惠誉公布四川交投'A-'的首次评级，并对该公司美元债券进行评级

Fitch Ratings-Hong Kong/Shanghai-02 November 2018: 本文章英文原文最初于2018年10月24日发布于：Fitch Publishes Sichuan Transportation's First-Time 'A-' Rating; Rates USD Bonds 惠誉评级已公布四川省交通投资集团有限责任公司（四川交投）的长期外币和本币发行人违约评级为'A-'，展望稳定。惠誉同时授予四川交投拟发行的高级无抵押美元债券'A-(EXP)'的预期评级。 四川交投是四川省一家领先的基础设施开发运营商，业务涵盖高速公路、港口航电，机场通航以及其他交通相关服务。惠誉认为四川交投对四川省具有战略重要性，如果该公司违约，将会给四川省带来中等程度的社会政治影响以及严重的融资影响。 拟发行债券将由四川交投的全资子公司Sichuan Communications Overseas Development Co., Ltd.发行，并由四川交投提供无条件、不可撤销的担保。债券收益将用于现有债务再融资及一般公司用途。 拟发行债券的最终评级将取决于惠誉收到的最终文件与已收到文件的一致程度。 关键评级驱动因素 法律地位水平及政府持股和控制程度为'很强'：四川交投是一家根据中国公司法成立的有限责任公司，其法律地位表明地方政府对其债务并不具有偿还的义务。但是，考虑到该公司由四川省政府国有资产监督管理委员会（四川省国资委）全资拥有，受到四川省国资委强有力的控制和监管，而且其承担的重点项目具有公共服务的性质，因此惠誉认为其在需要时获得政府特别支持的可能性很高。 政府以往支持和预期支持力度为'强'：四川交投获得来自政府持续强有力的支持，包括2013年至2017年间获得国家级高速公路相关车辆购置税补助资金165亿元人民币，相当于该公司2017年股东权益的15%。此外，四川交投已获得国家开发银行(A+/稳定)和亚洲开发银行(AAA/稳定)提供的155亿元人民币等值的政策性贷款，以及四川省政府地方债券注入作为项目资本金，此外还有日常运营补贴。这些财政支持有助于减轻四川交投的债务负担和再融资风险。 违约带来的社会政治影响为'中等'：四川交投负责运营当地60%以上的高速公路和70%的高等级航道。此外，该公司还将负责中国“十三五”规划（2016-2020）期间四川省上述行业中半数以上的新项目投资。如果四川交投违约，短期内将很难找到其他实体替代，并对当地的社会政治造成中等程度的影响。 违约带来的融资影响为'很强'：四川交投是四川省最大的政府相关企业之一，2017年末总资产为3360亿元人民币，占四川省国资委下属政府相关企业总资产规模的30%以上。四川交投在国内市场成功发行多笔债券并已获得多笔政策性贷款。惠誉认为，如果该公司违约，当地政府和其他政府相关企业的融资能力将会受到严重制约并推高融资成本。 独立信用评级为'B'：惠誉评定四川交投的营收稳定性和运营风险较弱，其原因在于，中国高速公路的收费标准受到严格管制，而且2018年至2022年间该公司预期年均250亿元人民币左右的资本开支将加重其债务负担。惠誉预计，惠誉调整后的四川交投总债务将从2017年末的1906亿元人民币升至2020年的2353亿元人民币，同时惠誉调整后的该公司净债务与EBITDA的比率将保持稳定（2017年为14.9倍）。尽管如此，持续的政府财政支持、中长期为主的债务结构和充足的银行授信额度可一定程度上缓解其再融资风险。 评级敏感性因素 如果惠誉对于四川省政府向四川交投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合法资源的能力的看法发生改变，将会导致该公司的评级调整。 如果惠誉对于四川交投违约带来的社会政治影响或融资影响的评估结果显著降低，或者对于四川省政府支持该公司力度的评估结果显著降低，或者政府稀释对该公司的股权，将可能会导致发行人违约评级下调。 四川交投的发行人违约评级的调整将会导致其拟发行债券评级的相应调整。 担保结构的改变将导致对拟发行债券的负面评级行动。 来源：惠誉评级