降至2500元/吨（包含增值税）的低位，后又因下游精对苯二甲酸（PTA）的生产复苏升至3600元/吨。我们预测2019年醋酸平均价格将下降30%。到2020年和2021年，醋酸价格会因新增产能极少、同时需求稳步增加而每年上涨3%。 我们预计，上海华谊将在资本支出方面保持审慎。我们估算2019-2021年间，公司每年的资本开支将为30亿元人民币，而2018年为32亿元。资本开支将主要用于支持广西钦州煤化工一体化基地的建设。我们预计该基地将于2021年投入运营。因投运时间尚存在不确定性，我们未将新产能带来的EBITDA纳入财务预测。我们预计，未来12-24个月内公司的调整后债务规模将保持在120亿元。 上海华谊的土地储备规模庞大，可以开发成商业地产或住宅予以变现。我们预计，房地产开发会为公司带来每年约5亿元毛利润。尽管公司在进行房地产开发，但剩余的土储规模依旧很大。因此，我们维持对公司资本结构的评估为正面。 稳定展望反映我们预计，受经营性现金流保持韧性且资本开支审慎支持，未来24个月内公司的债务对EBITDA比率将保持在2.0-3.0倍区间。 若公司的债务对EBITDA比率持续高于3.0倍，我们就可能下调其评级。若（1）化学品需求和价格因全球经济增速放缓或贸易紧张局势进一步升级而弱化；或（2）公司的资本支出或收购金额超出我们预期，前述情况就可能发生。 若上海华谊的债务对EBITDA比率持续低于1.5倍，我们就可能上调其评级。若（1）化学品需求和价格因全球贸易关系改善而稳步增长；或（2）公司大幅削减债务规模同时保持利润稳定，那么前述情况就可能发生。 若我们认为公司获得政府特别支持的可能性提升，我们也可能上调公司的评级。但我们认为该情形在未来24个月内发生的可能性很低。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级