穆迪授予昆明城投首次Ba1评级
香港、2019年10月4日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。
穆迪投资者服务公司向昆明市城建投资开发有限责任公司（昆明城投）授予首次Ba1的公司家族评级。
穆迪也向昆明城投拟发行的美元票据授予Ba1的高级无抵押债务评级。
上述评级展望稳定。
穆迪预计昆明城投将以合理的条款与条件完成票据发行，包括在中国（A1/稳定）国家发展和改革委员会以及国家外汇管理局完成备案。
拟发行票据的募集资金将用于昆明城投的一般企业用途及偿还现有债务。
评级理据
昆明城投Ba1的公司家族评级主要综合了：（1）b1的基础信用评估（BCA）；（2）BCA基础上3个子级的提升，原因是穆迪认为该公司与昆明市政府乃至中国政府的依存度较高，必要时得到政府支持的可能性很大。
穆迪副总裁/高级分析师、负责昆明城投的国际主分析师王颖表示：“穆迪的支持假设反映了昆明城投在昆明市一级土地开发和基础设施建设方面处于领先地位，该公司最终由昆明国有资产监督管理委员会（国资委）持股100%，并有获得政府支持的记录。”
昆明城投代表市政府在昆明主要进行：（1）一级土地开发；（2）基础设施建设。该公司也参与当地电力、水务、燃气和电信地下管道建设与维护，以及房地产开发。
以资产规模和总收入计算，昆明城投分别是昆明国资委下属第五大和第二大融资平台。有鉴于此，穆迪的支持评估也考虑了若其违约可能产生的声誉和蔓延风险。
因此，穆迪认为中央政府将支持昆明市和云南省政府防止昆明城投违约的举措，从而避免国内金融市场遭到冲击。上述支持可能采取多种形式，包括政府补贴、资本或资产注入、政策性银行和国有银行贷款。
高依存度反映昆明城投和中央政府受共同政治和经济事件风险的影响。
穆迪助理副总裁/分析师、负责昆明城投的本地市场分析师祝云龙称：“昆明城投BCA的推动因素是每年获得的经常性政府现金付款，以支持其投资和债务清偿。”
2016-2018年，昆明城投平均每年从市政府获得大约人民币70亿元现金付款，形式包括运营补贴、注资和土地出让金返还。穆迪预计未来两年市政府将继续支付相近水平的现金。
昆明城投的BCA受到下列因素的制约：（1）该公司对非银行融资渠道的敞口及融资成本均较高；（2）该公司有大量外部担保，用以支持昆明政府下属其他国有企业。上述支付担保在公司2018年底和2019年6月底的调整后总债务中占比分别为43%和38%，穆迪已将其计入公司债务。
昆明城投的流动性较弱。截至2018年底，公司的现金及现金等价物约为人民币8.38亿元，2019年预计可获得政府现金付款人民币67亿元左右，两者不足以支持其未来12个月人民币80亿元的计划投资及人民币46亿元的到期债务。但是，穆迪预计该公司将举借新债务为到期债务再融资。拟发行的新票据将部分用于现有债务再融资。
在公司治理风险方面，昆明城投并非上市公司，其关于投资战略和财务政策的信息透明度低于上市公司。然而，该公司由中国云南省国资委持股100%，并受后者监督，从而部分缓解了上述风险。
稳定的评级展望反映了：（1）中国A1主权评级的稳定展望；（2）穆迪预计昆明城投将持续获得较高的经常性政府现金付款，并将能够为其债务再融资。
若发生以下情况，穆迪可能上调昆明城投的评级：（1）该公司获得政府支持的可能性上升，及/或（2）其BCA改善。
若发生以下情况，穆迪可能会上调昆明城投的BCA：（1）该公司的房地产业务收入有稳定增长的记录；（2）流动性改善，非银行融资显著下降；（3）为其他国企提供的担保大幅减少；（4）信用指标得到改善。
上调BCA考虑的信用指标包括：调整后债务/资本比率低于60%，调整后（非政府交易运营资金+政府现金付款+利息）/利息比率保持强劲，至少高于2017-2018年的水平。
若出现以下情况，则穆迪可能下调昆明城投的评级：（1）该公司获得支持的可能性下降，和/或（2）其BCA被下调。
若昆明城投出于以下原因导致其业务或财务状况严重恶化，则穆迪可能会下调其BCA：（1）来自政府的现金流下降程度超出穆迪预期；（2）大举进行投资；（3）大量付款来满足外部担保责任，或（4）流动性显著削弱。
下调BCA考虑的信用指标包括：调整后债务/资本比率高于75%，调整后（非政府交易运营资金+政府现金付款+利息）/利息比率持续低于2.0倍。
上述评级所采用的主要评级方法是2016年10月发表的《商业和消费服务业》（Business and Consumer Service Industry）和2018年6月发表的《政府相关发行人》（Government-Related Issuers）。
昆明市城建投资开发有限责任公司由昆明市政府最终持股100%，其中84%为直接持股，其余16%通过昆明发展投资集团持有。昆明城投管理层主要成员由昆明市国资委任命。该公司是昆明一级土地开发和城市基础设施建设的主要投融资平台，2018年资产和收入分别为人民币652亿元和人民币46亿元。
来源：穆迪投资者服务公司