穆迪下调中国金茂的评级至Ba2；展望负面

香港，2024年4月18日——穆迪评级 (Moody's) 今天将中国金茂控股集团有限公司 (China Jinmao Holdings Group Limited，“中国金茂”) 的公司家族评级 (CFR) 和方兴光耀有限公司（Franshion Brilliant Limited）发行的美元票据的受支持高级无抵押评级从 Ba1 下调至 Ba2。方兴光耀是中国金茂的全资子公司，该票据由中国金茂提供无条件且不可撤销的担保。穆迪还将中国金茂的受支持优先股评级从 Ba3 下调至 B1。 穆迪还维持负面的评级展望。 穆迪的 Cedric Lai 表示：“评级下调和负面展望反映我们的预期，即，在市场环境波动的情况下，中国金茂的信用指标将保持疲软，并且不太可能在未来1 - 2年恢复到与之前评级相称的水平。” 穆迪还预计，中国金茂在陷入财务困境时将获得其最大股东中化香港（集团）有限公司（Sinochem Hong Kong (Group) Company Limited，“中化香港”，A3/稳定）的特别支持，从而带来1个子级的评级提升（uplift），并部分抵消了其疲弱的信用状况。在此之前，穆迪并未在中国金茂的评级中计入任何评级提升。 评级理据 穆迪预计，尽管政府采取了支持措施，鉴于行业长期低迷和中国经济增长放缓导致市场情绪疲软，2024年全国合同销售仍将继续下降。 穆迪预测，由于中国经济复苏缓慢、住房需求疲弱，中国金茂的合同销售总额将小幅下降。该公司还必须对某些项目提供折扣，以支持行业下行周期的销售，这将对其利润率构成压力。尽管该公司专注于经济基本面强于低线城市的高线城市，但情况仍然如此。 销售业绩疲软给该公司降低高债务杠杆的能力带来了不确定性。穆迪预计，在债务水平预期下降的推动下，该公司的“EBIT/利息保障倍数”将在未来12 - 18个月小幅恢复至2.0倍（2023年录得1.4倍的低水平）。与此同时，中国金茂的“调整后债务/EBITDA”将于未来12 - 18个月温和下降至8.5 - 9.0倍（2023年为10.8倍左右）。相比受评同业公司，这些指标使中国金茂的独立信用状况处于Ba区间的弱端。 中国金茂的 Ba2 公司家族评级纳入了独立信用实力和1个子级提升，这是基于穆迪预期该公司如有需要将获得中化香港的特别财务支持，而中化香港最终由央企中化控股（Sinochem Holdings Corporation Ltd.）拥有。 1个子级的支持假设考虑了中国金茂对中化香港的运营和财务贡献，以及中化香港对中国金茂37.22%的持股和管理监督，包括高级管理人员的任命。穆迪预计，中化香港将继续视中国金茂为主要子公司，正如该公司2024年3月发布的公告中所反映的那样：中化香港计划增持中国金茂股份，总额不超过2亿港元。此外，中化香港提供支持的能力得益于其国有企业的地位和良好的融资渠道。 中国金茂的独立信用实力反映其在开发地标性综合项目方面的良好记录，以及在国有背景的支持下多元化和稳固的融资渠道。与此同时，该公司的独立信用状况受到合同销售额和盈利能力下降、以及财务指标疲软的限制。 中国金茂的流动性良好，这得益于该公司良好的融资渠道。穆迪预计，该公司持有的现金及其运营现金流将能够在未来12 - 18个月内偿还短期债务和支付承诺土地款。截至2023年底，其无限制现金余额为309亿元人民币，可覆盖同日短期债务的1.3倍。 * 本文为中文节译稿，如有任何疑问，请以英文原文为准。原文标题：Moody's Ratings downgrades China Jinmao's ratings; outlook negative (18 Apr 2024) ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。