穆迪下调泰禾集团评级至B2；展望稳定

香港、2018年5月4日 - 穆迪将泰禾集团股份有限公司(Tahoe Group Co., Ltd，泰禾集团)的公司家族评级从B1下调至B2，同时将泰禾集团全资子公司Tahoe Group Global (Co.,) Limited所发行票据的高级无抵押债务评级从B2下调至B3。上述票据由泰禾集团担保。 与此同时，穆迪将上述评级的展望从负面调整为稳定。 评级理据 穆迪高级副总裁梁镇邦表示：“评级下调反映了我们预计未来12-18个月泰禾集团去杠杆的速度将慢于预期，而公司到期的境内影子银行贷款及可回售境内债券造成的再融资压力有所增加。” 穆迪指出，泰禾集团杠杆较高的原因是其举债扩张及房地产销售的现金回款速度慢于预期。 泰禾集团具有强劲的销售执行记录，这令公司能够顺利扩张，规模超过多家B评级中国房地产开发商。 然而，尽管2017年泰禾集团披露的销售额同比强劲增长170%至人民币1,007亿元，穆迪估计其为国内B评级开发商中房地产销售现金回款水平最低的公司之一。同时，公司的快速业务扩张计划导致土地储备补充需求较高，因此其披露债务从2016年底的人民币750亿元左右大幅增至2017年底的人民币1,360亿元左右。 相应地，公司的债务杠杆率(按收入/调整后债务比率衡量)从2016年的25%左右降至2017年的17%左右。 2017年泰禾集团的利息覆盖率维持在1.4倍左右，原因是毛利润率的增长 (从2016年的17.4%增至25.6%)被债务增长造成的更高的利息支出所抵消。 然而，由于泰禾集团努力控制债务增长、改善现金回款，穆迪预期公司的收入/调整后债务比率将逐步改善至25%，利息覆盖率将趋近1.5倍。 此外，泰禾集团增加短期债务以支持业务扩张，这在趋紧的境内信贷环境下提高了公司的再融资压力。截至2017年12月31日，公司的现金结余为人民币166亿元，不足以支持其人民币430亿元左右的短期债务及未付土地款项。 2017年底，公司的短期债务/总债务比率从2016年底的25%左右升至32%左右。 穆迪预计，泰禾集团将有能力通过大幅改善现金回款及运营现金流状况来解决再融资需求，同时继续实现融资渠道多样化，这体现在其2017年第四季度至2018年第一季度共计发行境外债6.55亿美元。 泰禾集团B2的公司家族评级反映了公司在其核心运营区域强劲的住宅及商业房地产销售执行能力。评级还反映了与多家B评级中国房地产开发商相比，公司的业务规模较大、产品覆盖广泛，包括普通市场、中端和超高端产品等。上述因素促进了公司的快速业务增长。 泰禾集团的资本结构较为多样化，且有在国内债券及股票资本市场上顺利获得融资的记录。穆迪预计泰禾集团顺畅的融资渠道将支持其目前业务发展的资本需求。 另一方面，泰禾集团B2的公司家族评级还反映了快速扩张业务的雄心，包括向新市场扩张，这提高了公司的财务及执行风险。 泰禾集团B2的公司家族评级受到下列因素的制约：财务指标及流动性疲弱，尤其是因大量购地、工程支出需求及现金回款慢造成的高杠杆。 泰禾集团股份有限公司于2010年在深圳证交所上市。该公司1996年在福建省福州市启动首个住宅地产项目，其主要业务为住宅地产开发，同时也从事商业地产开发。截至2017年12月31日，其土地储备可售总建筑面积约为1,400万平方米。 来源：穆迪投资者服务公司