鹏元国际授予融信中国拟发行的美元计价债券'BB'评级

2019年10月9日，中国香港。鹏元国际已授予融信中国控股有限公司（融信）拟发行、美元计价、高级无抵押债券'BB'的债项评级。此次评级的债券为增发债券，并将与2019年4月25日发行的2亿美元高级债券和2019年6月13日发行的2.35亿美元高级债券合并及构成单一系列。 融信的债项信用评级等同于公司的主体信用评级。此次发行债券为高级债券，由融信若干现有附属公司提供担保，并且在支付方面与公司所有其他非次级和无担保债务地位相同及享有同等权益。所得款项净额将用于其若干现有债务的再融资。本债项评级是暂定的，最终的债项评级将在我们检讨最终发行文件后确定。 融信为中国房地产开发商，主要从事开发中高端住宅物业。2018年，地产开发占公司总收入的97％，建筑服务、酒店运营等占余下的3%。 债项评级观点 我们将融信拟发行、美元计价、高级无抵押债券的债项评级与公司的主体信用评级等同，不进行等级调整。债券将由母公司融信中国控股有限公司发行。 我们估计，截至2018年底，融信的优先负债率和优先债务率相对较高，分别为79％和27％。我们认为，优先负债率较高的原因在于大多数中国房地产开发商的合约负债（为公司合并报表负债的主要组成）由其项目子公司持有。 较高的优先负债率显示持股母公司债权人的潜在结构性次级风险。但是，我们认为母公司持有的营运资产、附属公司的担保和多元化的营运实体等因素将部分缓解此类风险。我们认为缓解因素是有效的，并且将改善母公司债权人的回收前景。 截至2018年底，融信母公司层面持有一些子公司的营运资产，包括应收子公司款项76.80亿元人民币，对子公司的投资6.37亿元人民币和货币资金3,100万元人民币。我们认为，这些营运资产在违约状况下将为母公司债权人提供第一重保障，并且允许债权人对这些资产提出申索。 此外，拟发行债券还将由附属公司担保人和合资附属公司担保人提供担保。债券在支付方面与附属公司担保人的所有其他非次级和无担保债务地位相同及享有同等权益。我们认为，附属公司所提供的担保是母公司债权人的第二重保障。 最后，融信的经营结构非常多元化，附属公司遍布全国各地，而且每一附属公司均为独立的法人实体，有其自身的资产净值。我们认为，如发生财务困难，所有经营实体同时倒闭的可能性相当小，因此母公司债权人在有需要时可对正常运营附属公司的剩余价值提出申索。 注：本文译自英文版新闻稿。若有分歧, 以英文版为准。 来源：鹏元国际