惠誉确认成都天投'BBB'的评级；展望稳定

Fitch Ratings - Hong Kong/Shanghai - 12 Apr 2021: 本文章英文原文最初于2021年4月2日发布于：Fitch Affirms Chengdu Tianfu New Area Investment at 'BBB'; Outlook Stable 惠誉评级已确认成都天府新区投资集团有限公司（成都天投）的长期外币和本币发行人违约评级为'BBB'，展望稳定。惠誉同时确认成都天投票息率为4.65%、2024年到期的3亿美元五年期高级无抵押债券的评级为'BBB'。 成都天投成立于2013年8月，是四川省天府新区成都片区承担市政发展建设职能的唯一一家企业。该公司由四川天府新区成都管理委员会财政金融局（受政府最终控制）全资拥有。成都天投受益于四川天府新区的发展、股东强有力的支持以及稳定的业务模式，承接并完成了大量对中国四川省省会成都市及天府新区具有重要战略意义的建设项目。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度为“很强”：成都市政府通过任命成都天投的管理人员及向其提供战略决策指导来对该公司实施控制。四川天府新区成都管理委员会（天府新区成都管委会）是成都市政府设立的负责推动国家级成都天府新区及成都市新中心区发展建设的管理委员会。 成都市政府委托天府新区成都管委会管控成都天投的经营和投融资决策。天府新区成都管委会财政金融局继续代表成都市政府担任成都天投的唯一股东。 政府以往支持力度为“强”：成都天投自2013年成立以来获得政府提供的财政支持（包括补贴和资产注入）已超过500亿元人民币。2020年该公司获得115亿元人民币财政支持，包括补贴、29亿元人民币的股权注入以及项目基金拨款。2020年末成都天投的总资产和净资产规模分别为1,263亿元人民币和428亿元人民币。惠誉预计，该公司在成都天府新区的城市开发和关键公共服务供应领域的垄断地位令政府有很强的意愿会继续通过补贴、注资、政府采购及优惠政策向其提供财政支持。 违约带来的社会政治影响为“中等”：成都天投是成都天府新区内唯一的政策导向型国有企业，负责在新区内进行城市基础设施开发、产业园区和配套物业开发、社会保障性住房、学校和医院建设，以及提供其他必需的公共服务。成都天投在实施成都市的发展规划方面对成都市政府具有战略重要性。 但是，成都天投若违约，成都市政府拥有相关资源，能够通过行政命令或应急财政支持确保成都天投的关键公共服务不中断，并且可以在必要时委任该市其他城市开发运营商代替成都天投履行相关职能，因此成都天投违约造成的服务中断将是暂时的，带来的社会政治影响为中等。 违约带来的融资影响为“强”：成都天投仍是成都市政府下属的主要城市开发商之一。惠誉认为该公司对成都天府新区的发展具有战略重要性。成都天投已在境内外市场发行了债券，并且截至2020年末拥有22家金融机构提供的960亿元人民币的大额授信额度，这意味着该公司若违约将被视为成都市政府财政疲弱且支持其下属国企的能力薄弱，进而可能严重影响成都片区的融资或再融资渠道及成本。 独立信用状况处于'b+'区间：惠誉认为，由于在销量和定价方面受到政府的严格控制，成都天投在产业园区和配套物业开发业务方面的定价自主权有限，且政府还控制着成都天投来自基础设施开发的管理费，因此，惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定成都天投的营收稳定性为“较弱”。该公司的运营风险被评定为“中等”，因其成本动因明确、资源和劳动力供给充足且波动性有限、资本规划和管理机制完善。该公司的财务状况被评定为“较弱”是基于，惠誉的评级研究预测其2025年净债务与EBITDA之比为25倍，与“b+”评级同业的平均水平相当。成都天投的业务带有政策性质，债务到期日分散，并且具有银行和资本市场融资渠道，因此惠誉评定该公司获得再融资的能力为强。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》，采用自上而下的评级方法向成都天投授予评级，该评级与惠誉对位于中国西南部的成都市政府信誉度的内部评估具有信用关联性。成都天投的评级反映了其最终由成都市政府全资拥有、政府以往支持力度强以及该政府相关企业对成都市具有战略重要性。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉评定成都市政府向成都天投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合法资源的能力提升 - 成都天投违约带来的社会政治影响和融资影响加大或成都市政府支持该公司的力度增强 - 成都天投的独立信用状况或流动性状况改善 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉评定成都市政府向成都天投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合法资源的能力趋弱 - 成都天投违约带来的社会政治影响和融资影响降低或成都市政府支持该公司的力度减弱，或者政府稀释对该公司的持股 成都天投发行人违约评级的变化将导致该公司发行债券评级的相应变化。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级