穆迪下调广州开发区控股的评级至Baa2；展望仍为负面（完整评级公告）

香港，2023年10月18日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司将广州开发区控股集团有限公司 (广州开发区控股) 的发行人评级和高级无抵押债务评级从Baa1下调至Baa2，同时将基础信用评估(BCA) 从ba1下调至ba2，并维持负面展望。 穆迪副总裁/高级信用评级主任鲁振懿表示：“评级下调和负面展望反映了我们的预期，即未来12-18个月内广州开发区控股的杠杆率仍将保持在较高水平，原因是公司为投资组合扩张提供资金举借的债务水平较高且经济环境充满挑战，这将令该公司显著提高投资组合价值的能力受限。广州开发区控股的投资组合资产处置计划，以及将杠杆率降至符合ba2的BCA水平的能力仍存在不确定性。” 评级理据 广州开发区控股Baa2的发行人评级包含了：ba2的BCA；在BCA的基础上有3个子级的提升，原因是穆迪认为该公司与中国政府(A1/稳定) 的依存度较高，必要时得到后者支持的可能性较大。 穆迪对高水平支持的可能性评估考虑了下列因素：(1) 广州开发区控股是广州经济技术开发区最大国企，截至2022年底由广州市政府下属广州经济技术开发区管理委员会 (广州开发区管委会) 持股90%；(2) 广州开发区控股是受区政府委托投资战略性产业和基建项目的重要平台，从而支持产业升级和区域经济增长；(3) 公司管理广州开发区管委会旗下约30.5%国有资产，在开发区提供电力、热力、供水及水处理等基本服务；(4) 广州开发区控股对于广州有战略重要性，可支持国家战略高度的大湾区发展；(5) 广州开发区控股在获得政府支持，包括政府补贴和资本注入方面有良好记录。 广州开发区控股ba2的BCA得到下列因素的支持：(1) 投资组合的业务和资产高度多元化；(2) 来自房地产租赁、利息和分红收入的经常性现金流；(3) 良好的融资渠道可支持其投资增长。 与这些优势相抵消的是：(1) 快速增长的投资组合规模导致该公司的杠杆率上升；(2) 缺乏资产变现以改善杠杆率和利息覆盖率的记录；(3) 地域集中度高，投资组合信息透明度有限；(4) 主要投资方对象具有一定的信用蔓延风险和执行风险。 受增加净债务支持其投资组合增长拉动，广州开发区控股的市值杠杆率 (以调整后净债务/投资组合市值比率衡量) 已从2021年底的68.3%上升至2022年底的71.6%。 上述信用指标相对于广州开发区控股ba2的BCA而言属于较弱水平。 随着资产处置计划的实施和侧重于投资质量，未来两年内广州开发区控股计划在合并控股公司层面的投资组合价值将降至人民币590亿元左右。 若顺利实施，随着2023-2025年公司削减投资组合规模以偿还部分债务，从而降低调整后净债务，未来12-18个月广州开发区控股的市值杠杆率可能改善至51%。 未来12-18个月广州开发区控股在合并控股公司层面的利息覆盖率 (以 (运营资金+利息费用)/利息费用比率衡量) 将从2022年的0.7倍提高至1.0倍。但公司资产处置计划的执行仍存在不确定性，因此展望为负面。 广州开发区控股的流动性较弱。截至2023年6月底，合并后的控股公司拥有人民币124亿元的现金和现金等价物，并在 2023年9月的季度发行了人民币31亿元的债券。这些现金及等价物加上未来12个月内通过减少投资所得的人民币49亿元，不足以覆盖同期人民币277亿元左右的到期短期债务、股息支付和维持性资本支出，以及穆迪预计的同期经营活动产生的负现金流。 然而，作为开发区最大的国企，广州开发区控股对于政府具有较高的重要性，因此公司拥有顺畅的境内融资渠道。该公司的战略重要性将继续支持其债务再融资并提供资金支持运营的能力。2023年前9个月公司发行了总额为人民币125亿元的长期债券，以支持其运营和债务再融资。 广州开发区控股评级不受合并投资对象债务优先受偿的影响。这是因为虽然该公司为控股公司，穆迪预计区政府将通过广州开发区控股向主要投资对象提供支持，而不是直接向主要投资对象提供支持，从而缓冲了结构性从属可能造成的预期损失的差异。 环境、社会和治理 (ESG) 因素对广州开发区控股评级的信用影响为中等负面。主要受物理气候和自然资本风险的影响，公司面临的环境风险为中等负面；主要受客户关系、人口和社会趋势、人力资本和负责任生产风险影响，其面临的社会风险为中等负面。 可引起评级上调或下调的因素 鉴于展望为负面，评级上调的可能性不大。若广州开发区控股获得支持的可能性提高或其BCA改善，则穆迪可能将公司展望调整至稳定。 如果广州开发区控股成功执行资产处置计划和降低杠杆率，并维持顺畅融资渠道，其BCA可能有所改善。 可能促使评级展望恢复至稳定的信用指标包括：合并控股公司层面 (运营资金+利息费用)/利息费用覆盖率持续高于1.0倍；市值杠杆率持续低于50%。 若发生下列情况，穆迪可能考虑下调广州开发区控股的评级：公司获得支持的可能性降低；公司失去顺畅融资渠道，或其BCA仍然疲软。 如果广州开发区控股未能执行其资产处置计划以改善其信用状况，其BCA可能会下调。 可能促使BCA下调的信用指标包括：合并控股公司层面 (运营资金+利息费用)/利息费用覆盖率持续低于1.0倍；市值杠杆率持续高于55%。 上述评级所采用的主要评级方法是2023年4月发表的《投资控股公司和综合集团企业》和2020年2月发表的《政府相关发行人评级方法》。 广州开发区控股集团有限公司 (广州开发区控股) 于1998年成立，是一家投资控股公司。截至2022年底，公司由广州市政府下属广州经济技术开发区管理委员会 (广州开发区管委会) 持股90%，广东省财政厅持股10%。该公司受广东省国有资产监督管理委员会监督。 广州开发区控股受广州开发区管委会委托投资先进制造业、高科技和人工智能、生物制药及医疗、金融服务等战略性产业，从而支持区域经济发展。该公司也投资基建项目 (例如产业园区与办公楼) ，并在开发区提供热力、电力、供水和水处理等公共服务。 来源：穆迪投资者服务公司