标普：上海华谊的新项目可使其保持评级空间

香港，2022年9月2日—标普全球评级9月1日表示，上海华谊（集团）公司（上海华谊；BBB/稳定/--）位于中国广西的新建化工项目将在未来两年成为公司收入和盈利的重要推动力。该公司的盈利增长使其债务对息税及折旧摊销前利润（EBITDA）比率保持在我们下调评级的分界线3.0倍以下。 我们预计，上海华谊的新设施最早将在今年提振公司收入，因其中部分设施已于1月投产。其余设施将在年底前完工。投产后，我们预计该项目将在2023年为公司贡献四分之一的收入，2024年达到30%。这一位于广西的基地将使上海华谊的醋酸、丙烯酸和甲醇、以及其它大宗化学品的产能翻倍。 我们认为，明年中国经济复苏将对化学品的需求和利润率构成支撑。需求的恢复将支撑上海华谊大宗化学品的销售增长。我们假设煤炭等原材料的成本将下降，因而化学品价差应能改善。但价差改善将是渐进的过程，因未来两到三年国内化学品产能的大规模提升将限制利润率的扩大。 上海华谊仍将受制于大宗化学品的价格波动。今年以来，该公司的主要产品醋酸的均价较去年下跌约三分之一。国内醋酸价格曾在2021年下半年触及每吨9,000元人民币的高位，目前约在每吨3,000元，仍高于2020年新冠疫情期间的价位。 由于广西项目完工所需的资本支出依然高企，上海华谊今年的债务将持续增加。我们预计，公司约56亿元人民币的经营性现金流将无法覆盖100亿元的资本支出。2023-2024年，上海华谊即将上马的项目都应属小规模，因而其资本支出不太可能推动债务显著增长。截至今年6月底，该公司的经调整债务为225亿元，较2021年底的215亿元高出3%。 相关研究 - 上海华谊（集团）公司，2022年7月13日 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级