中资美元债近期展望

淡季结束后，市场即将进入传统忙季，中资美元债的pipeline继续累积：龙湖地产（新额度）、民生银行、华融、天海投资、必康股份、宝塔石化集团、成都东方广益公司、牧原股份、四川省投资集团、农银国际等企业均在8月份公告/透过媒体公布了潜在的境外债券发行计划；邮储银行、招商银行、哈尔滨银行、锦州银行的境外优先股发行均已获得银监会/相关银监局核准，吉林九台农商银行也在8月底公布了不超过50亿人民币等值的境外优先股发行计划。 “中国非金融企业境外债券发行（Chinese non-financial corporate cross-border bond issuance）在未来几个月将因为roll-over effect进一步提速，因为整个2017年下半年有高达162亿美元的离岸债券到期，远高于2016年和2015年同期的43亿和49亿美元；紧接着，下一个债券到期高峰就会在2018年上半年到来，届时，中国非金融企业将有高达256亿美元的债券到期，远高于2017年和2016年同期的168亿和100亿美元，”惠誉评级分析师赖冠维（Wayne Lai）对“境外债券”公众号表示：“强劲的再融资需求、国内依然趋紧的融资环境，以及人民币的近期升值，都将促使中资企业在接下来的几个月内抓住境外债券发行的有利窗口，锁定低息债务，拓宽融资渠道。” “除发行端之外，中资美元债也有较强的需求。过去两年的汇率波动与波动预期使中国居民持有的外币增加，离岸的资金池进一步扩大，由此而来的、对中资企业发行的外币计价证券的投资需求随之增长。现在，中资企业发行境外债券时，对欧美投资者的依赖逐渐降低。”赖冠维补充道。 “中资美元债供应增加、选择增加的同时，投资者需要注意风险防范，”深蓝全球投资有限公司（简称“深蓝”）对“境外债券”公众号表示：“第一，风险事件在9月份相当集中。考虑到美国政府债务上限（Debt Ceiling）必须在9月29日前解决，而8月份整个国会都在放假，9月份可用的议事日也寥寥无几。作为投资者，需要做好美国政府再次停摆的准备；再加上德国大选、美联储议息及可能的缩表，市场有可能出现避险性回调。第二，投资者需要警惕市场技术层面的回调。年初至今，新兴市场录得有史以来最高的资金流入（见图表一），而美国市场上市场收益率高于10%的高收益美元债的占比也创出有史以来的最低水平（见图表二）。” 图片来源：深蓝 “在这种情况下，我们认为短期信用债券最具投资价值，不少财务稳健的债券能提供5%以上的票息，而较少受市场波动的影响；不看好较长久期的信用债，因为很多债券的期限利差非常平坦，投资者加长信用和利率久期所获得的收益并不能与潜在的风险很好地对应。”深蓝补充道。 另一家买方机构则青睐基本面更优的信用债。拔萃资本副总裁肖姚俊对“境外债券”公众号表示：“在接下来的几个月，我们倾向于选择高质量的信用债。比如，相较高收益、无评级、地方财政实力较弱的城投债，投资级城投债的市场支撑更强；行业整合和融资紧缩措施将使行业领先的大型房企受益，而对于缺乏持续再融资能力的小型房企来说，市场信心容易受损。此外，近期中资银行AT1供应增加所带来的板块波动，有可能提供不错的买入机会，低波动率、短久期、较高收益率的AT1依然可以作为很好的套息标的。” 随着忙季的来临，可预见中资美元债市将会十分忙碌。Good luck everyone! ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。