惠誉确认中国银河及其子公司的评级为‘BBB+’；展望稳定

Fitch Ratings - Taipei/Shanghai - 11 Jul 2023: 本文章英文原文最初于2023年7月11日发布于：Fitch Affirms China Galaxy Securities and Subsidiary’s Ratings at ‘BBB+’; Outlook Stable 惠誉评级已确认中国银河证券股份有限公司（China Galaxy Securities Co., Ltd.，“中国银河”）及其子公司中国银河国际控股有限公司（CGS International Holdings Limited，“银河国际”，曾用名为“中国银河国际金融控股有限公司”）的长期发行人违约评级、股东支持评级分别为'BBB+'、‘bbb+’，展望稳定。 中国银河是中国领先的证券公司，从事证券经纪、投资银行、自营交易、资产管理和国际业务。中国银河在中国有着广阔的客户覆盖网络，它由中国银河金融控股有限责任公司持股50%，中国银河金融控股有限责任公司由中央汇金投资有限责任公司（中央汇金）持股69%。中央汇金依据国务院授权对重要国有金融企业进行股权投资，并对中国银河拥有控制权。 银河国际作为中国银河的全资子公司是集团开展国际业务的唯一境外一体化平台。 关键评级驱动因素 受支持因素驱动的评级：中国银河评级的支持因素在于，惠誉认为，在中国银河需要时，该公司的实际控制人中央汇金将为该公司提供特别支持。受支持因素驱动的评级亦反映出中国银河在支持政府推进金融改革及实现海外扩张目标方面所承担的战略性职能。此外，中国银河的公司章程规定且中国证券监督管理委员会要求主要股东承担为中国银河提供资本支持的法定义务。 支持因素还体现为，中央汇金对中国银河的控股权且对中国银河的董事会实施强有力的监督，且若中国银河违约会给股东造成的声誉影响。鉴于中国银河在协助中国金融市场发展中所发挥的作用，惠誉预期中央汇金将继续作为中国银河的最大股东。稳定展望反映了惠誉认为，中国银河从母公司获得特别支持的可能性将保持不变。 稳定的行业风险经营环境：中国证券业的行业风险经营环境评分维持在‘bbb-/稳定’。由于中国的资本市场持续演进，叠加经济挑战与持续的不确定性，令市场参与者面临较大的业务波动性。不过，中国持续的金融改革将对证券业的发展带来正面影响，资本市场持续扩展的深度与广度会为行业带来长期增长机会。同时惠誉预期，趋严的监管框架将有助于建立金融秩序并遏制系统性风险。 中国证券业经营环境评分高于‘bb’评级类别的隐含评分，因为惠誉认为，中国稳健的外部融资条件和以往稳定的经济表现（反映在中国的主权信用评级（A+/稳定）中）提供的中国金融和经济稳定性将强于隐含经营环境评分对应的稳定性。 与政策的契合度高：作为中国领先的证券公司之一，中国银河成功地支持了资本市场发展，并助力中国政府推进直接融资活动。 此外，中国银河还充当了中央汇金打开东盟市场的重要窗口，顺应政府改革及海外发展战略。 获利水平高于行业：得益于规模效益，中国银河的盈利状况强于行业水平。该公司的利润表现（以营业利润与平均股东权益的比率衡量）从2022年的7.9%升至2023年第一季度的9.9%，这是由于，随着新冠防疫限制措施解除，资本市场情绪和经济有所改善，该公司自营交易业务公允价值实现利得。鉴于中国银河依赖波动性较高的业务活动，惠誉预期，中国银河的盈利能力将易受到意料之外的市场走势与市场情绪不利变动的影响。 资本水平稳健：相较于中国银河的业务风险及营收波动性，该公司杠杆率保持稳健，且拥有足够的资本缓冲以应对严重的市场冲击所引发的资产减值。2023年第一季度末，该公司的调整后的净有形杠杆率为4.9倍。 依赖批发性融资：中国银河依赖批发性融资，尤其是通过回购进行短期融资，这与其同业的方式相一致。不过，中国银河的流动性覆盖缓冲充足，其回购的抵押物充足且信用质量适当，这降低了上述风险。此外，中国银河的融资和流动性状况还反映了，该公司具备流动性应急计划，以及从其母公司中央汇金获得一般流动性支持的可能性。 子公司评级：银河国际的评级与中国银河的评级保持一致，这是因为惠誉评估中国银河为其提供支持的意愿极高。作为中国银河的唯一一家海外子公司，银河国际为母公司开展所有的境外业务，这对于中国银河而言是其五大主要业务板块之一，且符合中央汇金推动中国证券业走向国际化的战略。银河国际是中国银河的一家核心子公司，与中国银河的运营高度整合。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： 惠誉若调整中国主权信用评级，以致影响其对中央汇金信用状况的评估结果，这可能会对中国银河及其境外子公司的评级产生同等幅度的影响。 若中国银河在促进中国资本市场的发展和稳定以及帮助中央汇金开拓海外市场的作用显著减弱，亦或将导致惠誉下调中国银河的评级。若中央汇金提供支持的意愿减弱（可能表现为中央汇金显著稀释对该公司的股权导致中央汇金与中国银河之间关联性减弱），亦可能导致惠誉对中国银河采取负面评级行动。持续疲弱的业务表现亦可能会导致对于支持因素的重新评估。 如果有迹象表明中国银河支持银河国际的意愿和能力减弱，则惠誉可能会下调银河国际的评级。 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： 如果惠誉认为中国银河对中国政府的系统重要性上升（尽管与大型国有银行的重要性相比，出现该情况的可能性较低），或该公司承担了更重要的政策性职能，则惠誉可能会上调中国银河的评级。 惠誉若上调中国银河的评级，则亦将上调银河国际的评级。 最佳/最差情景评级分析 国际信用评级金融机构发行人的评级在三年评级周期内最佳情景下（定义为正向评级迁徙的第99百分位数）的评级上调幅度为三个子级，最差情景下（定义为负向评级迁徙的第99百分位数）的评级下调幅度为四个子级。各评级类别最佳至最差情景的信用评级范围介于“AAA”到“D”之间。最佳和最差情景信用评级的评定基于历史表现。 构成评级驱动因素的关键信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级