标普：金风科技利润率下滑使降杠杆面临风险

香港，2020年9月2日—标普全球评级今日表示，尽管新疆金风科技股份有限公司（金风科技；BBB-/负面/--）的销量预计将强劲增长，但新冠疫情或将负面影响该公司今年的盈利状况。利润率收窄将令该风机制造商的降杠杆计划更趋复杂。 新冠疫情爆发阻碍了金风科技的利润复苏。2020年上半年该公司经调整EBITDA利润率下降约3个百分点，主要归因于疫情导致产生额外的生产成本和物流费用。另外，金风科技还因部分海外风电项目并网延迟产生拨备。尽管受在年底补贴退坡前抢装的推动，2020年前6个月该公司收入同比增长23%。 尽管我们仍预计2020年金风科技的外部风力发电机销售将创历史新高达10-12吉瓦，高于2019年的8.2吉瓦，但我们关于今年风机毛利率将复苏2-3个百分点的预估面临风险。疫情导致部分风电项目施工延迟并带来额外费用支出，特别是该公司海外业务。因此我们认为其整体EBITDA利润率或将收窄。2019年中国的风机投标价格复苏近20%，这应体现在今年平均售价上涨。但年初至今投标价格下降近10%，表明2020年后在电力平价上网背景下持续改善利润率将面临困难。 利润复苏不及预期将负面影响金风科技降杠杆。我们的基本假设认为该公司今年经营性资金流（FFO）对债务的比率将可能自2019年的11%恢复至仅高于20%，该比率与其当前评级相符。我们的基本假设包括利润增长、减少支出和资产出售。疫情冲击或将进一步推迟该降杠杆进程。 因强劲需求，该公司的中期经营性现金流提升明显。此外，公司完成部分风电厂资产出售并削减资本支出约50%。因此，尽管应收账款回款集中在下半年，但上半年金风科技的报表净债务大体保持稳定为134亿元人民币。充满竞争的运营环境将使金风科技的财务纪律性面临更大考验。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级