标普：因销售强劲，盈德气体的杠杆率将保持低位

香港，2020年9月23日—标普全球评级9月22日表示，预计2020年盈德气体 (集团) 有限公司（盈德气体：BB-/稳定/--）的杠杆率将保持低位。 我们估算盈德气体2020和2021年的债务对EBITDA比率将在2.5倍以下。2020年上半年该比率由2019年的2.0倍弱化至约2.4倍。杠杆率上升主要缘于公司的短期债务规模大增83%，导致债务总额由2019年末的95亿元人民币增长至约110亿元。但短期债务规模扩大或为暂时性的，这缘于管理层在短期贷款利率低于存款利率的时机举借更多债务进行套利。同期，公司的现金余额也有相似幅度的增长。 我们预计，2020和2021年该工业气体供应商的EBITDA利润率将稳定在31%-33%区间，年收入增速将在5%-10%区间。尽管受到新冠疫情的影响，公司的EBITDA利润率仍基本保持稳定。同时，受现场供气和化肥业务增长的拉动，公司今年上半年的销售收入同比增长9%。因零售气体销售利润率下降，公司的EBITDA利润率从2019年的33%小幅弱化至约31%；销量和气体价格也因封城期间的物流及需求受到干扰而大幅下降。 我们认为，2020-2021年盈德气体的产能利用率将继续保持高位，平均售价也将保持稳定，原因在于公司签订的照付不议合同以及现场供气业务的专属配套性。尽管疫情爆发令公司二月份的业务受干扰，但自三月起业务就开始恢复，上半年公司的利用率高于85%，与去年同期基本持平。 我们预计，未来24个月内盈德气体将继续产生足够覆盖资本支出的正自由经营性现金流。鉴于经济形势的不确定性，公司今年将在资本开支方面保持审慎。盈德气体预计，其2020年的内生性资本开支规模将在人民币10亿-15亿元区间，远低于2019年的22.7亿。应客户要求，公司暂停了60%开发中的新项目。但是我们认为，若这些项目未大幅延期，盈德气体将保有充足的财务缓冲空间。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级