惠誉确认狮桥资本'B+'的评级；展望稳定

2018年6月28日，惠誉评级已确认狮桥资本有限公司（狮桥资本）'B+'的长期发行人违约评级，展望稳定。惠誉同时确认New Lion Bridge Co., Ltd.发行的1.6亿美元、票息率9.75%、2020年到期的高级无抵押票据'B'的评级，以及'RR5'的回收率评级。该票据由狮桥资本提供担保。 狮桥资本是一家2011年在香港成立的控股公司，截至2017年末，其全资子公司狮桥中国的资产约占集团资产总额的97%。 狮桥中国提供商用车融资服务，并致力于在中国的卡车融资租赁行业发展市场利基。公司于2017年重新调整业务战略，聚焦该公司已建立品牌和行业地位的卡车租赁市场，同时逐步退出乘用车和设备租赁业务。截至2017年末，卡车租赁的应收租赁款在应收租赁款总额中所占的比例从一年前的42%提高到75%以上。 关键评级驱动因素 发行人违约评级- 狮桥资本 狮桥资本'B+'的发行人违约评级反映了公司快速升高的杠杆率、对批发融资的依赖程度较高以及较弱的盈利能力，并同时考量其在卡车租赁市场中快速发展的零售利基和行业地位、良好的资产质量和仍需经历经济周期考验的风险偏好。该评级亦反映了集团的整体信用状况，因为狮桥资本与狮桥中国两者高度整合，且两家公司之间资金流动的资本管制程度较低。 稳定展望反映惠誉认为公司的各项信用要素维持良好的平衡，基于公司能在维持适中风险偏好的前提下，在卡车租赁市场成功建立具有竞争力的品牌和行业地位。 高级票据和回收率评级 New Lion Bridge发行的高级无抵押票据构成狮桥资本的一般性、无抵押、非次级的债务。该票据与狮桥资本的其他无抵押、非次级债务具有同等位次，而其清偿顺序劣后于狮桥资本的抵押债务及狮桥中国的所有债务。公司有权选择赎回或回购票据。如果发生控制权变更的情况，即大股东贝恩资本在狮桥资本中的投票权降至50.1%以下、且债券评级被下调，则发行人或担保人将需要以高于面值的价格回购所有未清偿的债券余额。 该票据的评级低于狮桥资本长期发行人违约评级一个子级，回收率评级为'RR5'，这是反映该票据低于平均的回收率预期和劣后清偿顺序。由New Lion Bridge发行的债务清偿顺序劣后于狮桥中国的债务，且由于狮桥资本几乎全部的运营资产都归狮桥中国所有，所以当清算事件发生时，狮桥资本对狮桥中国股权投资的回收率将十分有限。 评级敏感性 发行人违约评级、高级票据及回收率评级 如果狮桥资本在卡车租赁市场的行业地位得到显著且可持续的改善，并在业务增长的同时保持适中的风险偏好，将杠杆率控制在7倍以下及保持稳健的资产负债表，这将对评级有正面影响。 另一方面，如果公司的风险偏好上升，资产增长激进，且杠杆率持续高于7倍，或放贷标准及资产质量的管理不善，则可能触发评级下调。意外的流动性事件，例如严重的资本市场混乱使公司无法进入资产支持证券市场而导致资金来源中断，亦可能触发评级下调。 高级票据的评级将随回收率评级的改变而变动，而回收率评级取决于狮桥资本和狮桥中国的资产负债表结构以及狮桥中国的资产质量。如果劣后清偿顺序恶化导致高级票据的回收率降至10%或以下，则将触发高级票据的评级下调。 来源：惠誉评级