惠誉确认大连德泰的评级为'BBB-'；展望稳定

Fitch Ratings - Hong Kong - 23 Jul 2020: 本文章英文原文最初于2020年7月8日发布于：Fitch Affirms Dalian Deta at 'BBB-'; Outlook Stable 惠誉评级已确认大连德泰控股有限公司（Dalian Deta Holding Co., Ltd.，德泰）的长期外币和本币发行人违约评级为'BBB-'，展望稳定。惠誉同时确认德泰直接发行的高级无抵押债券的评级为'BBB-'。 德泰由大连市政府设立（大连市为中国一个副省级城市），是大连金普新区内一家重要的政府相关企业，负责金普新区的城市开发，专注于提供公用事业服务——该业务占德泰2019年总营收的80%以上。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度为"很强"：惠誉认为，大连市政府对德泰拥有关键的最终控制权，且对金普新区的总体规划发挥着重要作用。这意味着，政府支持德泰的意愿很强——尽管该公司不具有导致其债务转移给政府的特殊法律地位。德泰由大连市政府下属部门大连金普新区管理委员会（管委会）全资拥有，其董事长及董事会成员由大连市政府通过管委会任命。 政府以往支持和预期支持力度为“强”：惠誉认为，德泰一直以来获得政府财政支持的规模可观，这有力表明了政府支持该公司扩张的决心。2014年以来德泰受益于多次债务置换，这逐步削减了其净债务。2019年德泰获得补贴的金额从2018年的9,800万元人民币增至2.4亿元人民币，构成其利润的大部分。 违约带来的社会政治影响为“中等”：该指标评估结果反映了德泰为国家级新区金普新区的城市开发所发挥的重要作用——该新区占大连市2019年一般公共收入的28%。此外，德泰是金普新区内重要的公用事业服务（包括天然气、供暖、供水及排污）提供商。因此，该公司若违约将可能对金普新区的经济发展产生不利影响——尽管必要时其他政府相关企业可能取代德泰来发挥前述功能。德泰的地域集中性及其被取代的可能性是其“违约带来的社会政治影响”指标评估结果的主要制约因素。 违约带来的融资影响为“强”：按总资产计，德泰是大连市最大的非商业类政府相关企业之一。此外，该公司源自政府的应收账款庞大，占其2019年总资产的30%以上。因此惠誉认为，德泰若违约将可能被视为政府信用状况恶化的信号。惠誉未给予德泰“违约带来的融资影响”指标更高的评估结果是因为，鉴于该公司的地域集中性，其可能不被视为大连市政府的代理。 独立信用状态为'b'：德泰独立信用状况的评估结果是基于，该公司的财务状况非常疲弱，2019年净债务与EBITDA的比率为18倍——尽管该指标在逐渐改善。德泰充足的流动性及较强的再融资能力（得益于政府支持）应能弥补其财务状况疲弱的短板。此外，惠誉评定德泰的营收稳定性和运营风险为“中等”，原因在于，得益于金普新区经济的稳定增长，德泰公用事业相关业务营收应能保持稳定。此外，政府持续补贴应能对德泰的运营风险产生有利影响。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》评估得出德泰的发行人违约评级，授予其30分的总体支持评分，这是基于惠誉认为，政府在德泰需要时向其提供特别支持的意愿较强。德泰的得分是基于，该公司由政府拥有，受到政府的有力控制，且在金普新区发挥着相关政策功能。惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》评估得出德泰的独立信用状况。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： 惠誉若上调关于大连市政府向德泰提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点，则可能对该公司采取正面评级行动。若德泰的政策功能扩大，将可能增强大连市政府向其提供支持的意愿。 惠誉若上调德泰的发行人违约评级，将会对该公司的高级无抵押评级采取相似的评级行动。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： 惠誉若下调关于大连市政府向德泰提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点，则可能对该公司采取负面评级行动。 若德泰的政策功能减弱，或政府稀释对其持股或其受政府控制的程度有所下降，则惠誉可能下调该公司的评级。 惠誉若下调德泰的发行人违约评级，将会对该公司的高级无抵押评级采取相似的评级行动。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 ESG信用相关度（如有）评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 来源：惠誉评级