穆迪向中国葛洲坝集团股份有限公司拟发行的美元次级永续证券授予Baa3评级

香港、2020年11月16日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司向中国葛洲坝集团海外投资香港有限公司拟发行、并由中国葛洲坝集团股份有限公司（葛洲坝，Baa2/稳定）提供担保的次级永续证券授予Baa3的评级。 拟发行证券所募集的资金将用于葛洲坝的海外项目融资以及一般企业用途。 上述评级展望为稳定。 评级理据 穆迪副总裁/高级信用评级主任、负责葛洲坝的国际主分析师鲁振懿表示：“拟发行的永续证券将有助于改善葛洲坝的流动性及债务到期情况，但不会显著影响其信用指标，原因是发行规模与葛洲坝的调整后总债务规模相比较小。” 拟发行永续证券的Baa3评级较葛洲坝的发行人评级低一个子级，以体现相关票据的从属地位。 穆迪将葛洲坝拟发行的永续证券完全视为债务证券，原因是第一个赎回日期后该证券每年有高达300个基点的利息递增成本，这使公司有强大的动力予以偿还。此外，由于存在中止派息条款且公司融资渠道顺畅，穆迪认为葛洲坝延期支付利息的可能性不大。 但是，若葛洲坝继续发行具有延期支付利息和从属地位的债券，使该种证券在其资本结构中所占比例较高，或者穆迪认为葛洲坝可能会在违约前延期支付大量利息，则上述次级永续债的评级可能会被下调。 葛洲坝Baa2的发行人评级包含了其个体信用实力及3个子级的提升，提升依据是穆迪预计必要时该公司将通过最终母公司中国能源建设集团有限公司（中国能建集团）获得中国政府（A1/稳定）的支持。 2020年10月15日，中国能建集团在香港联交所上市的另一子公司中国能源建设股份有限公司（中国能建，Baa1/稳定）宣布拟通过换股吸收合并葛洲坝。上述交易完成后，中国能建将同时拥有在上海证券交易所A股上市和在香港联交所H股上市的资格。 此外，葛洲坝将终止在上交所上市，且不复存在。其直接母公司中国葛洲坝集团有限公司（葛洲坝集团，Baa2/稳定）将继承和接管葛洲坝的全部资产、负债、业务、合同、资质、员工及其他所有权利和义务。 葛洲坝在葛洲坝集团2019年披露的合并资产、收入、调整后债务和调整后EBITDA中的占比为97%以上。因此，穆迪认为葛洲坝和葛洲坝集团的信用状况紧密相连，若换股吸收合并按计划完成，将不会对两家公司的评级产生任何影响。 上述评级还考虑了以下环境、社会和公司治理（ESG）因素。 葛洲坝的环境风险敞口较小。在建设项目方面，葛洲坝维持严格的内控和安全制度以降低安全风险。 鉴于新冠肺炎疫情对公众健康和安全的重大影响，穆迪将其视为ESG框架下的社会风险。疫情期间葛洲坝增强了防护措施以保护工地工人安全，包括购买口罩和通风系统。 在公司治理风险方面，上述评级考虑了葛洲坝受到中央政府全资所有的中国能建集团的控制和监督。作为在上海证券交易所上市的公司，葛洲坝遵守相关信息披露要求，其业务和财务状况均得到充分披露。该公司还由经验丰富的管理团队领导，具有项目执行的良好记录。 稳定展望反映了穆迪预计：（1）葛洲坝的信用指标将维持在符合其个体信用实力的水平；（2）公司对其母公司以及中国政府的重要性保持不变；（3）母公司和政府向公司提供支持的能力维持不变。 可引起评级上调或下调的因素 在穆迪的支持评估没有发生重大变化的情况下，如果葛洲坝的个体信用实力得到改善，则穆迪可能会上调其评级。 如果发生以下情况，葛洲坝的个体信用实力将得到改善：（1）维持审慎的投资战略、市场地位和销售收入可预见性；（2）改善杠杆和现金流生成能力。 评级上调考虑的信用指标包括调整后债务/EBITDA比率持续低于7.0倍。 在葛洲坝个体信用实力未上调的情况下，如果穆迪认为该公司对其母公司以及中国政府的重要性上升，则也可能上调其评级。 反之，在穆迪的支持评估没有发生显著变化的情况下，如果葛洲坝的个体信用质量进一步削弱，则穆迪可能会下调其评级。 如果发生以下情况，葛洲坝的个体信用实力将削弱：（1）激进地大规模投资建设—运营—移交（BOT）和政府和社会资本合作模式（PPP）项目和房地产开发项目；（2）建设收入和新签建设合约显著下降，而建设项目未完成订单降至全年建设收入的2.0倍以下；（3）项目面临成本严重超支且延期。 评级下调考虑的信用指标包括调整后债务/EBITDA比率持续高于8.5-9.0倍。 如果穆迪认为葛洲坝对其母公司以及中国政府的重要性下降，在葛洲坝个体信用实力不降低的情况下，穆迪也可能下调其评级。 上述评级采用的主要评级方法是2017年3月发表的《建造业》。 中国葛洲坝集团股份有限公司（葛洲坝）由中国葛洲坝集团有限公司（葛洲坝集团,Baa2/稳定）持股42.84%，后者由中国能源建设股份有限公司（中国能建，Baa1/稳定）全资所有。中国能建由中国能源建设集团有限公司（中国能建集团）直接和间接持股62.58%，后者由国务院国有资产监督管理委员会和全国社会保障基金理事会分别持股90%和10%。 葛洲坝也是中国最大的水电建设公司之一。公司主营业务包括建造业、工业制造（包括环保、水泥制造、民爆和设备制造）、投资（包括房地产开发、公路运营和水利设施）、金融业务和贸易等。 截至2019年底，葛洲坝收入和总资产分别为人民币1,100亿元和人民币2,340亿元。 来源：穆迪投资者服务公司