中资美元债市2月回顾

2月份，39家中资发行人在离岸市场定价46笔、合计184.38亿美元的美元计价债券，其中，江西铁投、焦作投资集团、普洛斯中国、新奥股份、易居企业集团、招金矿业为首次发行人。 184.38亿美元的发行量显著高于去年同期（2018年2月发行量为111亿美元，YoY +66%），相比2019年1月份（180.95亿美元）环比微升。2019年1月和2月的总发行量为365.33亿美元，高于去年同期（2018年前两个月发行量合计为329亿美元）。 房地产发行人继续引领一级市场发行，贡献了近60%的发行量；不过，春节假期后，一些高质量的投资级发行人（国有银行、AMC、投资级地产）也开始进入离岸债市融资。 华尔街交易员的数据显示，年初至今2个月，中资地产美元债的发行量为230.6亿美元（去年全年为633.2亿美元），发行量居前的名字包括：中国恒大集团（30亿美元）、富力地产（18.25亿美元）、禹洲地产（15亿美元）、融创中国（14亿美元）、碧桂园（10亿美元）、世茂房地产（10亿美元）、中国奥园（10亿美元）。 “中国房地产开发商的境外债券融资渠道更为顺畅，这体现在活跃的发行量和降低了的债券利率。更为顺畅的融资渠道将支持受评开发商流动性并部分抵消再融资风险。”穆迪高级副总裁曾启贤在2月初的一份报告中表示。 中金的数据显示，2019年，中资房地产美元债的到期回售规模为185亿美元，其中，2019年上半年到期回售量高于下半年。 “相对于地产企业巨大的整体债务本息（贷款、非标、债券），200亿美元并不算多，虽然监管要求美元债券募集资金主要用于借新还旧，但没说必须用于美元债券的偿还。而且，很多地产企业美元债融资额只占全部债务的一小部分。”一名资深评级人士对华尔街交易员表示。 二级市场方面，新钱流入、外资配置力量上升，市场整体维持供需两旺，部分一级市场新发行录得高认购倍数 + 强劲二级表现。比如，中国信达3笔合计10亿美元债券（3年/5年/10年），据悉获得约200亿美元订单，首日利差缩窄11 - 20bps，月底累计缩窄17 - 34bps（见图2）。再比如，正荣地产2.5年期美元债（8.7倍认购，当月累计上涨2.27pt），江西铁投3年期美元债（10.3倍认购，月底累涨1.45pt）。 “当前市场已经略显疲态（fatigue），不过，我听说资金仍在持续流入，目标是前期落后大市的房地产新债。”一名交易员在上周五（3月1日）对华尔街交易员表示。 整体而言，高收益板块的2月表现稳定，iBoxx USD Asia ex-Japan China High Yield指数的Annual Yield月初为9.43%，月底为9.4%；投资级方面，iBoxx USD Asia ex-Japan China Investment Grade指数的Index Asset Swap Margin月初为159.32，月底为153.57。 2月上演“过山车”行情的个券包括：青海投资集团、中民投（皆由相关债务的技术性违约/潜在违约风险引起），此外，华为、联想集团也波动较大。 ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。