标普：美团在国内的业务扩张将持续产生回报

香港，2024年12月4日—美团的信用状况在不断增强。无论是向国内低线城市扩张还是提供高性价比服务，都支撑了美团的即时配送业务保持强劲增势。这意味着未来公司将产生更加强劲的现金流，从而使其本已庞大的现金规模在未来几个季度内进一步扩大。 在2024年第三季度实现强劲业绩后，我们上调对美团的预期。美团第三季度的调整后EBITDA达到约160亿元人民币，创历史新高，并高于我们此前预期的约120-130亿元。年活跃商户数量和交易用户数量均创新高。 我们认为，凭借在中国外卖市场中的庞大体量，美团能够在为消费者提供高性价比商品的同时保障商户利润率，因此消费者和商户对美团的需求强劲。今年第三季度美团的外卖拼单业务“拼好饭”销量增长强劲便是一个例子。尽管消费者在宏观经济环境充满挑战的背景下追求性价比导致单均价降低，但外卖服务收入同期依然增长了15%-20%。规模扩大使得美团的经营性杠杆率改善，加之新业务板块的减亏都有望继续带动美团利润率提升。 我们当前的基本情景假设是，2024年美团的调整后EBITDA将增长至人民币530亿元，2025年将达到600亿元（我们此前的预期分别为450亿和500亿元）。这或将使其2024年的可自由支配现金流增长至100亿元，并在2025年提升至370亿元（此前分别为30亿和280亿元）。 我们对美团的主体信用评级“BBB+”的评级展望为稳定。若要获得评级上调，我们期望看到美团能够在各经济和商业周期内表现出强劲的盈利能力和现金流可预见性，并在较长时间内维持前述强劲表现。同时，我们还需预期公司在其核心的本地商业业务领域和众多小城市中进一步扩大规模和强化自身地位，同时保持强劲的净现金头寸。 相关研究 Tear Sheet: Meituan, Sept. 22, 2024 授予美团拟发行优先无抵押债券“BBB+”评级，2024年9月23日 美团评级上调至“BBB+”，因业务强劲且盈利前景改善；展望稳定，2024年9月15日 美团展望调整为正面，因利润率与现金流可见度提升；“BBB”评级获确认，2024年4月17日 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级