穆迪下调中南建设的评级至B2/B3；展望稳定（完整评级公告）

香港、2021年10月18日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已将江苏中南建设集团股份有限公司（中南建设）的公司家族评级从B1下调至B2。与此同时，穆迪将 Haimen Zhongnan Investment Development (International) Co., Ltd. 所发行债券的高级无抵押债务评级从B2下调至B3。 评级展望仍为稳定。 穆迪分析师周易玮表示：“下调评级反映了在中国房地产业融资环境紧张的情况下，我们预计未来6-12个月中南建设的财务指标将会趋弱。” “稳定展望反映了我们预计未来6-12个月中南建设将有充足的流动性来应对严峻的经营和融资环境带来的风险。”周易玮补充称。 评级理据 中南建设B2的评级反映了该公司较大的运营规模和良好的流动性，以及在境内资本市场上的融资渠道记录。 但是，该评级受到下列因素制约：公司在三四线城市的业务比重较大，其建筑和房地产开发业务的盈利能力较低，利息覆盖率不高，并且信托类借款增加。具体来看，中南建设的信托贷款再融资风险已上升，原因是在当前融资和运营环境具有挑战性的情况下，此融资渠道的不确定性高于银行融资。 穆迪预计未来6-12个月中南建设的合约销售额将会下滑，原因是融资环境紧张导致购房者信心趋弱。这将减少公司的运营现金流，进而削弱其流动性。 因此，未来12-18个月中南建设的主要信用指标将转弱。穆迪预计2021-2022年该公司以收入/债务比率衡量的杠杆率将为80%-85%左右，低于截至2021年6月30日的12个月的97%。同样，同期该公司的EBIT/利息覆盖率将从2.3倍降至2.0-2.1倍。因此，中南建设的整体信用质量与B2评级的房地产同业更为一致。 穆迪预计未来6-12个月中南建设将维持充足的流动性。截至2021年6月30日，该公司无限制用途现金为人民币216亿元，披露的短期债务为人民币208亿元。穆迪预计该公司将使用内部现金偿付部分到期债务，但此举将减少未来12-18个月可用于运营的资金。如果债务资本市场持续疲弱，该公司的财务灵活性也会受到不利影响。 由于存在结构性从属风险，中南建设B3的高级无抵押债务评级较B2的公司家族评级低一个子级。从属风险反映中南建设大部分债权在运营子公司层面，在破产情景下其受偿顺序优先于控股公司债权。此外，控股公司缺乏能够缓解结构性从属风险的重大因素，因此，这降低了控股公司层面债权的预期回收率。 在环境、社会和治理（ESG）因素方面，穆迪考虑了中南建设的股权主要由中南城市建设投资有限公司持有。截至2021年9月25日，中南城市建设投资有限公司持有中南建设53.88%的股权，其中65.16%的股份被质押。上述风险可以通过以下因素得到部分缓解：上市公司重大关联交易需获得深圳证券交易所批准并根据要求进行披露；中南建设的分红率不高，过去3年为净利润的10%-25%。 可引起评级上调或下调的因素 如果中南建设改善财务状况，同时实现合约销售稳定增长，并加强流动性，则穆迪可能会上调其评级。评级上调可能考虑的信用指标包括EBIT/利息覆盖率持续高于2.25-2.50倍。 如果中南建设与合资公司相关的或有负债大幅减少，或者向合资公司提供资金支持的可能性下降，这对评级也可能具有正面影响。出现这种情形的原因可能是中南建设减少使用合资形式，或其合资项目的财务实力大幅改善。 如果中南建设大规模举债扩张或收购，合约销售额或收入下降，或其流动性持续恶化，则穆迪可能会下调其评级。 评级下调可能考虑的财务指标包括EBIT/利息覆盖率持续低于1.0倍，无限制用途现金/短期债务比率持续低于1.0倍。 如果中南建设与合资公司相关的或有负债增加，或其向合资公司提供资金支持的可能性大幅上升，其评级可能也会被下调。出现这种情况的原因可能是合资项目财务实力和流动性显著恶化，或者公司对新合资项目的投资大幅增加。 上述评级所采用的主要评级方法为2018年1月发表的《住宅建筑与房地产开发业》。 江苏中南建设集团股份有限公司总部位于江苏省，主要从事房地产开发及建筑服务。截至2021年6月，该公司的总土地储备约为4,740万平方米。 中南建设于1988年成立，其创始人陈锦石先生此后一直在中国从事建筑业务。该公司于2000年在深圳证交所上市，截至2021年10月13日的市值为人民币169.1亿元。 来源：穆迪投资者服务公司