惠誉确认青岛华通集团的评级为'BBB'；展望稳定

本文章英文原文最初于2020年3月5日发布于：Fitch Affirms Qingdao China Prosperity at ‘BBB’; Outlook Stable 惠誉评级已确认青岛华通国有资本运营（集团）有限责任公司（华通集团）的长期外币和本币发行人违约评级为'BBB'，展望稳定。 惠誉同时确认华通集团子公司华馨国际控股有限公司的票息率4.50%、2021年到期3亿美元票据及票息率5.00%、2023年到期2亿美元票据的评级为'BBB'。这些票据由华通集团提供无条件、不可撤销的担保。 华通集团是青岛市国有资产管理平台，其主要职能在于促进国有企业资产增值及战略性新兴产业发展。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度为“很强”：惠誉认为，政府直接持股并有力控制华通集团，因此恐难不被预期将在该公司需要时向其提供特别支持。 华通集团由青岛市政府通过青岛市人民政府国有资产监督管理委员会（青岛市国资委）全资拥有，其董事会和战略方向受政府有力控制，经营业绩和财务绩效受青岛市国资委监管和稽核。 政府以往支持和预期支持力度为“中等”：惠誉对华通集团以往获得政府财政支持的评估考虑了政府补贴和资产注入（即注入国有企业股权）。2018年华通集团获得资产注入14.7亿元人民币及补贴1,400万元人民币，占其营收的比例不到1%。 华通集团获得政府支持的频率和规模不足以令惠誉上调对该公司“政府以往支持和预期支持力度”指标的评估结果。鉴于华通集团重组业务的资本密集特点，政府持续支持对该公司业务而言实属必需。 违约带来的社会政治影响为“中等”：华通集团承担的国有资产运营这一关键政策性职能可能令其难以被民营企业取代。华通集团曾受委托进行青岛市重大资产重组工作，例如三大国有家电制造企业之一澳柯玛以及青岛造船厂的重组。 华通集团若违约将可能导致青岛市重要国有资产的所有权变更，而带来的政治影响可能更大。如果华通集团违约，其政策性职能可能由青岛市其他国有资产运营企业代为履行，从而限制了其违约带来的社会政治影响。 违约带来的融资影响为“强”：以截至2018年末的资产总规模衡量，华通集团是青岛市最大的政策性国有企业之一。惠誉认为，如果政府不向华通集团提供及时支持，将损害政府的信誉度，并意味着政府支持功能性政府相关企业的意愿有所减弱。 华通集团若违约将对青岛市其他政策性政府相关企业的融资渠道和融资成本产生影响。2018年华通集团财报显示总资产280亿元人民币，总债务132亿元人民币，与当地几家最大政策性政府相关企业2,018亿元人民币的资产总规模相比较小。 独立信用状况为'b'：华通集团的独立信用状况主要是基于其疲弱的财务状况——2018年末合并报表后的净债务与EBITDA之比逾50倍。惠誉预计华通集团的杠杆率将保持高企，但预计不太可能因该公司杠杆率的一些改善而上调对其独立信用状况的评估结果。华通集团充足的流动性应能一定程度地弥补其财务状况疲弱及短期债务比重较大的短板。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对华通集团进行评级（该公司的总体支持得分为27.5分）是基于，该公司由政府拥有，受政府控制，以往获得政府支持的力度强，且承担着运营青岛市国有资产这一政策性职能。 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》中的四大因素和基于其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定的华通集团'b'的独立信用状况，得出该公司的发行人违约评级。 评级敏感性 政府支持力度的变化：惠誉关于青岛市政府向华通集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法发生变化。 与政府的关联性及政府支持意愿减弱：与政府之间的关联性减弱，包括政府稀释对华通集团的持股或减少对该公司的支持；或政府支持意愿减弱——其原因包括华通集团的功能减弱。这可能会导致惠誉下调华通集团的评级。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 来源：惠誉评级