惠誉：美团的拟议股票发行应能支持其新业务投资

Fitch Ratings-Hong Kong/Shanghai-27 April 2021: 本文章英文原文最初于2021年4月22日发布于：Proposed Equity Issuance May Support Meituan's New Business Investments 惠誉表示，美团（BBB/负面）若能完成其拟议股票配售，将大幅提升公司的净现金头寸。作为一家中资电商平台，美团的股票发行能为其业务扩张提供更多财务资源，但惠誉在决定采取任何评级行动之前需先评估该公司在今年的大举投资期之后的现金流趋势。 美团计划通过股票发行募集约70亿美元资金，用于业务经营和研发。其中，美团的第一大股东腾讯控股有限公司（A+/稳定）及其联营公司计划认购约4亿美元的股权。截至2020年末，按惠誉方法计算的美团净现金头寸（营运资金受限）为139亿元人民币，而此次配售将为美团的资产负债表增加更多现金。同时，美团正在通过可转债募资30亿美元。该可转债具有非强制转换特征，因此依据惠誉的方法将100%计为债务，但之后转股时会降低总债务规模。 惠誉预计，美团将于2021年继续大举投资新业务，导致预测EBITDA层面出现亏损。该公司2020年自由现金流支出达86亿元人民币，原因之一是社区电商美团优选等新业务亏损109亿元人民币，且资本支出达158亿元人民币。但这些投资将为营收增长提供支撑，惠誉预计美团2021年的营收增长率将从2020年的18%飙升至70%以上。前期投资应能助力提升规模效应和运营效率，进而推动2022年之后的损失不断收窄。 此外，惠誉预期美团的其他业务板块将贡献稳定的现金流，部分抵消新业务投资额。该公司的餐饮外卖和到店酒旅业务2020年的经营利润达110亿元人民币，其持续的强劲业务表现亦为评级提供了支撑，这将有助于缩减自由现金流支出——惠誉采取评级行动时考虑的重要敏感性因素之一。 惠誉于2021年4月1日将美团的展望自稳定下调至负面，原因在于，该公司对新业务的投资规模超出预期，增加了现金流生成能力的不确定性。惠誉确认其评级为'BBB'是基于，美团在消费服务电商平台中占据领先地位，用户群和商户网络广大，成熟业务的经营现金流规模可观且金融市场渠道畅通。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级