穆迪将复星的Ba2评级列入下调观察名单（完整评级公告）

香港、2020年4月23日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已将复星国际有限公司 (复星) Ba2的公司家族评级和Fortune Star (BVI) Limited发行、由复星提供担保的债券的Ba2高级无抵押债务评级列入下调观察名单。 上述评级展望已从稳定调整为评级观察。 评级理据/可引起评级上调或下调的因素 将复星的评级列入下调观察名单反映在疫情导致经济下行的背景之下，穆迪对复星将其信用指标维持在与Ba2公司家族评级相称水平的能力表示担忧。 新冠肺炎疫情迅速蔓延、全球经济前景恶化、油价及资产价格下跌等因素对很多行业、地区和市场的信用状况造成了广泛而严重的冲击。这些因素产生了前所未有的综合信用影响。截至2019年底，旅游和消费相关业务占复星总投资组合价值的15%，由于这些业务对旅行限制、消费者需求和情绪的敏感度高，因此受到了严重冲击。 由于复星采取举债投资战略，依赖短期融资，且其控股公司层面的经常性收入 (主要是来自其投资对象的股息收入) 不足以覆盖其运营费用和利息费用，因此未来12-18个月复星易受其投资组合价值和股息收入下降风险的冲击。在这些前所未有的金融市场动荡和充满挑战的运营环境中，复星还面临投资对象带来的信用蔓延风险。 复星采取举债投资战略。因此，其投资现金流出一直大于其投资退出收益，且债务杠杆率持续上升。虽然复星已采取措施加快通过回收投资来筹集资金，以及优化债务期限结构，但穆迪预计未来12-18个月资金缺口将持续存在。 复星在控股公司层面的流动性较弱。其经常性收入 (主要是来自核心投资的股息) 不足以覆盖其利息费用和运营费用。此外，其持有的现金也不足以覆盖未来12个月到期的短期债务。虽然复星一直拥有顺畅的融资渠道以满足其再融资需求，并持有大量可提供额外流动性有价证券，但穆迪预计，动荡的金融市场状况将使资产处置和融资的难度增大。 穆迪预计，未来12-18个月复星的调整后 (运营资金 (FFO) +利息) /利息覆盖比率仍将远低于1倍，同期基于市值计算的债务杠杆率继续上升并将高于40%。相对于Ba2的公司家族评级而言，上述指标较弱。 此外，严峻的经济和运营环境可能会导致现金流减少，并削弱未来12-18个月旅游和消费相关业务的主要被投资方的信用质量，从而加大复星的信用蔓延风险。 穆迪的下调观察将重点关注： (1) 复星改善其控股公司层面的调整后 (运营资金 (FFO) +利息) /利息覆盖比率和流动性状况的能力； (2) 复星缩小其投退之间的资金缺口的能力； (3) 疫情导致的经济放缓和金融市场动荡对复星所投资的业务价值和信用质量的影响程度； (4) 复星降低其调整后市值杠杆率的能力。 鉴于其处于下调观察，短期内评级上调空间不大。 不过，若复星能实现以下几项，则其评级可能获确认： (1) 控股公司层面的[股息+利息收入]/[利息+运营费用]覆盖率上升至1倍以上； (2) 流动性状况得到持续改善。 若出现以下情况，穆迪可能下调评级： (1) 复星的财务状况恶化，调整后市值杠杆率持续超过40%-45%，或调整后合并债务/资本比率长期高于55%-60%； (2) 投资组合质量恶化，或投资对象的信用蔓延风险上升；或 (3) 公司依赖短期融的情况未能得到改善，且其控股公司层面的经常性收入与经常性支出之间持续存在缺口。 环境、社会与公司治理 (ESG) 因素方面，鉴于新冠肺炎疫情对公众健康和安全的重大影响，穆迪将疫情视为ESG框架下的社会风险。此评级行动反映了疫情冲击的广度和严重程度对复星的影响，以及由此引发的信用质量的广泛弱化。 在公司治理风险方面，穆迪已将公司所有权集中于控股股东兼董事长郭广昌先生的情况考虑在内，截至2019年12月31日，郭广昌先生持有公司60.3%的股份。此外，虽然公司的投资组合复杂且不断变化，但其投资对公众投资者的透明度有限。 该公司在香港联交所上市；由11人组成的董事会中，有1名非执行董事和4名独立非执行董事，这在一定程度上缓解了上述风险。此外，该公司还定期为其董事提供培训，并有审计委员会、薪酬委员会和提名委员会支持董事会的运作。 上述评级所采用的主要评级方法为2018年7月发表的《投资控股公司和综合集团企业》。 复星国际有限公司总部位于上海，于2007年在香港联交所上市。 复星拥有多元化的业务，可划分为三大类： (1) 综合金融 (富足) ； (2) 旅游、休闲和消费者服务 (快乐) ； (3) 医药、医疗服务、健康产品 (健康) 。 截至2019年底，复星投资组合的估测市值约为人民币2,440亿元，2019年集团合并后收入为人民币1,430亿元。 来源：穆迪投资者服务公司