惠誉确认盐城东方 'BB-'的评级，展望稳定

Fitch Ratings - Hong Kong - 20 Aug 2020: 本文章英文原文最初于2020年8月4日发布于：Fitch Affirms Yancheng Oriental at 'BB-'; Outlook Stable 惠誉评级已确认盐城东方投资开发集团有限公司（Yancheng Oriental Investment & Development Group Co., Ltd）的长期外币及本币发行人违约评级为'BB-'，展望稳定。惠誉同时确认盐城东方全资子公司Oriental Capital Company Limited发行的高级无抵押票据的评级为'BB-'。 盐城东方由盐城市人民政府出资设立，是国家级开发区盐城经济技术开发区（盐城经开区）旗下负责城市发展的旗舰型政府相关企业。 关键评级驱动因素 法律地位、政府持股和控制程度为“强”：惠誉认为，盐城市政府对盐城东方的直接持股和联合控制权增强了其为盐城东方提供预期支持的意愿。盐城东方公司由盐城市政府全资拥有，并由盐城经开区管理委员会和盐城市人民政府国有资产监督管理委员会（盐城市国资委）共同监管，其董事会成员由经开区管委会提名并由盐城市国资委任命。 在运营层面，经开区管委会负责对公司的战略方向和财务规划进行日常监督。重大投资或债务融资事项须获得盐城市国资委的额外批准。惠誉将继续跟踪盐城东方的发展动态，以确定共同监管是否会提高对公司的支持力度。 政府支持记录及预期支持力度为“强”：惠誉认为，盐城市政府一直为盐城东方提供持续财政支持，反映了政府支持公司未来发展的意愿。惠誉预计，盐城市政府将继续以注资和补贴的形式为公司提供支持，这对盐城东方的债务再融资仍至关重要。但是，政府未对公司债务提供担保，这限制了惠誉对上述指标的评估。2019年，盐城东方自政府获得了30亿元人民币的注资和2.8亿元人民币的补贴，构成其利润的主要来源。 违约带来的社会政治影响为“中等”：惠誉对该指标的评估考量了盐城东方在盐城市城市发展进程中所发挥的重要作用。公司若违约将对盐城市的经济发展造成影响，尽管这一影响可能仅局限于经开区内。此外，盐城市拥有不止一家城市开发商，每家开发商负责一个特定的地理区域，这意味着，盐城东方的职能可以被其他政府相关企业替代，因此，违约的社会政治影响限定为“中等”。 违约带来的融资影响为“很强”：鉴于盐城东方的规模可观，且与政府在运营层面上存在密切的合同关系，惠誉认为，公司若违约将收窄盐城市其他政府相关企业的融资途径。盐城东方是盐城市按总资产计的最大非商业政府相关企业之一，拥有大量来自政府的应收款项，占其2019年总资产的23%左右，因此，公司如违约可能会有损盐城市政府的信用状况。但由于公司的地域集中度较高，且不太可能被视为政府的代理机构，上述指标的评估结果受到限制。 独立信用状况为‘b’：惠誉对盐城东方独立信用状况的评估主要基于公司疲弱的财务状况（直至2024年，公司的净债务与EBITDA之比可能保持在逾30倍的高位）。但是，得益于政府的支持，公司的流动性充足，再融资能力强劲，这在一定程度上可以缓解其较弱的财务状况。惠誉评定盐城东方的营收稳定性为“较弱”，因公司的地域集中度较高以及政策性职能导致定价权有限。此外，公司“中等”的营运风险反映了其城市发展项目的稳定性。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对盐城东方授予25分的总体支持评分，反映了政府对公司的持股权和控制权、公司在盐城经开区的经济发展过程中所担负的政策性职能以及若违约对该市其他政府相关企业带来的影响（因资产规模庞大）。惠誉认为，政府在需要时为盐城东方提供特别支持的意愿强烈。 惠誉根据《公共服务类营收支持企业评级标准》评定得出盐城东方的独立信用状况。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： 惠誉上调对盐城市政府向盐城东方提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的评估结果。 政府对盐城东方的控制权增强及公司的政策性职能趋强导致政府为其提供支持的意愿提升。 盐城东方的发行人违约评级上调将导致对其高级无抵押评级采取类似评级行动。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： 惠誉下调对盐城市政府向盐城东方提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的评估结果。 盐城东方的政策性职能趋弱或政府稀释在公司中的持股或控制权减弱。 盐城东方的发行人违约评级下调将导致对其高级无抵押评级采取类似评级行动。 最佳/最差情景评级分析 国际信用评级公共融资发行人的评级在三年评级周期内最佳情景下的评级上调幅度 (定义为以正向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级，最差情景下的评级下调幅度 (定义为以负向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级。各评级类别最佳至最差情景的信用评级范围介于“AAA”到“D”之间。最佳和最差情景信用评级的评定基于历史表现。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 ESG信用相关度（如有）评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 来源：惠誉评级