标普：因提出交换要约，熊猫绿能评级下调至“CC”；且因新股配售有待落实，评级继续列入信用观察名单（完整评级公告）

• 熊猫绿色能源集团有限公司（熊猫绿能）最近拟对2020年1月25日到期的3.5亿美元优先无抵押债券提出交换要约。如该交换完成结算，我们会将其视为折让置换，缘于债券期限或被大幅延长而且票面利率比现有美元票据更低。 • 但如果熊猫绿能于2020年1月初之前能完成与北京能源集团有限责任公司（京能集团）的有条件购股协议，我们预计该公司将终止交换要约。根据该协议，京能集团在成为熊猫绿能的最大股东后，或将对熊猫绿能提供财务支持以助其偿付债券。 • 2019年12月18日，我们将熊猫绿能的长期主体信用评级从“CCC+”下调至“CC”。我们同时将该公司债券的债项评级从“CCC”下调至“CC”。上述评级被继续列入待决信用观察名单。 • 如果该交换要约完成结算，或者该公司与京能集团的购股协议如期落实，从而终止该交换要约，我们将作出相应的信用观察决定。 香港，2019年12月19日—标普全球评级12月18日宣布，已采取上述评级行动。如果熊猫绿能的交换要约完成结算，我们将其视为折让置换，缘于同意置换的债权人将无法从该交换得到合理的补偿。 熊猫绿能现有的3年期3.5亿美元优先无抵押债券的票息为8.25%。熊猫绿能于2019年12月16日提出，如现有债券持有人愿意参加交换要约，其现有债券将置换为预计于2020年1月6日发行的2年期票息8.0%的3.5亿美元优先无抵押债券。现有债券每1,000美元本金将交换至1,001美元的新债券（含资本化利息）。 尽管此次债券置换中的本金没有任何折价，但鉴于对接受要约的债券持有人缺乏足够和合理的补偿，我们仍将其视为折让置换。这是缘于该债券持有人将面临：（1）债券的到期日或将延迟两年；及（2）在新债券的评级或将显著低于标普在2017年1月对现有债券首次授予“B+”债项评级的预期下，新债券的票面利率比现有债券还要低。 我们认为熊猫绿能将交换要约视为备用方案。如熊猫绿能于2020年1月6日左右能完成与京能集团的购股协议，我们预计该公司将终止交换要约，源于新大股东或将提供财务支持以偿付债券。 然而，如果熊猫绿能未能在2020年3月31日之前完成与京能集团的购股协议，该公司则须在首个票息支付日（可能在2020年7月7日）之前按面值全额赎回新债券。如果购股协议最终未能落实，我们则有很低的可预见性熊猫绿能将如何偿付其短期债务。 我们预计在交换要约结束时（可能在2020年1月初）作出相应的信用观察决定。如果该交易最终完成结算，我们可能将熊猫绿能的主体信用评级下调至“SD”，且债项评级下调至“D”。如果该交换要约终止，且因得到新股东或现有股东及时的财务支持，促使熊猫绿能偿付美元债或以合理条款进行再融资，我们则可能上调该公司评级。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级