穆迪确认耐世特Baa3的评级；展望负面

香港、2020年6月16日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已确认耐世特汽车系统集团有限公司 (耐世特) Baa3的发行人评级和高级无抵押债务评级。 上述所有评级的展望从评级观察调整为负面。 此次评级行动结束了2020年3月27日开始的评级观察。 评级理据 穆迪副总裁/高级信用评级主任何卓荣表示：“评级确认反映了转向系统供应商耐世特维持其强劲信用和业务状况的记录，公司稳健的指标为应对疫情期间经济放缓带来的市场波动性提供了缓冲。” “负面展望反映了未来12-18个月新冠肺炎疫情的下行风险，原因是公司地域分布和客户集中度较高。展望还考虑了公司销售和盈利能力可能弱于我们当前预期且恢复时间可能长于我们当前预期，就杠杆指标而言，这些因素可能降低其评级的缓冲空间。”何卓荣补充称。 新冠肺炎疫情迅速蔓延、全球经济前景恶化、油价及资产价格下跌等因素对很多行业、地区和市场的信用状况造成了广泛而严重的冲击。这些因素产生了前所未有的综合信用影响。具体而言，鉴于耐世特对消费需求和供应链受阻的敏感性，其在制造业活动和汽车业的敞口使其容易受到市场信心变化的影响。上述影响因耐世特审慎的财务管理记录 (包括保持信用状况和流动性的缓冲) 而有所缓解。 穆迪预计全球的汽车销量2020年销量将同比下降20%左右，2021年可望增长约11.5%。因此，穆迪预计2020年耐世特的收入将同比下降20%左右，2021年将同比增长11%左右。 电动助力转向 (EPS) 业务占耐世特2019年收入的67%，未来12-18个月将继续推动公司销售收入增长，这得益于市场份额的提升以及中国 (A1/稳定) 和巴西 (Ba2/稳定) 等发展中的汽车市场EPS产品渗透率的提高。 同时，穆迪预计随着着全球汽车销售改善，耐世特的盈利能力 (以调整后EBITA利润率衡量) 将从2020年的2.7%左右改善至2021年的5.5%。 穆迪预计，在全球汽车销售放缓的环境下耐世特的债务杠杆由于EBITDA的下降将在2020年升至1.9倍左右，2021年该比率将随着全球汽车销售回升逐渐改善。 穆迪预计未来3-5年耐世特将持续扩大其收入规模，同时逐渐提高客户及地域分布多样性。但穆迪预计同期北美市场在耐世特的收入占比仍将较高，2019年达68%。 耐世特的评级仍得益于中国航空工业集团有限公司 (中航工业) 实际持股24%的因素，中航工业向耐世特提供客户和业务合作推介并提供融资支持。 耐世特的流动性强劲，2019年底现金/短期债务覆盖率高于8倍，并持有净现金。 耐世特的评级反映了： (1) 公司产品的行业准入门槛较高； (2) 公司的经营历史，且业务遍及全球； (3) 其EPS产品增长良好，以及 (4) 穆迪预计耐世特的信用指标依然稳健。 另一方面，耐世特的公司家族评级受以下因素制约： (1) 客户收入集中度高； (2) 有待扩大的规模，以及较高的地域集中度。 上述评级还考虑了以下环境、社会和公司治理 (ESG) 因素。 对于耐世特的汽车制造业客户而言，满足区域排放要求，尤其是二氧化碳相关排放要求，是中长期面临的最迫切、最困难的挑战之一。在穆迪的环境风险热图中，汽车零部件制造属于受碳排放法规影响很大或较大的16个行业之一。作为汽车零部件供应商，耐世特可能面临其汽车制造商客户的车型组合与监管要求或消费者对汽车空气质量偏好不符的情形。耐世特的财务能力可满足研发投资需求和新能源汽车产品系统投放需求，因此在一定程度上抵消了上述风险。截至2019年底，耐世特的EPS、转向管柱和中间轴、动力传动系统订单中有17%包括电动汽车系统产品。 产品质量属社会风险。在及时生产和交付产品同时保持产品质量要求方面，耐世特承担着负责任生产的风险。该公司作为传动系统和动力传动产品供应商的长期记录有助于缓解上述风险。 鉴于新冠肺炎疫情对公众健康和安全的重大影响，穆迪将其视为ESG框架下的社会风险。今天的评级行动反映了疫情冲击的范围和严重性对耐世特信用状况的影响，不过其影响被公司稳健的财务和流动性缓冲所抵消。 耐世特的所有权较为集中，只有少数董事会成员是独立董事。耐世特作为受管制行业上市公司的性质以及保持良好企业治理和审慎财务政策的记录部分缓冲了上公司治理的不足。 可引起评级上调或下调的因素 若能实现以下几项，则耐世特的评级有可能恢复至稳定： (1) 改善收入、盈利能力和财务杠杆； (2) 维持审慎的财务政策、较低杠杆率、良好流动性及节制有度的资本支出和收购。 具体而言，若公司的评级缓冲空间持续扩大，尤其是其债务/EBITDA比率低于2.0倍，则穆迪可能将耐世特的展望调整为稳定。 若耐世特出现以下情况，则其评级可能被下调： (1) EBITA利润率下滑，以债务/EBITA比率衡量的债务杠杆率持续高于2.0倍； (2) 客户和地域多样性下滑，规模未能进一步扩张；或 (3) 采取进取的财务政策，导致信用指标恶化。 上述评级所采用的主要评级方法是2020年1月发表的《汽车供应商评级方法》。 耐世特汽车系统集团有限公司的总部位于美国密歇根州奥本山，于2013年10月在香港联交所上市。该公司从事汽车转向和传动系统的制造，2019年底在北美、南美、欧洲和亚洲共拥有28家制造厂。 来源：穆迪投资者服务公司