惠誉确认兴业证券'BBB'的评级；展望稳定

Fitch Ratings - Taipei/Shanghai - 04 Jul 2024: 本文章英文原文最初于2024年7月4日发布于：Fitch Affirms Industrial Securities at ‘BBB’; Outlook Stable 惠誉评级已确认中资公司兴业证券股份有限公司（Industrial Securities Co., Ltd.，兴业证券）的长期发行人违约评级为‘BBB’，股东支持评级为'bbb'，展望稳定。惠誉同时确认兴证国际金融集团有限公司（China Industrial Securities International Financial Group Limited，兴证国际）所发行高级无抵押债券的评级为‘BBB’，该债券由兴业证券提供无条件及不可撤销的担保。 兴业证券总部位于福建省省会福州市，是中国一家全牌照证券公司。兴业证券由福建省政府持股29.21%，其中福建省财政厅直接持股20.49%，福建省人民政府国有资产监督管理委员会通过其全资子公司福建省投资开发集团有限责任公司持股8.72%。 关键评级驱动因素 评级受支持因素驱动：兴业证券的发行人违约评级和股东支持评级受到惠誉对福建省政府在该公司承压时将及时向其提供特别股东支持预期的支撑。惠誉评定兴业证券的独立信用状况低于其股东支持评级。 上述评级反映了兴业证券在提供综合性资本市场服务以支持该省金融和社会发展与稳定方面的重要作用；按照公司章程中对主要与控制股东要求，福建省财政厅承担提供资金支持的法律义务；股东对兴业证券业务战略和运营的有力监督，以及子公司若违约将给省政府带来的较高声誉风险。 稳定的行业风险经营环境：中国证券业的行业风险经营环境评分维持在‘bbb-’/稳定。这得益于趋严的监管框架有助于促进资本市场的长期增长和发展。不过，资本市场持续演进叠加经济不利因素或会导致业务出现波动。 用于推导得出行业风险经营环境评分的经营环境评分高于‘bb’评级类别的隐含评分，因为惠誉认为，中国稳健的外部融资条件和以往稳定的经济表现提供的中国金融和经济稳定性将强于隐含经营环境对应的稳定性。 资本市场面临短期挑战：虽然股票市场的成交量已逐步企稳，但受到为提高上市公司质量以及对地方政府融资限制的监管措施影响，对券商的投资银行活动造成冲击。这导致整体市场IPO案件和债务发行量下降。然而，惠誉预计监管的收紧乃致力于长期发展，经由减少低质量发行人的信用风险并通过提高数据透明度和披露来提高监管水平，从而有利于金融体系总体稳定。 重要的信贷中介职能：得益于在当地强劲的市场地位及与省政府之间的强关联性，兴业证券在支持福建省经济与社会发展方面发挥着重要作用。兴业证券为当地企业提供各种资本市场服务，并与福建省各市政府合作，作为各类政府引导产业基金的资产管理人与投资人，参与地方政府主导的重大项目及产业投资。 近期盈利承压：兴业证券的年化盈利能力（按营业利润/平均股东权益的比率衡量）自2022年的7.8%下降至2023年的4.9%及2024年第一季度的3.0%。自营交易收入自2022年的困境中复苏，但由于资本市场情绪疲软，经纪和基金管理业务的手续费收入下滑，2023 年的盈利面临压力。惠誉预期，对公司上市要求和地方政府杠杆率的监管收紧将在 2024 年继续影响兴业证券的投资银行业务和整体回报。 资本状况稳健：尽管盈利能力或存在波动，兴业证券的杠杆率一直保持在相对于其所承担业务风险的适当水平，为应对意外的市场冲击保留充足的资本缓冲。2020年至2024年第一季度，该公司调整后净有形杠杆率保持在3.0倍至3.6倍之间。 倚赖批发融资：与同业类似，兴业证券亦依赖短期批发融资，并使用回购交易为其债券投资提供资金支持。该公司通过为回购交易提供充足的抵押标的物（主要为质量适切的政府债券、金融债券和公司债券）来降低风险。此外，兴业证券与当地政府和金融机构的稳固关系亦有助于为其资金及流动性状况提供支持。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： 兴业证券的发行人违约评级和股东支持评级受到惠誉对福建省政府信用状况评估结果的影响。 发行人违约评级/股东支持评级 – 兴业证券 若惠誉认为福建省政府与兴业证券之间的关联性趋弱，如兴业证券对省政府的职能重要性减弱，或战略调整致使其严重偏离省政府的核心政策重心，或省政府稀释对该公司的持股或减弱对其控制程度，以及公司在省政府的核心政策性目标之外的业务活动发生意料外的巨大亏损，则惠誉将对兴业证券采取负面评级行动。 若惠誉认为，或有证据表明福建省政府在兴业证券需要时向其提供资金及流动性出现重大延误或短缺，从而表明省政府向该公司提供支持的意愿减弱，亦将导致公司的评级下调。 高级债券– 兴证国际 对兴业证券采取的任何负面评级行动都将对其担保债券的评级产生同等程度的直接影响。 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： 发行人违约评级/股东支持评级 – 兴业证券 若惠誉认为福建省政府与兴业证券之间的关联性显著趋强，兴业证券将需根据省政府的核心政策重心制定更强有力的业务战略、提高省政府持股比例或增强控制程度，以及控股股东作出更强的法律承诺以支持子公司的或有资金需求，则惠誉将对兴业证券采取正面评级行动。 高级债券– 兴证国际 对兴业证券采取的任何正面评级行动都将对其担保债券的评级产生同等程度的直接影响。 与其他信用评级相关联的公开评级 兴业证券的发行人违约评级和股东支持评级受到惠誉对福建省政府将在该公司承压时及时向其提供特别股东支持预期的支撑。 构成评级驱动因素的关键信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。惠誉的ESG信用相关度评分不是评级流程中的输入项，而是对 ESG 因素在评级决策中的相关度和重要性的评估。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级