穆迪维持西藏金融租赁的Ba2评级；展望调整为负面

香港、2019年11月27日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司维持西藏金融租赁有限公司Ba2的长期发行人评级、公司家族评级和高级无抵押债务评级，该公司的基础信用评估（BCA）也维持在b1。 与此同时，穆迪将西藏金融租赁的主体评级展望从稳定调整为负面，以反映该公司战略和融资成本的不确定性，原因是其最大的股东东旭集团有限公司的流动性问题以及潜在的股权变化。 此次评级行动之前，东旭集团的子公司东旭光电科技股份有限公司于2019年11月19日公告称无法兑付中期票据，其最终母公司东旭光电投资有限公司拟向石家庄市国有资产监督管理委员会（石家庄国资委）转让其持有的东旭集团51.46%的股权。 评级理据 西藏金融租赁的展望从稳定调整为负面反映了较高的不确定性，原因是东旭集团财务困境造成广泛的负面影响及西藏金融租赁大股东的控制权可能发生变化。 西藏金融租赁依赖短期批发融资（包括银行和其他金融租赁公司的借款）来支持其长期租赁业务，由此带来的资产负债期限错配使其面临较高的再融资风险。 由于东旭集团处于财务困境，穆迪预计在此期间西藏金融租赁的融资成本和再融资能力将会变得敏感。石家庄国资委将成为东旭集团最大股东的交易计划在一定程度上缓解了上述风险。但是，该交易需要一段时间才能完成，同时也需要监管审批。 维持西藏金融租赁Ba2评级反映了穆迪认为：（1）东旭集团及其子公司的财务困难不会对西藏金融租赁的日常运营产生直接影响；（2）西藏金融租赁将继续通过西藏自治区政府和部分子公司获得中国政府（A1/稳定）中等水平的间接支持，并与后者的依存度较高，根据穆迪对政府相关发行人的联合违约分析，上述支持可使西藏金融租赁在b1的BCA基础上获得两个子级的提升。 虽然东旭集团持有西藏金融租赁48.5%的股份，但前者仅是后者的财务投资者，并未直接参与后者的运营。在西藏金融租赁董事会的5个席位中，东旭集团仅占两个，可防止潜在的红利上缴可能削弱西藏金融租赁的信用质量。此外，该公司保持严格的公司治理，并避免关联方交易，从而缓解了东旭集团的财务问题造成的蔓延风险。 西藏金融租赁由西藏自治区政府通过西藏自治区投资有限公司、西藏银行股份有限公司和西藏自治区国有资产管理公司持股29.3%，并且是自治区唯一的金融租赁公司，因而在支持西藏自治区金融服务业发展及协助吸引外省投资方面发挥重要作用。2019年8月，该公司在银行间债券市场发行了人民币20亿元债券。债券条款要求西藏金融租赁将发行收益全部用在西藏自治区内，而该公司大部分租赁业务在西藏自治区之外的其他省份。 银保监会对金融租赁公司的管理办法要求创始人和主要股东（包括西藏自治区政府）在西藏金融租赁的公司章程中承诺，在后者面临压力时提供流动性和资本金支持，这巩固了穆迪对西藏金融租赁有望得到中等支持水平的假设。较高的依存度反映了公司和中国政府面临一些共同的信用风险。 b1的BCA考虑了西藏金融租赁稳健的财务指标，特别是其良好的盈利能力和资产质量。2019年前9个月，该公司未经审计的净利润为人民币8.46亿元，高于2018年全年的净利润。此外，该公司的资产质量保持良好。尽管该公司2019年披露了少量减值贷款，但其不良贷款率很低。 另一方面，西藏金融租赁的BCA受到下列因素制约：（1）较短的运营历史和账龄较短的资产质量；（2）资产增长迅速，对风险管理和资本充足性产生压力；（3）资产与负债的期限错配导致流动性风险较高。 可推动评级上调的因素 鉴于展望为负面，穆迪不大可能上调西藏金融租赁的评级。 但是，如果发生以下情况，西藏金融租赁的展望可能会恢复稳定：（1）该公司维持其财务状况和再融资能力，并且未受东旭集团财务困境的显著影响；（2）减轻资产负债期限错配情况，或（3）公司与西藏自治区政府的关系进一步加强，例如政府持股比例增至50%以上，或中央政府通过自治区政府提供更明确的支持。 可导致评级下调的因素 如果西藏金融租赁的财务状况和再融资能力受到东旭集团财务困境的严重影响，则穆迪可能会下调其评级。 若发生下列情况，穆迪也可能会下调西藏金融租赁的评级：（1）中国政府通过西藏自治区政府提供的支持力度下降；（2）西藏自治区政府大幅减持；（3）风险管理控制薄弱导致资产质量显著下降，和/或（4）资产增长高于预期导致有形普通股/有形管理资产比率降至11%以下。 若西藏金融租赁结构上的优先及/或抵押债务大幅增长，其发行人评级和高级无抵押债务评级也可能会被下调。 上述评级所采用的主要评级方法为2019年11月发表的《财务公司评级方法》（Finance Companies Methodology）和2018年6月发表的《政府相关发行人》（Government-Related Issuers）。 西藏金融租赁有限公司总部设在北京，2019年9月底的未经审计资产为人民币560亿元。 来源：穆迪投资者服务公司