穆迪下调长城资产的评级至Baa1；展望负面

香港、2022年9月2日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已将中国长城资产管理股份有限公司（长城资产）的长期本币/外币发行人评级从A3下调至Baa1，并将其基础信用评估（BCA）从ba3下调至b1。 此外，穆迪已将China Great Wall International Holdings III Limited (China Great Wall Int’l Holdings III Limited）的长期有支持高级无抵押中期票据计划评级从(P)Baa1下调至(P)Baa2，并将其长期有支持高级无抵押债务评级从Baa1下调至Baa2。 长城资产和China Great Wall Int’l Holdings III Limited的主体层面展望为负面。在此之前，它们的评级处于下调观察。今天的评级行动结束了穆迪于2022年7月5日启动的下调观察。 根据China Great Wall Int’l Holdings III Limited中期票据计划发行的票据由中国长城资产（国际）控股有限公司（长城国际）提供担保，并获得长城资产维好协议支持。 受影响的评级列表请见本新闻稿最后部分。 评级理据 长城资产 今日的评级行动，包括将长城资产的BCA从ba3下调至b1，以及随后的评级下调反映因2021年度出现大规模净亏损，长城资产的盈利能力、资本状况及资产质量转弱，以及公司业务的复杂和不透明。 负面展望反映穆迪预计未来12-18个月长城资产的财务指标仍将继续承压，原因包括中国经济增长放缓，房地产市场调整以及疫情带来的冲击。负面展望也考虑了政府支持在及时性和方式上的不确定性。 2021年长城资产报告归属于母公司股东的净亏损达人民币85.62亿元，录得大幅亏损的主要原因包括该年度人民币48.9亿元的公允价值损失，以及人民币140.88亿元的信用减值损失。其平均资产年化回报率从2020年的0.35%降至2021年的负1.3%。穆迪预计因房地产市场调整以及宏观经济面临压力，较高的公允价值损失和减值损失将令长城资产2022年的盈利能力继续承压。 2021年出现大幅净亏损已导致公司的资本状况转弱。截至2021年底，归属于母公司股东的权益（不含无固定期限资本债券）从2020年底的人民币558亿元下降至人民币464亿元。按穆迪口径计算，2021年底集团合并层面有形普通股/受管理有形资产比例从2020年底的8.9%下降至7.2%。 公司于2021年9月发行了人民币100亿元的无固定期限资本债券，用来补充一级资本。不过，穆迪认为由于盈利能力较弱，且向外部投资者进行股权融资存在难度，公司核心一级资本充足率将继续承压。 长城资产的信贷敞口和财务投资面临的资产质量风险正在增大。具体而言，公司的不良资产收购重组业务对房地产开发商有较大的信用敞口，在此业务模式下，公司通过与原债权人和债务人签署重组协议获取固定回报。虽然这些信用敞口多数来自项目层面，并且抵押物质量良好，抵押率比较低，但如果房地产销售和房价持续疲弱，公司将需要计提更多的减值损失。除房地产相关敞口外，该公司收购重组业务也向其他行业信用质量较差的企业提供融资。 另外，长城资产由于从事并购重组业务亦持有一定规模的股票投资和未上市股权投资，此类投资的公允价值对股市波动较为敏感。在中国经济增长放缓的背景下，其公允价值将面临压力。自2019年以来长城资产持续削减了其股票投资规模。 中国长城资产目前主要依赖批发资金来支持其资产，这相应带来了潜在的再融资和流动性风险。不过，穆迪预计依托其国有背景，虽然公司财务指标转弱，长城资产仍可保有大量的商业银行信贷额度。此外，与其他国有资产管理公司相比，长城资产的境外债券规模相对较小。 穆迪对长城资产的评级含6个子级的评级提升，依据是因其所有权结构和战略重要性，穆迪认为中国政府（A1/稳定）对公司的支持水平很高，并且公司对中国政府的依存度很高。 截至2021年底，中国财政部拥有该公司73.5%的股份。另外，穆迪预计和其他国有不良资产管理公司一样，长城资产在协助中国金融机构和非金融企业处置不良资产方面将继续发挥其战略作用。 China Great Wall Int’l Holdings III Limited China Great Wall Int’l Holdings III Limited (P)Baa2的有支持高级无抵押中期票据计划评级及Baa2的长期有支持高级无抵押债务评级包含长城国际b3的个体评估；长城资产的关联方支持带来的两个子级的评级提升；以及5个子级的评级提升，依据是必要时中国政府通过长城资产向其提供支持的可能性很高。 长城国际b3的个体评估反映其盈利能力较为波动、资本状况较弱、资产质量面临压力，并且高度依赖批发市场资金。 长城资产Baa1的长期发行人评级与境外平台中期票据和债券评级之间存在一个子级的差异，反映了维好协议在执行程序方面不同于明确的担保。 环境、社会和治理因素 穆迪已将长城资产的ESG信用影响分数由CIS-3（中等负面）下调为CIS-4（高度负面），这反映了公司治理风险对其评级的负面影响。公司的治理因素发行人状况分数为G-4（高度负面），这反映了公司业务模式及组织架构较为复杂和不透明，风险控制较弱，并且其财务报告和信息披露弱于业内最佳标准，因此公司面临更高的治理风险。穆迪认为2021年大幅亏损反映出公司财务战略和风控较弱，这种公司治理因素是今日评级行动的主要驱动因素。 可引起评级上调或下调的因素 鉴于展望为负面，长城资产未来12-18个月其评级上调的可能性不大。 如果长城资产的战略重要性得到提升，有清晰证据表明来自中央政府的支持力度增强，包括支持公司补充资本，或长城资产能实现以下几项：（1）虽然运营环境面临挑战，公司资产质量、盈利能力和资本状况改善；（2）资金来源与流动性保持充裕；（3）报告及合规标准改善，则长城资产的展望有望恢复至稳定。 相反，若出现以下情况，则穆迪可能下调长城资产的评级：（1）公司财务指标继续大幅削弱，导致BCA下调，或（2）穆迪认为政府对该公司及其境外融资平台的支持水平大幅转弱。 若出现以下情况，则长城资产的BCA可能下调：（1）其资产质量、盈利能力或资本状况大幅削弱，有形普通股权益/受管理有形资产比率持续低于5.5%；（2）资金来源和流动性恶化，或（3）公司未能满足最低资本充足率和杠杆率监管要求。 如果出现以下情况，China Great Wall Int’l Holdings III Limited的评级可能下调：（1）长城资产的长期发行人评级下调，或（2）穆迪认为长城资产支持其境外子公司的能力和意愿弱化。 中国长城资产管理股份有限公司评级所采用的主要评级方法是2019年11月发表的《财务公司评级方法》和2020年2月发表的《政府相关发行人评级方法》；China Great Wall Int’l Holdings III Limited评级所采用的主要评级方法为2019年11月发表的《财务公司评级方法》。 中国长城资产管理股份有限公司的总部设在北京。截至2021年底，该公司的合并后资产为人民币6,429亿元。 受影响评级列表 中国长城资产管理股份有限公司 • 长期（本外币）发行人评级从A3下调至Baa1 • 确认P-2的短期（本外币）发行人评级 • BCA从ba3下调至b1 • 主体层面展望从评级观察调整为负面。 China Great Wall Int’l Holdings III Limited • 长期（本币）有支持高级无抵押中期票据评级从(P)Baa1下调至(P)Baa2 • 长期（本币）有支持高级无抵押债务评级从Baa1下调至Baa2 • 确认(P)P-2的其他短期（本币）有支持评级 • 主体层面展望从评级观察调整为负面。 来源：穆迪投资者服务公司