标普：时代中国控股的收入将重新加速增长

香港，2021年3月25日—标普全球评级今日表示，时代中国控股有限公司（时代中国控股）有望在2021年重拾收入增长动力，从而降低杠杆率（即债务对EBITDA的比率）。基于公司2020年的合约销售额强劲增长28%以及过去三年间实现34%的年复合增长率来看，我们预计，2021年时代中国控股的房地产开发收入将增长20%-30%。 时代中国控股2020年的业绩与我们的预期基本相符。因中国新冠疫情爆发期间出现了两到三个月的建设活动暂停，公司的收入因此下降9%。这导致其债务对EBITDA比率由2019年的4.8倍短暂升至约6倍。 我们认为，与其他房企类似，时代中国控股（BB-/稳定/--） 也在将重心转向提升内部经营效率及加强成本管控。考虑到监管机构加强了对开发商融资活动和债务增长的监管，因此开发商不大可能进行大规模举债扩张。根据我们估算，时代中国控股有望将2021和2022年的债务年增速控制在5%-10%区间，2020年的增速为15%。 由于开发商对于土地的竞争日益激烈，且利润率因限价政策受到挤压，时代中国控股将旧城改造项目作为公司的战略核心尤其重要。旧城改造项目为公司提供了经常性利润来源，还助其在增长与利润率之间取得平衡。此类项目的毛利润率一般在30%-50%区间。它们在公司2020年新购土地产生的预估可售货值中占比达60%-70%，我们预计至少在未来12-24个月该比例均将保持在这一水平。 2020年，时代中国控股共改建了8个旧城改造项目（总建筑面积预计在262万平方米），为公司当年贡献了35%的毛利润，并增加了约500亿元人民币的可售货值。未来七年内，时代中国控股还将有160多个旧城改造项目待改建，预计总建筑面积达5300万平方米。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级