债券研究显示中国比以往更能容忍大企业违约 - 标普

香港，2021年6月24日—年初至今，中国企业违约案例比去年同期有所下降，但为何违约话题却在今年更频繁地出现在新闻头条中？原因是国内对信用事件的容忍度有所提升，违约事件的规模越来越大。标普全球评级在6月23日发布的报告《2021中国企业债券违约：冲击虽大，仍敢放手》（China Bond Defaults 2021: More Tolerance For Bigger Hits）中如是表示。 “违约事件规模扩大的趋势恐更容易给投资者带来损失，”标普全球评级大中华区企业信用研究首席分析师张积豪表示。 2021年，各违约企业在违约时的境内债券存量规模平均为87亿元人民币，为上年的1.6倍，2017年的3倍，2015年（首次出现国企债券违约的年份）的9倍。 仅在几年时间内，国企违约的规模就扩大至过去的三倍以上，违约发行人的数量也增加一倍有余，而与此同时民营企业的违约案例在2018年同比增长3倍后则有所放缓。 尽管如此，中国的违约率仍低于全球平均水平。我们认为，随着中国政府为追求更有效的经济增长而推动市场开放和规范化，这一差距将逐渐缩小。这意味着允许不盈利国企破产的意愿在增强。在过去，中国往往因优先考虑金融稳定而对陷入困境的国企施以援手。 2021年上半年，11家企业发生债券违约，其总债券存量为950亿元人民币，去年同期为17家发行人和920亿元。 通常，下半年的违约事件比上半年多。今年下半年可促使更多企业违约的因素包括： - 为防止过热而收紧金融和行政措施，尤其是房地产市场。这给开发商带来了压力，并导致其净融资在过去一年的大部分时间中都为负，使得这一关键行业的风险加剧。 - 中国政府的环保动议增加了某些行业的融资风险，其中包括金属和采矿业，相较其它多数行业，过去两年这些行业的违约事件更为多发。 - 新冠疫情后地方政府的预算和资源紧张，将导致政府为国企提供支持时更具选择性。其中包括地方政府融资平台（城投），城投在中国的公司债市场占到近半数。 - 城投的净融资多年来首次转负，表明投资者对这些行业持谨慎态度，并预示违约可能性上升的风险。 - 到期债务高企，今年还有4.2万亿元人民币的债券将到期，另有近1万亿元的债券可行使回售权。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级