标普：中国铝业能够抵御行业波动

香港，2022年8月25日—标普全球评级今日表示，中国铝业股份有限公司（中国铝业）及其母公司中国铝业集团有限公司（中铝集团）已构筑起评级缓冲空间，以应对未来2年电解铝价格可能走软的影响。过去12至18个月内两家公司进一步降低了杠杆水平，主要得益于电解铝价格强势以及较为审慎的投资。中国铝业的评级与中铝集团的评级关联。 电解铝价格和稳定的产量应会继续支撑中国铝业（BBB/稳定/--）的盈利能力。尽管我们的价格假设2023-2024年电解铝价格将下降，但是应依然高于疫情前的水平。这是考虑到能源短缺背景下供应受到扰动。同时，鉴于中国对全国原铝产能设定上限的政策，中国铝业不会大幅增产。我们预测2022-2024年该公司每年将生产380-390万吨电解铝。 另一方面，通胀和原材料成本高企或将侵蚀中国铝业的利润率。尽管如此，我们认为该公司能够通过进一步提升生产效率，增强数字化采购、营销和物流，以及关闭亏损工厂，部分抵消掉这种影响。总体而言，鉴于原材料价格和电价高企的大环境，我们预测今年和明年中国铝业的息税与折旧摊销前利润率或小幅下滑至8.2%-9.5%。该公司应会继续处于全球铝业成本曲线上的第二个四分位水平。 中国铝业对资本支出将保持审慎，不会开展新的大型项目。该公司的经营性现金流将完全覆盖其支出。近期中国铝业拟从母公司手中收购云铝股份和平果铝业，旨在执行中铝集团整合铝相关资产的计划。我们认为，这些交易将扩大中国铝业的经营规模，而不会对其杠杆水平产生重大影响。我们预计该公司未来2年不会开展大型外部收购交易。 中国铝业今年上半年的业绩略高于我们的预期，主要缘于电解铝价格高于我们的假设。上半年电解铝产量200万吨和调整后EBITDA约为153亿元（据我们估算），分别占我们全年预测值的52%和58%。 相关研究 - 中国铝业收购云铝股份，将提升其运营；2022年7月26日 - Aluminum Corp. of China Ltd；2022年6月1日 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级